白酒大跌？坚定看好真龙头

【研究报告内容摘要】

事件:

食品饮料板块近期大幅调整,白酒板块领跌,其中五粮液、古井贡酒等跌幅较大。

点评:

我们认为回调将为一二线龙头提供买入时机,再次提示“珍惜每次回调机会坚定布局优质白酒”。市场主要担心几个问题:1、估值,龙头估值依然不贵,茅台市场一致预期下16年PE为23x,17年20x,而真实业绩下茅台16PE不到20x,17年17x,五粮液17年PE为16x,泸州老窖17年PE为19x(考虑增发摊薄为20x),洋河17年PE为17x;2、中报风险,我们上周周报提出中报将是白酒复苏试金石,认为一线酒及二线龙头报表将符合预期,实际情况符合甚至超预期;3、行业长期趋势,景气拐点已现,未来分化复苏,强者恒强,看好真龙头,对行业的详细判断请参考前期深度报告《筑底复苏分化中国白酒再起航》。

核心推荐:

泸州老窖(000568):

预测公司16-18年EPS为1.27、1.65、2.19元(增发摊薄后EPS为1.15、1.5和2元),增长20%、30%、33%,强烈建议买入。公司是本轮调后整改善空间最大的公司,从股权结构、团队、发展战略、销售模式、产品结构、人员结构都在这1-2年做了重大调整,并且效果突出,趋势向上。我们认为凭借老窖的品牌张力,高中低齐全的产品线和现有班子的能力,三年后有望比肩五粮液、洋河,成为第四家市值千亿的白酒企业。

贵州茅台(600519):

预测16-18年EPS为13.6、15.2和17.2元,同比增长10%、12%和13%,强烈建议买入。茅台在本轮调整和复苏中最为受益,高档酒市场经过调整后已完成洗牌,茅台在高端酒中的市占率得到巩固并超过50%,未来优势会不断扩大。本周茅台一批价再创新高,多地反馈已到950元,经销商信心十足,渠道推力大大加强。根据媒体报道,上半年茅台情况已超市场和公司预期,我们认为茅台的中报和年报将极有可能超预期,中期茅台市值看到5000亿。

五粮液(000858):

预测16-18年EPS为1.92、2.13、2.38元,同比增长18%、11%、11%,买入评级。茅台的量价齐升五粮液将直接受益,我们预计下半年到明年春节前,出厂价有再次提升可能,下半年员工和经销商持股完成后,经营管理效率将有很大提升空间。

古井贡酒(000596):

百元价位带的全国化整合者,不考虑黄鹤楼并表,预测16-18年EPS为1.63、1.92、2.22元,增长15%、18%、16%,买入评级。若按照黄鹤楼业绩承诺保守估计,预计17-18年增加收入6.8、8.55亿,按11%净利率假设,增厚利润3800、4800万以上,对应EPS为0.08、0.1元。

顺鑫农业(000860):

大众民酒的全国化整合者,内生、外延、国改三层催化。牛栏山酒厂已经制定四五计划,2016-2020规划就是要做到百亿目标,白酒行业未来看整合,我们判断低档酒整合速度快速中档酒,会率先出现真正的全国化品牌,类似啤酒05-10年的发展阶段。

在白酒行业最困难的三年,公司受益大众民酒定位和产品结构,收入逆势增长,CAGR在10%以上,利润CAGR在20%。未来,公司白酒仍将保持量价齐升,收入稳步增长,白酒净利率目前不到11%,明显低于行业平均,未来提升空间更大,利润增速将高于收入增速。

预测公司16-18年EPS为0.81、1.06、1.29元,增长23%、31%、22%,买入评级。