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行业观点 | 铂金 VS 钯金：贵金属界的王者之争

粤鑫

2023-10-09

导读：文章来源：gjepc | 翻译：世界铂金投资协会在贵金属市场中，铂金正处于一场变革性事件的风暴中心：俄乌冲突

文章来源：gjepc | 翻译：世界铂金投资协会

在贵金属市场中，铂金正处于一场变革性事件的风暴中心：俄乌冲突以及对俄罗斯的制裁引发了钯金等关键金属供应的短缺，这为铂金重新崭露头角创造了机会。贵金属分析师Sanjiv Arole将对于铂金是否能够重新夺回其“贵金属之王”的地位进行分析。

俄乌冲突让贵金属市场的局势变得有些棘手。以美国为首的北约盟国对俄罗斯实施了制裁，导致来自俄罗斯的钻石原石、黄金，尤其是铂族金属的供应受到干扰，相关数据和交易信息甚至未得到公开披露。目前俄罗斯是世界上最大的钯金出口国之一。钯金在汽车工业以及其他多个领域中被广泛用作催化剂。

去年，钯金价格创下了每盎司3440美元的历史新高，大约是铂金价格的3倍，黄金价格的两倍。然而，由于钯金供应受到的中断以及相关信息的不透明，钯金价格最近在国际市场上下跌到每盎司1197美元的低点，这为铂金市场提供了机会。

截止到2023年9月26日，铂金价格仍然不到黄金价格的一半，并且仍比钯金价格低约34%。

由于铂金和钯金都被用作催化转化器，因此铂金可以在许多实际应用中替代钯金。尽管二者的价格差距不再像去年那样大，但从钯金转向使用铂金的趋势正在逐步增强。

但技术变革需要时间，因此这一转变不会迅速发生。另外，值得一提的是，首饰市场可能同样会受到影响：人们可能会从镶嵌黄金的首饰转向铂金镶嵌钻石类的首饰。

尽管铂金的制作技术要求更高，但由于铂金的硬度较高，钻石从铂金首饰上脱落的可能性更小，因此如果不考虑其他因素，价格差异可能会促使人们更多地选择铂金镶嵌钻石的珠宝，而不是更昂贵的黄金镶嵌珠宝。

那么，铂金是否迎来了一转局势的机会呢？2023年是否会开启铂金的新时代？铂金是时候重回贵金属之王的宝座了吗？

人们还需看准铂金当前的处境，以确定它是否正好处于合适的时间和位置，能让它足以抓住这个绝佳的机会。

自上世纪80年代起，铂金一直是贵金属中的佼佼者。直到2012年，铂金一直位居第一，黄金则常年位居其后。事实上，在次贷危机引发的全球金融市场崩溃导致雷曼兄弟(Lehman Brothers)等公司破产后，铂金在2008年3月达到了每盎司2273美元的历史最高点。对于铂金来说，从2007年每盎司1306美元的均价和早前每盎司912美元的水平来看，当时的铂金价格出现了惊人的上涨。甚至在2011年，当黄金在2011年9月达到了每盎司1921美元的历史最高点时，铂金还在2011年超越了黄金。2012年，铂金价格首次被黄金超越，当时黄金的平均价格超过了铂金价格。直到2022年3月7日，钯金远超黄金和铂金，创下每盎司3440美元的历史新高。

根据世界铂金投资协会（WPIC）的数据，铂金是世界上最稀有的金属之一，具有独特的物理和催化性能，因此在许多不同需求领域中都备受重视。由于铂金在某些关键能源技术中发挥着重要的作用，因此在实现能源转型过程中至关重要。

汽车行业对铂金的需求是这一白色金属最大的需求领域，占据了过去几年总需求的大约31-46%。

铂金在各种工业中的应用使其成为第二大需求领域，在过去几年中占总需求的近26-36%。此外，每年的首饰需求约占铂金总需求的23-30%，而投资需求在过去几年中在10-20%之间波动。值得注意的是，2022年的铂金开采供应量仅为500万盎司，而2006年为680万盎司。这表明铂金的供应量有所下降。

根据世界铂金投资协会（WPIC）近期的报告，今年铂金在汽车行业的需求将达到自2017年以来的最高水平，并预测2023年铂金供应将出现逾一百万盎司的短缺（占2022年总开采供应的五分之一）。导致铂金缺口扩大的主要原因包括强劲的汽车需求、创纪录的工业需求增长以及供应持平。

该报告进一步指出，预计2023年汽车行业对铂金的需求将达到382.3万盎司，较2017年水平增长13%。汽车行业对铂金的需求主要受到了从去年或前年开始的铂钯替换的推动，以及载铂量的增加，预计到2023年将增加到61.5万盎司。此外，在2023年第二季度，汽车产量的增长高于预期，这进一步提振了铂金需求。半导体短缺问题虽然在去年阻碍了汽车生产，但由于新冠疫情和俄乌冲突引起的其他在供应链方面的挑战似乎在很大程度上已经消失。

值得注意的是，WPIC指出，2023年第二季度轻型汽车和重型汽车产量分别增长了14%和18%。此外，中国和日本的汽车产量在2023年第二季度也表现出令人印象深刻的增长。

在中国，由于非公路用车以及重型汽车（HDV）领域实施了中国国四排放标准，铂金在汽车领域的需求激增了60%，其中重型汽车产量增长了64%，而轻型汽车产量增长了17%。

此外，日本的汽油和柴油轻型汽车产量与2022年同期相比增长了20%（当时受半导体短缺影响）。

此外，汽车产量也提高了11%，从而进一步推动了对铂金的需求。值得强调的是，尽管宏观经济条件具有挑战性，民众生活成本较高，但对新车的需求仍然超过供应（在汽车行业较高的生产率下也是如此）。

俄乌冲突使得2022年对于铂族金属（PGMs）来说是动荡的一年。这场冲突导致钯金在2022年3月7日飙升至每盎司3,440美元的历史高点。然而，随着对俄罗斯的制裁，钯金供应中断以及需求下降（因价格过高），钯金的需求和价格都受到了不利影响。

事实上，2002年钯金的平均价格为每盎司2,112美元（比2021年上涨了超过7%）。到了2023年，钯金的平均价格甚至跌破了2021年的平均价格，降至每盎司1,422.08美元（下跌了约48.5%）。在这种情况下，铂金是最直接的受益者，尽管2022年和2023年铂金的平均价格都有所上涨，但其需求并未下降，反而在2023年第二季度呈现出令人印象深刻的增长。截止目前，其2023年的平均价格仍呈示出了2.5%的涨幅。因此，明显可以看出，即使目前铂金的价格处于较高水平，汽车工业中从钯金转向铂金作催化转换器的趋势仍在加速推进。

以下是关于2023年5月庄信万丰（Johnson Matthey）发布的2022年铂族金属（PGM）市场报告摘要：对于铂族金属市场来说，2022年是对比鲜明的一年。俄乌冲突导致了各类铂族金属的价格飙升，因为各方预测来自俄罗斯的铂族金属供应将面临严重的流动性压力。其他铂族金属的供应同样受到了俄罗斯供应受限的影响，其价格也出现了上涨。这也是因为客户们竞相确保各自的金属需求能够得到满足。

下半年，由于宏观经济恶化和除铂金外多数铂族金属（PGMs）的需求低迷，供应情况有所改善，价格呈现下行趋势。在汽车和玻璃行业，替代趋势刚刚开始。而后，汽车行业对铂族金属的消耗增长了4%，而其中铂金的需求增长占据了全部增长的比例。铂金的工业需求仍然强劲，上海黄金交易所的销量创下历史新高。南非的冶炼厂维护和电力短缺影响了该国的铂族金属供应。

上述的这些情况是否预示着铂金将开启一个替代钯金的“新时代”，取代钯金在汽车和工业用途中的地位，以及取代黄金在镶嵌珠宝领域的地位呢？

即使俄乌冲突停止，也不能保证钯金将重新夺回失去的地位。事实上，到目前为止已经进行的铂钯替换过程无法轻易逆转，钯金将很难维持其地位。然而，铂金的供应情况和所需的技术变革可能意味着完全转向铂金并非十分可行。

至于因为价格差异巨大而将钻石珠宝中的黄金替换为铂金，也可能仅限于铂金首饰的一个细分市场。这其中对铂金不利的因素包括：黄金是得到认证的避险资产，是美元的可靠对冲工具，而且在经济疲软和地缘政治紧张的局势下，人们更倾向于购买黄金。此外，黄金在首饰和投资等领域的巨大需求一直存在，为黄金提供了支撑。

即使在疫情期间，黄金仍然可以作为避险资产和储蓄首选。尽管对黄金的套期保值往往会压低黄金价格，但解除套期保值通常会提振黄金价格。黄金在大宗商品交易所同样也是首选的金属。最重要的是，每年黄金供应量高达数千吨。

由于每年的供应仅有几千盎司，铂金无法像黄金一样成为普遍选择。作为汽车催化剂、玻璃工业和首饰行业的工业金属，铂金会受到经济衰退、经济放缓，尤其是疫情的影响。作为首饰，它只能成为一个小众市场，实际上并不能与黄金甚至白银竞争。此外，由于可供交付的铂金数量极低，铂金可能无法适用于大宗商品市场上的广泛交易。

尽管如此，我们相信，未来铂金一定会有更加令人瞩目的发展！（来源：gjepc）

翻译：世界铂金投资协会

提示：本文信息仅供参考，不代表世界铂金投资协会的观点，不构成或不应被认为是世界铂金投资协会的投资建议。

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