我们曾经讲过山东独立炼厂汽柴油的高溢价问题，但前期分析较为笼统。究竟是什么因素造成了汽柴油的高溢价周期呢？答案是吸取了2016年首次出现地板价的经验。
首先，我们先阐述一下2016年的情况，在2015年底至2016年初，成品油正式步入“地板价”调控周期。在国际原油不断下移的过程中，期初国内汽柴油批发环节，价格下移出现明显滞后，造成了汽柴油价格技术面的高位运行态势。不过，这个过程并不漫长，仅仅在17天后，汽柴油的高溢价状态，就出现了非常明显的减弱态势，尤其是柴油市场。
当然，从对比数据来看，与2020年相比，2016年国内汽油市场高溢价状态看似“非常明显”。不过，从2015年到2018年，在汽油供需高增量周期内，汽油批发价格技术面的高位状态是持续性的。其中，2016年1-4月份汽油价格技术面的水平，在2015年到2018年的高位价格技术面周期中，并不存在偏高倾向性。
只不过，这些都还不是关键问题。在2016年进入地板价周期后，1月13日国家发改委公布了关于进一步完善成品油价格机制的通知，其中第二条，就是建立油价调控风险准备金。直到2016年12月15日，才印发了《油价调控风险准备金征收管理办法》，明确风险准备金的征收标准。从这个维度来讲，2016年地板价调控周期，汽柴油批发价格支撑，主要来自于零售终端的利润支撑，而缺乏自主调控经验意识。这也是我们前期判断，“地板价”对汽柴油只存在支撑，而缺乏提振的主要根据。
其次，在具备2016年“地板价”调控周期的经验之后，汽柴油批发价格的操作可选择空间出现了很大的扩充。从汽柴油价格技术面维度来看，尽管存在公共卫生事件对需求端及出口端的双重利空，但从3月10日至今，汽柴油的高溢价状态还是比较强势的。为什么会这样呢？从汽油端来讲，自2月中旬开始，逢低补库进度就已经开始了，但价格面的反应并不积极，部分山东炼厂开始排出期货合同。进入到3月份之后，中石化零星外采开始放量，东北炼厂方面期货合同率先打开局面，山东独立炼厂陆续进入，并一直持续至今。与此同时，柴油市场与此几乎同步，但期货合同的渗透有过之而无不及。期货操作的增加，普遍是对汽柴油未来走势的做空操作，中下游跟进做多操作相对比较积极，两者叠加之下，汽柴油普遍具备了较强的价格保护能力。因此，汽柴油的高溢价状态只能出现部分缓解，但很快就会重新恢复。
最后，汽柴油供需面问题，市场普遍认为汽柴油具备较大库存水平，不论是实货抑或是库存。不过，卓创认为，以柴油市场为例，市场所没有释放出的高价库存，本身并不是市场流通资源，前期没有释放，现在基本也不会释放。所以，我们应该把汽柴油的市场存量与市场流通量分开衡量，流通量是影响价格的主因，高价库存在成本没有摊平之前，对流通现货的价格面影响基本是可以忽略的。这是近期汽柴油能够维持高溢价状态的重要客观因素。
而核心因素当然是地板价。因为“地板价”的存在，主营炼厂端会存在较大的压力，汽油出口面临较大的亏损压力，转内销则存在出厂价格偏高的阻力。所以，只能选择调整产品结构，降低汽油产出，增加石脑油产出，降低航煤产出，增加柴油及船燃产出。其中，增加柴油产出，貌似是一个很好选择，但因为“地板价”及柴油出口维度的影响，炼厂对增产柴油及柴油增加内销并不积极（山东独立炼厂除外，这是增加柴油产出的主力），这是造成国内可流通低价柴油资源偏紧的主要原因。