洞见 | “涨价”真的是茅台和所有酱酒企业的终极“大杀器”吗？！- 大数跨境

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洞见 | “涨价”真的是茅台和所有酱酒企业的终极“大杀器”吗？！

斗酒

2021-10-02

导读：贵州茅台是A股历史上史诗级的大牛股，市值累计涨幅早已数百倍。但由于2021年白酒板块整体是下跌趋势，导致茅台

贵州茅台是A股历史上史诗级的大牛股，市值累计涨幅早已数百倍。但由于2021年白酒板块整体是下跌趋势，导致茅台大涨却引来了“惊呼”。

自2021年2月18日茅台股价见顶之后，到2021年8月20日，其累计跌幅已经40%。在这半年的时间里，茅台企业管理层、经营层、政策层面、财务数据方面都传来了不同程度的坏消息。

9月份新任董事长的上任，成了关键的转折点。

茅台终将祭出提高出厂价格这个“大杀器”？

9月24日，茅台2021年第一次临时股东大会还未结束，茅台涨价的风就从股东会现场的门缝里刮了出来，且刮得异常凶猛。

到9月27日周一，贵州茅台股价大涨，带动整个白酒板块都同步上涨，已经有投资者察觉到这次讲话与股价之间的联动关系。

白酒界对茅台涨价的论调几乎高度一致，感恩“老天爷”、感恩“老祖宗”、感谢老领导和感谢老百姓的新任茅台集团董事长丁雄军成了茅台涨价的“定海神针”。

在丁雄军的讲话中，除了对于茅台酒、茅台品牌价值的论述之外，最重要的就是强调了对市场规律、价值规律的遵循：

茅台酒终归是商品，价格形成遵循市场规律，受供求关系等多重因素影响……茅台会遵循市场规律，呼应市场信号，反映合理价值。

这段讲话完全抚撩到了投资者敏感的神经，市场对此反应激烈。有人判断茅台终将祭出提高出厂价格这个“大杀器”，迅速下注推高股价。

一石激起千层浪。当茅台还未公布详细涨价表和时间进程的时候，茅台之外的其他头部知名酱香型白酒品牌仿佛又一次抓到了涨价的最佳时机。山东济南一位酱酒经销商透露，多个酱酒品牌准备新一轮涨价。

涨价是品牌的自信和稀缺价值的凸显，酱香的江湖充满了“刀光剑影”。酱酒成了经销商争抢的蛋糕，同时，经销商也成了任由酱酒企业待宰的“羔羊”。霍霍磨刀的不只是头部品牌，还有名不见经传的小作坊。

茅台一直隐含着的涨价预期

涨价是贵州茅台提振业绩的重要方式之一，尤其是在白酒市场增速较为缓慢的情况下。

不少投资者持续看好茅台，也是看中其潜在的涨价预期，虽然去年9月关于茅台提价的消息很快就被官方辟谣。

贵州茅台在1994年至2018年间，曾经对53度茅台提价10次。出厂价格从185元涨到了969元，涨幅超4倍，再加上产能的不断扩张，一起带动了茅台的业绩和市值持续增长。

目前，距离贵州茅台上一次提价已有三年半时间。

2017年12月，贵州茅台发布公告宣布，自2018年起将适当上调茅台酒产品价格。其出厂价由819元提高至969元，市场指导价为1499元/瓶。

自此之后茅台出厂价就未再发生变化，但终端价格却一路水涨船高。三年多的提价空窗期，让茅台的业绩增速持续下滑，也给了市场看好茅台下一步调价的较为充足的预期。

去年5月，林园投资董事长林园在一次会议上，评价市场追逐以贵州茅台为首的抱团股，说出了一句载入A股史册的话：

“要是你怕高，那你一定是苦命人。”

彼时，林园号称持有2%的贵州茅台股份，也是国内公募基金的第一大重仓股。天相投顾数据显示，2020年三季度末、四季度末，分别有1153、1361只公募基金持有茅台，持有总市值分别达到811亿元、1251亿元。

公募基金的追捧下，贵州茅台成为了机构抱团股之首。

但同时，其超高的估值也引发了不少的市场争议，关于茅台市值泡沫和过分高估的声音不断涌现。

数据显示，贵州茅台的市盈率（TTM）自2020年下半年开始一直在40倍以上，并随着公募基金的加仓不断抬高，直到今年2月达到顶峰，市盈率高达73.29倍。

如此高的PE估值，相对于贵州茅台2020年13.33%的净利润增速来说，显然有些过高了。在经历了飞速发展的黄金十年后，整个白酒行业的发展速度都在降档，呈现出低增速状态。

中酒协发布的《中国酒业“十四五”发展指导意见》预计，到2025年，中国酒类产业将实现销售收入14180亿元，比“十三五”末增长70%，年均递增11%；实现利润3340亿元，比“十三五”末增长86%，年均递增13%。

高端白酒阵营的“茅五泸”虽然竞争格局稳定，增速略高于行业，但过去三年的复合增速也仅在20%左右，茅台给自己设定的增长目标是10%。

即使考虑到茅台业绩的长期确定性，按照未来现金流折现法估值也并不便宜——这也是今年以来市场看空贵州茅台的主要原因。

因此，新任董事长丁雄军“呼应市场信号，反映合理价值”的发言，很容易被部分投资者解读为飞天茅台将要涨价的信号。

茅台还没提价，酱酒品类早已涨声不断

数据显示，2020年酱酒产量60万吨，同比增长9%，占白酒总产能的8%；销售收入1550亿元，同比增长15%，占白酒总收入的26%；年利润630亿元，同比增长14.5%元，占白酒总利润的39.7%。“8%的产能，实现了40%的利润。”丰厚利润的背后，涨价的贡献占比很大。

数据显示，2020年茅台迎宾酒、遵义1935分别涨价85%和70%，赖茅、珍品王子、酱香经典王子的涨价幅度分别达50%、55%、55%。除此之外，钓鱼台、国台等品牌酱香酒涨价幅度分别为30%、25%，郎酒和习酒的部分产品涨幅也达到20%。贵州珍酒对旗下珍十五、珍五（金版）等产品也进行了提价。

还有数据显示，去年一二线企业坤沙基酒平均涨幅30%-40%，最高达50%，中小型酒企平均涨幅20%-25%，部分小型酒厂碎沙基酒涨幅高达50%。

今年初，经销商和消费者就已经感受到酱酒涨价更猛，频次更密。2021年1月1日起，国台国标酒（500ML含雅鉴版）供货价上调60元/瓶；国台国标酒（375ML）供货价上调45元/瓶。2月初，国台酒提价、停货双管齐下：2015年酿造国台国标酒提价50元/瓶，2014年酿造国台国标酒提价100元/瓶。53度500ml钓鱼台（老）国宾红线价格调整为568元/瓶，指导零售价为798元/瓶；53度500ml钓鱼台（老）贵宾酒红线价格为468元/瓶，指导零售价为598元/瓶。

涨价风潮并不都在茅台镇，地处贵州毕节金沙县的贵州金沙回沙2月5日也宣布，珍品版摘要上涨70元，摘要系列和摘要专属产品根据珍品版摘要酒价格在原价格体系上同比上涨。

遵义市区附近的贵州珍酒2月1日宣布，珍十五停货，珍三十开票价上调100元/瓶，老珍酒开票价上调10元/瓶。3月15日，珍十五经典版开票价上调40元/瓶；珍十五匠心版开票价上调40元/瓶；珍十五牛年生肖酒开票价上调30元/瓶；珍八开票价上调30元/瓶；往年生肖酒在牛年基础上每年上浮10%，团购价和零售价每年上浮100元/瓶。

更生猛的是地处四川古蔺县地界，赤水河左岸的郎酒53度500ml青花郎的市场价已涨至1299元。按照郎酒之前的规划，青花郎的价格可能提至1500元。

“涨价”是所有酱酒企业的“大杀器”？！

是的！！是的！！是的！！

关于白酒行业的持续性发展，长期以来总是有两个说法萦绕。

一个是“成瘾式消费”持续维持涨价。

在这种判断下，酒消费存在一定程度的刚性——瘾的存在几乎是无法消除的，那么每年重复性的消费自然会带来增量，再加上每年新成瘾消费者的增加，推动行业增长；

首先白酒消费的主力军中年、老年男性具有较强的消费能力，其次，年轻人也会随着深入社会而开始逐渐接触白酒。

加之我国特有的消费习惯、中国传统的饮食文化、以及长期以来的社交环境（特别是商业性质的社交）都决定了，高端白酒的生命力非常旺盛。

综合这两部分需求的情况来看，由于白酒具备一定的成瘾性和稳定的消费群体，其生命力要比想象得更强，甚至还会迎来一些新的消费群体。

另一个是“中高端产能不足”推高涨价的。

此前一年，中国酒业协会理事长王延才在一次活动上透露，高品质白酒是目前市场中极度稀缺的资源，“不足我国白酒产量的1%”，可见高端白酒企业在放量供应方面的迫切程度。

当前，在政府主导的行业调整优化进一步加剧，低端酒逐渐退出市场的同时，高端酒产能不足，无法拉动收入大盘扩张。正常来说，高端酒会在供需关系的影响下不断涨价。