券商看白酒：行业大机会在200~500元细分市场，新一轮消费升级趋势明确

事件

今天（编者注：2015年12月21日）酿酒板块普遍涨幅较大，其中古井贡酒、口子窖、沱牌舍得涨停，去除消费板块共性因素，白酒板块仍然被显著低估，主要体现在行业的基本面趋势、结构性机会和贵州茅台、洋河股份的稳定提升的盈利水平。

评论

行业基本面趋好，龙头公司的定价能力稳定

白酒行业仍然在酒类中具备稳定的盈利能力，龙头公司依靠大众消费和商务需求放量的逻辑没有改变。龙头企业的利润将持续保持10%左右的稳定增长。中档价位的区域龙头企业如口子窖、古井贡酒、洋河股份均在享受行业持续的消费升级。200~500元价位企业普遍实现30%以上的销量增长。

行业增长的驱动力来自于私人消费的升级和企业自身产品和渠道调整，具有可持续性，行业集中度是保证。

行业大机会在200~500元细分市场，新一轮消费升级趋势明确

行业整体销量难以再提升，但是最优秀的高端品牌大幅度降价迎合大众消费升级确定，水井坊、酒鬼酒、山西汾酒、洋河股份、沱牌舍得、口子窖均具备在200~500元价位的品牌基础，预期这一细分市场未来5年复合销量可以达到25~30%，从当前3万吨提升到2020年的15万吨。

高端酒2016年核心看多贵州茅台，其供给侧极为充足

贵州茅台继续推进市场化放量，预期市场占有率进一步提升到60%以上，并且竞争对手的战略非常有利于茅台独家主导放量。

预期贵州茅台2015年21,000吨名义销量基础上，在2016年有望继续实现15%左右的销量增长，现金流的持续成长真正推动估值提升。