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上海铂金周专栏 | 春节期间不追高，2024贵金属投资一样美好

粤鑫

2024-01-25

导读：Awanxtra 观点Awanxtra，贵金属专栏作家。毕业于台湾政治大学公共行政学研究所，长期从事大宗商品

Awanxtra 观点

Awanxtra，贵金属专栏作家。毕业于台湾政治大学公共行政学研究所，长期从事大宗商品原料交易研究，涉及项目包括汇市、能源、农产、工业金属、贵金属等。2017年以Awanxtra为笔名，开始致力于深耕贵金属领域。通过长期经验积累，以严谨的资料搜集与梳理方法，将贵金属投资从生产、提炼、销售、回收等不同环节进行全面分析，形成一套具备宏观视野、行稳致远的投资理论。

与大多数大宗商品一样，黄金纯粹的供需变化极其缓慢。虽然央行购买和采矿技术等因素确实可以在多年内影响贵金属的价格，但在日常生活里，贵金属的情绪交易往往发挥更大的作用。Awanxtra 认为近期美元金价下跌正是情绪交易所致，尤其当美军为首的军事集团尝试控制地缘政治问题时，黄金的避险情绪便会受到压制。

此外，任何一本金融教科书都会告诉你，黄金被视为对冲通膨的工具，从这个角度来看，超预期的美国 CPI 数据应该是对黄金利多的发展，但教科书分析和真实市场之间存在天壤之别。Matt Weller 认为，在当前宏观经济背景下，高于预期的通膨可能会促使联准会将利率维持在 20 多年高点，而且时间比市场预期的更长。这具有双重影响，即提振美元（迄今为止最强劲的主要货币），并使黄金成为与现金流债券和股票相比不那么有吸引力的投资（Matt Weller，2024）。经过几年的强劲表现，大多数大宗商品在 2023 年结束时都呈现负报酬，仅有黄金与铜是正报酬表现。在投资者需求和央行购买的推动下，黄金价格上涨了 13% 以上（Dorothy Neufeld，2024）。

Jeff Currie 在高盛集团领导大宗商品研究近三十年，今年仍看好大宗商品。他认为原料需求处于创纪录水平，而且库存很低，闲置产能基本「耗尽」。铜价在 2023 年大部分时间里一直横盘整理，上涨空间最大。大宗商品市况都比去年好，如果央行继续降息，就该为美好的 2024 年做好准备，大宗商品就是「最经典投资商品」（Grant Smith & Francine Lacqua，2024）。

虽然黄金看似不具有吸引力，但是英国皇家造币厂的贵金属业务在 2023 年成长了 7%，超过了 2020 年 COVID-19 疫情封锁期间的需求。2023 年以英镑计价的黄金也创下历史新高，投资者「可能从投资中获得了（或是意识到）可观的利润」。英国皇家造币厂表示，其主权金币（不列颠女神）仍一如既往地受欢迎，77% 的金条和金币投资者将注意力转向「小单位产品」，购买小于传统一盎司的实物条块币。同时，代表私人投资者购买实物黄金和白银的 The Pure Gold Company，其实物黄金条块币购买量在 2023 年增长了 93%。

投资者寻求保护资产，免受通货膨胀和地缘政治不确定性破坏性影响。数据显示，出于对银行和营造互助协会、基金和公司股票的不信任，在投资决策中「担心交易对手风险」的客户数量增加了 327%。

随着农历春节即将到来，激励中国和新加坡黄金买家，大多数亚洲顶级中心的实物黄金需求坚挺；反观印度的折扣扩大，这肇因于吉祥季节与结婚档期已经结束，珠宝商对于第一季销售保持观望，等待更大的价格下跌再行补货。InProved 贵金属交易员 Hugo Pascal 表示，中国需求仍然强劲，同时也注意到新加坡实物需求在农历春节之前有所回升。新加坡经销商 Gold Silver Central 的 Brian Lan 表示看到更多投资人购买黄金，客户主要购买具有节庆意义的金条，今年是龙年，对华人来说是吉祥的一年（Business Times，2024）。

Awanxtra 认为，随着年底农历春节亚洲强劲的黄金需求，金价在春节前会获得支撑；然而当农历春节逼近，仍须提防结账行情到来。根据历史经验，每年农历春节后的三月与四月会伴随一波显著下跌。如此一来，Awanxtra 不认为在农历春节前追逐较高的黄金价格是明智之举；反观，我们应该在农历春节后的下跌趋势逐步承接黄金以及其它贵金属，以利投资者为今年行情做准备。

根据 MKS PAMP 预期，2024 年平均金价预测为每盎司 2050 美元，看涨峰值有可能来到每盎司 2500 美元。随着美联储降息预期和全球经济放缓，金价将在 2024 年创下新纪录。一般来说，美联储的政策转向是一种促进经济增长（而非应对通货紧缩）的政策偏好。虽然美联储必须保持独立性，但较早降息可以为宽松货币政策提供足够的缓冲时间，以刺激美国选举期间实体经济复苏。

MKS PAMP 认为，美元见顶和美国实际收益率见顶，加上全球经济增长放缓、反全球化未停歇（各国中央银行持续去美元化）、复杂的地缘政治、全球债务增长遭受质疑，以及金融市场极度缺乏投资者参与，这些对证券市场的负面因素，反倒对黄金市场形成正向回馈循环，确保黄金即使在较高的价格下，仍适合作为安全的投资工具（Nicky Shiels，2024）。

观察三大贵金属与美国标普 500 指数的资产交换比率，Awanxtra 仍认为所有贵金属价格并未反映实际价值。黄金虽然来到 2,000 美元/盎司，但这仅是货币幻觉，未来黄金、白银、铂金都还有更长远的价涨空间。