洋河股份：互联网渠道带来新活力

广发证券公司研究[摘要]

核心观点：

公司收到部分股权投资收益，致Q4净利润大幅增长74%公司2015年实现营业收入160.46亿元，同比增长9.36%，净利润53.74亿元，同比增长19.22%。其中第四季度实现收入23.85亿元，同比增长0.75%，净利润9.13亿元，同比增长73.90%。公司第四季度收入增速较低主要是因为去年同期基数相对较高，净利润大幅上涨主要是因为公司收到部分股权投资收益。

公司蓝色经典增长良好，未来新产品有望成为新增量公司白酒主业受益于白酒行业底部复苏而稳健增长，其中海之蓝价格100-150元，受益于民间消费升级，预计收入两位数增长；天之蓝受益于茅台挺价、五粮液涨价，收入实现恢复性正增长；梦之蓝在去年较低的基数上收入增速转正，预计蓝色经典收入占比达到60%以上。除此之外，公司稳步发展新产品，包括微分子酒、红酒等。其中微分子酒是战略储备产品，目前主要通过团购渠道销售，策略上以培育口碑、建立品牌形象为主，未来该产品有望厚积薄发，为公司带来新增量。

公司积极推进互联网模式，新渠道带来新活力公司积极推进以互联网为核心的商业模式创新，积极组建互联网团队，运作洋河一号、宅优购（全品类社区平台）等，深入推进互联网转型。洋河1号已进入省外100多个城市，协助经销商找到消费客户，为经销商导流创收。新渠道扩张符合白酒线上消费快速增长的趋势，公司多渠道并进有望在大众酒市场提高占比。

投资建议：我们预计公司15-17年EPS为3.57/3.96/4.41元，给予2016年18倍PE，合理估值71元，维持买入评级。

研究员：王永锋 卢文琳