飞天云动在2017年4月完成业务转型，从游戏业务向AR/VR内容及服务业务转变。在2021年完成1.5亿元融资，作为国内最早进入AR/VR内容及服务市场的企业之一，飞天云动现在在该行业内已经积累了多年的经验且拥有广泛的行业客户。
公司介绍
• 公司简介 •
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AR/VR营销服务：这项业务目前是公司收入的主要来源。其运营模式是“我开发且帮你用”，公司提供AR/VR内容模块以及开发工具，帮助客户放置广告，并按照服务表现的结果和营销效果向客户收取服务费用。主要帮助广告客户提供AR/VR营销服务，利用已有的技术和媒体资源为客户提供包括AR/VR服务计划、设计营销内容、投放营销内容以及收集、监测和优化数据及反馈等一系列AR/VR营销服务，从而帮助客户完成其业务目标。
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AR/VR内容：利用自主研发的AR/VR开发引擎，公司的AR/VR内容业务会根据客户的需求提供定制化内容。其业务模式为“我开发，你来用”，一般性在提供内容产品时向客户一次性收取费用。与此同时，公司利用AR/VR内容业务积累的技术与经验为AR/VR营销服务和AR/VR SaaS服务提供志支援。
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AR/VR SaaS：AR/VR SaaS业务模式为“你开发，你使用”。公司的AR/VR SaaS平台给予客户自己生成、发布和利用相关AR/VR的内容。公司向客户收取订购的SaaS产品以及开发定制SaaS解决方案的费用。AR/VR SaaS平台提供一系列在线AR/VR互动内容设计、开发及投放工具，赋能构建展览、展示、直播等获得，改善其终端用户的参与度和广泛度。
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IP业务：这项业务的主要形式是向客户授出IP权，使得客户可以开发游戏、电视剧、电影等作品。目前可以授权的IP主要是来自公司第三方采购的IP。未来预计将主要使用IP资源去支持AR/VR业务并根据特定情况授出IP权。
• 竞争优势与客户 •
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目前中国的AR/VR内容以及服务市场相对分散，与其他竞争对手相比，飞天云动在全面AR/VR技术以及AR/VR交互内容制作方面的能力胜于对手。目前公司在中国一共拥有29个不同类型的商标、5个发明专利、1个设计专利、12个域名、278个软件版权以及21个美术作品版权，且在香港还拥有10个版权。上述的专利、商标、版权等都对公司的业务和运营发展来说至关重要。
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作为中国最早进入AR/VR内容及服务市场的公司之一，在AR/VR交互内容制作方面以及累积了很多经验并且有广泛的行业客户覆盖范围。例如，客户AB主要是从事技术服务、开发、咨询、转让和推广业务。客户AL主要从事进出口、代理、互联网服务。客户J主要从事广告设计及代理服务业务。
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是中国AR/VR内容及服务市场的主要供应者，并具备元宇宙发展过程中的竞争优势；公司的SaaS业务正在快速增长且有全面的AR/VR技术支持。公司内部各个业务板块有着协同效应，并且有着专业且经验丰富的管理团队。 
• 盈利模式 •
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AR/VR营销服务：提供AR/VR内容模块和开发工具，帮助客户放置广告。按照服务表现结果以及运营效果，使用CPA、CPC和CPM的定价模式，向客户收取服务费用。
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AR/VR内容：根据客户需求或要求开发AR/VR内容，客户将公司开发的内容运用到其业务当中，并提供给终端用户使用。一般性在提供内容产品的同时向客户收取一次性的费用。
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AR/VR SaaS：向订购公司SaaS产品或者开发定制SaaS解决方案的客户收取服务费用。
• 经营风险 •
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行业仍处于起步阶段，未来前景不明：相较于其他行业，AR/VR内容及服务行业比较新且正在发展，公司未来经营的业绩、前几和公司对该行业进行预测的能力均受到很多不确定性因素的影响，未来的盈利能力和企业前景可能会有不利的影响。
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企业经营服务时间短，对估值产生困扰：公司在AR/VR内容及服务业务、元宇宙行业以及飞天元宇宙平台的经营年限有限，经营历史较短或者缺乏，使得投资者在评估公司的业务额增长空间方面较为困难。
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无法及时更新产品或服务，企业盈利将受影响：如果公司没有办法及时改进或者提高产品和服务的功能、性能、可靠性、设计、安全性等方面从而去满足客户不断变化的需求，因此可能导致公司的在业务、营收等方面受到不利影响。
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市场竞争激烈：目前市场上各个公司之间的竞争十分激烈，公司可能没有能力与现有的或者未来的竞争对手竞争。
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企业资产会间接影响公司状况：倘若公司所有的有形资产、无形资产发生减值，公司的经营业绩和财务状况可能受到不利的影响。
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2019年至2021年，公司实现营业收入250.94百万元、338.60百万元、595.29百万元,同比增长34.93%、75.81%。其年均复合增长达33.37%，呈高速增长的趋势。
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2019年至2021年，净利润分别为41.88百万元、61.61百万元和105.60百万元，同比增长47.11%、70.56%。同期实现归属于母公司股东的净利润分别为41.88百万元、58.88百万元和70.20百万元，同比增长40.60%、19.22%，呈现稳健增长的趋势。
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2019年至2021年，销售费用分别为5.46百万元、7.26百万元、13.68百万元，同比增长32.99%、88.54%，销售费用也随着营业收入和净利润的增加而增加。
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2019年至2021年，毛利率分别为30.0%、30.9%、29.5%，同比增长39%、67.63%。毛利率近三年维持在一个相对稳定的水平。 
从2019-2021年披露的数据来看，飞天云动的主营业务收入持续攀升。从收入划分上来看，AR/VR营销服务始终占营业收入的绝大部分，接次是AR/VR内容的收入，其次是AR/VR SaaS和IP服务的收入。其中，IP服务的收入占比在2019-2021年间持续下降而AR/VR SaaS的收入占比逐渐上升。公司主因业务收入按照业务种类划分的具体情况如下图所示：
根据招股书的说明，流量获取成本的逐年增长主要是受到AR/VR营销服务的增长所推动，分包及开发成本的增长是由于AR/VR内容业务增长所推动。在2019年公司对AR/VR内容业务在娱乐行业内进行拓展，采购了大量的PGC视频素材，从而导致使用素材成本自2019开始节节攀升。
与此同时，AR/VR内容和AR/VR SaaS的毛利率一直维持在一个较高的水平且两项业务所带来的收入占总收入的比例也在逐渐提升。尽管公司近三年的营业收入在不断地攀升，但总体的毛利率仍然维持在30%左右的区间，这可能是由于AR/VR内容和AR/VR SaaS两个高毛利率的主营业务在业务量上没有出现很显著的增长。
从图上可以直观地看到，前五大客户的收入占比在三年间均不超过50%且最大的客户在收入上的占比也不超过15%，从侧面可以证明飞天云动的营业收入受到前五大客户的影响比较小。在2019年至2021年期间，前五大客户中从事广告设计、制作、代理和发布的公司居多，占收入的比例约为30%，从侧面证明了广告行业对AR/VR内容和营销的需求比较旺盛。
• 中国线上营销市场•
按照收入计算，中国线上营销市场的市场规模在2017年约为3.8千亿人民币，并在2021年增长至9.4千亿人民币，复合年增长率约为26%，呈现一个较高速的增长。乐观预计从2022年到2026年期间，线上广告市场仍将高速发展，从2022年的10.98千亿人民币至2026年的17.19千亿人民币。
• AR/VR内容及服务市场和AR/VR硬件市场 •
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新冠疫情的爆发使得AR/VR头盔的购买受到推迟，预计在2022年终端消费者的购买需求会更加旺盛。
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元宇宙从2021年下半年开始就一直是一个热门话题，得到了很多人的注意，因此预计在2022年需求会加剧。
AR/VR头盔产量的增长可以帮助中国AR/VR内容市场的发展，用户渴望使用AR/VR头盔去改善内容观看的体验。此外，目前这项AR/VR硬件在中国国民当中的渗透率很低，因此AR/VR硬件和AR/VR内容在国内具有巨大的发展空间。
• 中国AR/VR内容及服务市场处于早起发展阶段 •
• 中国AR/VR内容市场与AR/VR硬件市场相辅相成 •
• 中国AR/VR服务市场面临巨大发展空间 •
在中国，AR/VR服务市场通常被分成两个部分：AR/VR营销和AR/VR电商。任何行业只要由销售和营销的需求都有可能会使用AR/VR服务。和AR/VR内容市场相比，中国AR/VR服务市场的发展起步较晚。在2017年，其市场规模为90百万元逐渐增加至2021年的28亿元，复合年增长率为138.7%。
越来越多的广告主和商户开始将营销预算投入到AR/VR服务中随着AR/VR内容形式在营销和电商场景当中的运用不断丰富。由于每个行业几乎都需要进行营销且AR/VR市场是AR/VR服务市场最大的组成部分，AR/VR市场会随着AR/VR营销越来越受欢迎，其面临巨大的增长空间。预计AR/VR服务市场的市场规模会从2022年的53亿元上涨到2026年的240亿元。
飞天云动，作为最早进入AR／VR内容及服务市场的公司之一，AR/VR内容和服务市场和AR/VR服务市场的龙头企业，目前市场占有率分别为2.6%和13.5%。主要客户中从事广告设计、制作、代理和发布的公司居多且对公司的AR/VR营销服务有所依赖。在2019年至2021年间，公司的营业收入、净利润、毛利率都以较高的增速在增长。
从整个AR/VR行业的角度去看，在未来5年内，中国的AR/VR内容及服务市场将面临高速的增长并且有巨大的发展和上升空间。同时，国家在近些年来也不断激励AR/VR产业发展和相应人才的培养。伴随着不断完善和发展的AR/VR的技术和市场以及有利的政策支持，未来飞天云动的在市场上的表现值得期待。