文章来源：zerohedge | 翻译：世界铂金投资协会
在供应方面，铂族金属（PGMs）主要来自初级和次级供应来源。矿产供应主要集中在南非、津巴布韦和俄罗斯。PGMs主要从专门的铂族金属矿山中提取，尽管有些是在镍矿和铜矿中作为副产品开采的。由于地缘政治和环境限制影响了多个国家的贵金属开采盈利能力，矿山产量近年来呈结构性下降。例如，全球铂金矿产量从2019年的6,073千盎司下降到预计2024年的5,468.3千盎司。这一下降主要是由于最大的铂金生产国南非供应减少，以及俄罗斯、美国和加拿大等国家供应下降，而这些国家的采矿成本显著高于其他地区。
像所有其他金属采矿行业一样，铂金行业也遵循资本支出（CAPEX）周期。在过去十年中，由于投资不足，行业面临了显著的后果。供应量在稳步下降，补充日益减少的储量对公司构成了巨大压力。对于每一家矿企来说，投资以更新枯竭的储量至关重要。采矿行业的基本准则是：储量增长率必须超过储量枯竭率。在这种背景下，主要铂金矿业公司的储量一直在稳步下降。储量（图表中蓝色）是资源基础的一部分（黄色和绿色）。将资源转化为储量需要时间和资本，而近年来在这方面的投资很少。这种情况并非例外，而是生产铂族金属（PGMs）矿山的普遍现象。
这些矿床的分布位置也解释了为什么矿业供应多年来结构性下降，除了发现、开发和建设新矿山所需的时间外，还有其他因素。在每100盎司的铂金储量中，90盎司位于南非，6盎司位于俄罗斯，2盎司位于津巴布韦。剩余的2盎司位于北美和拉丁美洲。南非正处于严重的能源危机中，影响了其采矿业，而俄罗斯在政治和经济上部分处于孤立状态。这些因素使得发现新矿床和建设矿山变得更加困难。
在开放和封闭循环中建立铂族金属（PGM）回收系统对于满足全球需求至关重要。每四盎司的铂金中，就有一盎司通过回收获得。然而，这无法弥补铂金供应中单一国家的主导地位。统计数据清晰表明：
● 南非生产了全球73%的铂金和42%的钯金。虽然四分之一的铂金供应来自回收，但回收面临两大阻力：
1.更高的利率导致汽车价格增加，延长了车辆的使用寿命，减少了催化转换器的回收量。
2.生活方式的改变，如居家办公的增加和行驶里程的减少，也导致了催化转换器回收量的下降，因为人们的出行需求已经结构性减少。
车辆价格上涨和行驶里程减少的双重影响导致了回收产量下降。由于80%的回收供应来自报废车辆拆除的催化转换器，预计回收供应的趋势将呈现结构性下降，尤其是在未来几年经济增长乏力的情况下。
2023年，原生和再生PGM（铂族金属）产量的预期改善未能实现。南非冶炼厂和精炼厂的设备维护和电力短缺阻碍了进展，报废车辆数量的减少导致来自汽车废料的PGM回收量减少了约14%。尽管俄罗斯向中国销售了大量PGM，总体上铂和钯的供应仅略有增加，而铑的供应则有所下降。铂、钯和铑的供应出现了显著的短缺，但钯和铑的价格因市场流动性和负面情绪大幅下跌，俄罗斯对香港和中国大陆的销售支撑了整体PGM供应。
尽管钯和铑的供应出现了重大缺口，但价格并未反映出这种失衡。2020至2022年的高价促使长期持有者出售多余库存，工业消费者也超量购买以对冲未来价格风险。随着价格下跌和供应风险的担忧减轻，过剩库存被减少，导致PGM购买暂时减少，一些金属重新流入市场。这一趋势因需求变化而加剧，例如汽油催化剂中钯的使用减少，玻璃制造合金中的铑含量降低。对于钯和铑来说，投资者情绪和市场流动性增加进一步压低了价格。两种金属仍然与汽车行业密切相关，汽车行业占其需求的80%以上。随着电池电动汽车（BEV）的兴起预计将导致供过于求，而没有明确的替代用途，价格大幅下跌。2023年，PGM原生供应增加，主要是由于俄罗斯对香港和中国的出口激增。俄罗斯的钯出口增长了17%，达到270万盎司，铂出口翻了一番，达到78万盎司。自乌克兰战争爆发及随后制裁以来，俄罗斯PGM与西方及部分亚洲合作伙伴的贸易减少，导致2022年未售出的库存。从2022年年中开始，俄罗斯PGM越来越多地直接运往中国，显著的折扣使它们部分取代了其他地区的进口和中国国内的精炼厂。然而，中国钯的消费量下降限制了这些销售的影响，而美国对俄罗斯PGM的新进口关税自2023年4月实施后，对俄罗斯PGM出口造成了显著影响。
俄罗斯地上库存的释放给铂和钯的价格带来了压力。然而，特别是在西方，地上库存目前处于自1980年以来的最低水平。鉴于供应的显著短缺，地上库存已经下降到自1980年有记录以来的最低水平，预计2024年和2025年将继续出现短缺。此外，由于价格低迷，主要矿业公司已经削减了产量，因为现货价格已低于它们的全维持成本（AISC）。目前，约有25%的矿企的AISC高于现货价格，导致利润率为负。（来源：zerohedge）
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