贵州茅台前2月业绩大增20%“解密” “高价位非标酒”贡献业绩增量？- 大数跨境

斗酒

2022-03-10

导读：3月7日晚间，贵州茅台发布了历史首份月度经营数据。公告显示，2022年春节期间，贵州茅台产品销售势头向好，市

3月7日晚间，贵州茅台发布了历史首份月度经营数据。公告显示，2022年春节期间，贵州茅台产品销售势头向好，市场呈现旺销态势，顺利实现了“开门红”。经公司初步核算，2022年1至2月，公司实现营业总收入202亿元左右，同比增长20%左右；实现归属于上市公司股东的净利润102亿元左右，同比增长20%左右。

根据贵州茅台此前发布的业绩预告，初步核算公司2021年实现总营收1090亿元，同比增长11.2%，实现归母净利润520亿元，同比增长11.3%。其中估计第四季度总营收319.5亿元，同比增长12.4%，归母净利润147.3亿元，同比增长14.5%。

尽管营收表现不错，但股价却走势疲软，截至3月7日收盘，贵州茅台跌4.13%报收1707元/股，年内累计跌幅为16.7%。

实际上，2022年以来，整个白酒板块表现欠佳，截至3月7日收盘，皇台酒业累积跌超40%，酒鬼酒跌约27.6%，五粮液跌25.4%，泸州老窖、水井坊、舍得酒业等跌幅均超20%。

对此，北京格雷资产董事长张可兴在接受记者采访时表示，“茅台公布1-2月份的营收和利润，确实是破天荒的一次，在我关注茅台的十年中这是头一回。”

香港博文基金董事长王文也向记者表示，这是一个有意义的信号，可能是一个预示，代表飞天茅台将进入提价周期。

根据茅台公司公告，贵州茅台此次公告月度业绩，更像是给市场“报喜”。贵州茅台在公告中表示，“2022年春节期间，贵州茅台酒股份有限公司产品销售势头向好，市场呈现旺销态势，顺利实现了‘开门红’。”

从茅台1-2月份营收和利润“双增速”在20％左右来看，在其近六年一季报中（因为历年春节均是茅台酒消费高峰，故将今年1月、2月的数据与其过往一季度的经营情况直接比对）都属于高增长。

据记者梳理，茅台公司2016年~2021年一季报显示，在6份一季报中，有3个一季报的营收和归母净利润增速在20％以下，其中2021年的归母净利润增速更是仅为个位数。而2017年~2019年一季度营收和归母净利润增速虽然在20％以上，但若剔除提价因素（2018年，飞天茅台出厂价由819元/瓶提升至969元/瓶，提价幅度为18％左右，之后未再提价），其2018年一季度营收增速应在14％左右。

因此，过往6年一季度，茅台公司业绩增速在20％以上的情况为2次。此次茅台公司一季度“双增速”再度回到20％左右，是其2018年飞天茅台提价以来的第二次，7年以来的第三次。（见表1、表2）。

　　表1：贵州茅台近六年一季度收入、净利润情况

　　数据来源：Wind

　　表2：飞天茅台出厂价历年涨价情况

　　数据来源：公开资料整理

贵州茅台的业绩高增长，获得了二级市场的“认可”。数据显示，3月8日开盘，贵州茅台高开3.1％（1759.98元/股）。截至当日收盘，涨幅略有收窄至2.71％，报1753.20元/股，而沪指同期收跌2.35％。

对此，璞远资产总经理李敬恒在接受《红周刊》记者采访时表示，“单纯从业绩角度来看，市场此前对贵州茅台的业绩增速预期在15％左右，20％则要超过预期。从事件角度来看，茅台在这个时候史无前例的给出月度经营数据，对当前资本市场受外围扰动影响从而导致公司股价调整有一定的积极作用。”

“高价位非标酒”贡献业绩增量？

为贵州茅台业绩高增贡献力量的主要是哪些产品呢？

记者从广发证券一份内部研报获悉，贵州茅台收入增长主要有两方面原因：一是与非标酒发货错位有关，因为去年1~2月非标酒未发货且非标酒在一季度末直接提价，而今年非标酒基本都是从自营店提货，自营店提货要比出厂价普遍高出200~300元以上；二是老产品提价、结构升级和推新如茅台1935（出厂价798元/瓶，配额3000吨，大概在40~50亿元量级）。

李敬恒则表示，“虽然茅台没有披露具体数据，但从我们市场调研的情况来看，（新品）茅台1935和非标茅台贡献了一定增量。因为在贵州茅台的几大重磅产品中，飞天茅台至今没有提价，而其他如精品、年份、生肖、出口系列酒等在去年年底都有一定程度的提价，它们都会在茅台的报表端有所贡献。”

记者就春节白酒消费情况走访了北京多家商超，结果显示，茅台酒最为畅销。一家商超的营业员向《红周刊》记者表示，“我们这边卖得最好的是茅台，次一点的是五粮液。虽然我们这边（飞天）茅台是3100元/瓶，相较春节前促销降价了200元，但相对我们普通人来说还是太贵了。不过，一些干大事儿比如搞工程的人，不买茅台是干不成事儿的，他们也只认茅台。”此外，也有其他商超的营业员表示，“每逢过节公司才会配一些茅台出售，今年配的三箱刚到没多久就卖完了。”

同时，茅台酒提价预期也变得更为浓厚。李敬恒指出，“据我们了解，目前茅台经销商全年的合同还没有签订，可能是公司在等待提价落地，也可能是在等待线上等直营渠道结构调整结束。但无论怎样，全年来看，茅台也是量价齐升的逻辑。我们预计，销量上贵州茅台在今年或有10％左右甚至以上的增幅。”

相对而言，众多券商则更为乐观，纷纷提升贵州茅台的盈利预期。

中信证券表示，“鉴于茅台‘开门红’业绩超预期，公司全年业绩在充分的量价策略空间下具备较强确定性，我们上调公司2022收入增速预测至12.9％，原预测值为10.4％。”

国金证券指出，年初至今，虽然面临疫情扰动与宏观经济承压，散瓶“飞天”产品批价仍企稳，整体需求依然向好。贵州茅台超预期实现春节旺季的“开门红”，证明了龙头面临外部扰动下经营超强的韧性，公司在渠道、营销、产品等层面改革势能正进一步释放。平安证券也表示，当前供需仍处紧平衡状态，在基酒产能释放、产品渠道结构优化的作用下，贵州茅台今年有望实现量价齐升。

中国酒业协会理事长宋书玉近日表示，2021年白酒产业规模以上企业产量约716万千升，同比增长0.6%;累计完成销售收入约6033亿元，同比增长18.6%;利润总额约1702亿元，同比增长28.74%。“轻工业联合会及四川省经信厅发布数据亦显示2021年白酒(折65度，商品量)、川酒均呈现量跌价增态势，我们认为白酒行业仍将以升级为主旋律持续扩容式发展。”浙商证券表示，在信息高频反馈下，当前白酒板块整体预期已较为充分，高端酒稳定性强，品牌次高端酒延续强动销，区域酒得益于需求扩容有强补库存需求，总体来看，白酒基本面向好趋势不改。

稳中求进守正创新实现高质量发展

2021年，贵州茅台统筹抓好生产经营和改革发展工作，企业综合实力再上新台阶，在建厂七十周年的重要节点圆满实现“十四五”良好开局，开启了高质强业的新篇章。

2021年，贵州茅台提出构建实施茅台“365”质量管理体系(“3”即实现质量管理体系更加完善、全域质量均衡发展、质量水平整体跃升三个目标；“6”即抓好全员质量共治、全域质量协同、全生命周期质量管控、全员全面全过程质量监督、质量生态协同发展共同体构建和质量治理能力现代化六项任务；“5”即做好组织领导、人才支撑、经费支持、督查考核、舆论宣传五大保障)，持续推进茅台质量管理现代化，巩固提升茅台品质的核心竞争力。贵州茅台全年酒类产量、勾兑合格率、包装合格率三个质量指标在高位中持续提升。质量是生命之魂。

2022年，贵州茅台将强化“永葆质量匠心、铸牢质量匠魂、炼就质量匠术、精制质量匠器、锻造质量匠人”的“五匠质量观”，持续生产卓越产品、巩固提升卓著品牌，努力实现高质量发展、大踏步前进。推进公司治理现代化。

2021年，贵州茅台大力开展国企改革三年行动和对标世界一流管理提升行动，持续完善现代企业制度，健全管理体系和市场化经营机制，企业综合治理能力进一步提升，总体呈现出经济运行良好、管理基础不断夯实、创新成果不断涌现、信息化水平不断提升的良好局面。

2021年8月，茅台被评为国有重点企业管理标杆创建行动标杆企业，是贵州省国资委监管企业中唯一入选的国有企业。2022年，贵州茅台将聚焦战略管理、公司治理、集团管控等重点领域和关键环节，着力推进“一大体制、六大机制”建设，健全完善茅台企业现代化管理体系，全面完成国企改革三年行动和对标世界一流管理提升行动各项工作任务。持续文化赋能。

2021年，贵州茅台提出“人、文、物、艺、礼、节、和、史、器”茅台文化“九大系列”，扎实推进文化建设各项任务，进一步解读茅台文化，丰富茅台文化内涵。建成茅台体验馆、茅台酱香系列酒体验中心200余家。组织开展端午祭麦、重阳祭酒、文化展、品鉴会等各类活动近2万场次，充分展现了茅台文化的独特魅力，提升茅台的品牌影响力。

2022年，贵州茅台将按照“明确目标、精心策划、力求极致”工作思路，聚焦茅台文化“九大系列”，全方位挖掘、提炼、建设、丰富茅台文化，切实把茅台的文化势能转化为发展效能。2022年，贵州茅台将坚持“稳字当头、稳中求进”工作总基调，以高质量发展统揽全局，紧紧围绕“巩固中国白酒头部领军企业地位和世界蒸馏酒第一品牌地位，打造成为中国500强第一方阵企业和贵州省内首家世界500强企业”的战略目标，按照“聚主业、调结构、强配套、构生态”发展思路，树牢“质量是生命之魂”理念，坚定不移走好“五线发展道路”，着力构建“五大体系”，坚持“五匠质量观”，努力实现高质量发展、大踏步前进。