铂金资讯 | 贵金属最新动态：Costco进军铂金市场- 大数跨境

粤鑫

2024-10-09

文章来源：彭博社，MKS PAMP | 翻译：世界铂金投资协会

上周，Costco宣布在其贵金属产品线中新增了铂金条的消息迅速在市场上传播开来，从CNBC到彭博社、Marketwatch、纽约邮报以及世界铂金投资协会（WPIC）都对此进行了报道。这款1盎司的铂金条售价为1089.99美元，仅限在线销售，每个会员只能购买一次交易，最多购买5个（即每个会员最多可购买5盎司铂金）。以下是一些与市场相关的看法：

1. 消费者需求：市场对此的解读不一。一方面，普通消费者仍然认为黄金比铂金便宜，因此铂金是一种划算的购买选择（在Costco，铂金这种稀有度更高的商品现在只卖黄金的三分之一的价格），这与典型的Costco消费者的思维模式相符。此前，黄金产品在Costco的需求旺盛，这一现象使得白银和铂金等稍微便宜一些的贵金属产品的未来需求预期非常有前景。另一方面，如果铂金是一种“韦伯伦商品”，那么较低的价格意味着较低的需求——它在与同类商品相比时并没有很高的价格。另一个争论点是，对于普通美国消费者而言，铂金并不像黄金和白银那样被视为一种公认且可信赖的财富储存手段。从结构上看，实物投资需求占黄金总需求的28%，白银为17%，而铂金仅占3%（即775万盎司总需求中的18万盎司）。然而，可以说3%的实物投资需求是一个过时的数据，因为“Costco效应”已经在影响市场情绪，并重新将黄金（及贵金属）作为一种资产类别推向新的零售投资者。

2. 基本面：对消费者需求的预期：

保守预测（最不乐观的情况）：根据富国银行估算，Costco每月销售价值2亿美元的黄金，这大约相当于每月18万盎司铂金或每年220万盎司铂金，这几乎是不可能的，因为铂金市场相对较小。根据当前的年初级供应数据，黄金市场是铂金市场的60倍，因此每月2亿美元的黄金销售额相当于每月330万美元或约3000盎司铂金，每年约为3.6万盎司。总体来看，这个需求量相当于南非一个小型矿井（年产约6万盎司）的一半规模；虽然不小，但还不足以扭转当前的市场供应不足。
中等/最可能的情况：根据最近的一篇Moneyweb文章，WPIC在中国的研究和市场推广显示，投资需求出现了“非常强劲的增长”。WPIC预测，2024年中国铂金的投资需求（包括硬币和金条）将达到25万盎司（假设是总需求而不是净需求），这在过去六年间从几乎为零增长到如此高的水平。如果将其作为美国Costco铂金需求增长的基准或参考，并考虑到铂金在中国市场上的文化联系较深，那么美国市场在较短时间内（COVID期间的趋势扭曲）实现12.5万盎司铂金需求是合理的估计。这一需求量预计将占当前赤字的约10%，并可能对价格产生影响。
乐观（最看涨）情况：假设如果每100位美国Costco会员中有1位购买最大限额的5盎司铂金，那将相当于350万盎司铂金，相当于全球年汽车需求量；每1000名会员中有1人购买的情况仍然相当于35万盎司铂金，这足以影响市场平衡并推高价格。这些需求预测引发了一些后续问题，例如供应限制、稀缺性以及是否可能将消费者兴趣转向其他投资工具（如ETF或其他实物产品）。
中国珠宝市场影响：铂金在过去十年中的“阿喀琉斯之踵”便是中国珠宝需求的下降。自2013年达到200万盎司的峰值以来，中国的铂金珠宝需求逐年减少，一共减少了160万盎司，现在仅为40万盎司。原因包括奢侈品需求的下降、年轻一代更倾向于体验而非商品，以及铂金价格下降时需求随之加速下滑。因此，即便是保守的需求预测（<4万盎司）或中等情况下（2025年约12.5万盎司）的新需求增长，依然无法弥补中国珠宝市场的需求减少。
收盘时供需平衡趋紧，但代价是什么：如果铂金条的需求开始上升，而市场上没有或很少有回购，这将进一步加剧今年约120万盎司的铂金赤字（不包括投资需求）。目前，这种赤字主要由原始设备制造商（OEM）库存、珠宝库存以及其他地上库存供应（因此多年来价格被压制）。然而，如果赤字趋紧是因为投资需求更加稳定，而铂金被移出市场（相比之下，ETF需求更多是受市场动量驱动），这将推高铂金的价格下限。的确，ETF在一天内可能波动36,000盎司（仅在9月，ETF持有量在10天内就卖出了180,000盎司），但关键的区别在于，这种需求相对更为稳定（而ETF的推出解决了盈余/地上库存的金融化问题）。不过，虽然零售需求比ETF需求更稳定，但与OEM库存相比则不然；如果零售需求基本上要吸收OEM及其他铂族金属工业消费库存，那么金属可用性正从企业转向私人持有，从更有经验的投资者转向经验更少的投资者手中，这可能会导致更多的不确定性和波动性。

3. 黄金 vs 铂金 - 自从Costco开始销售黄金以来…：这一切始于2023年8月，当时黄金价格比现在便宜了700美元/盎司，报1,900美元/盎司。是的，这一事件发生在10月7日哈马斯袭击事件左右，并且是在美联储预期降息的背景下，而各国央行自2022年俄罗斯入侵以来一直在积极增加黄金储备。在市场缺乏通胀、货币或恐慌对冲工具的时候，Costco为贵金属提供了一个更广阔的平台。类似的价格升值（自Costco在线销售黄金以来，黄金上涨了37%）是否可能发生？这相当于铂金价格接近1,400美元/盎司。是的，铂金达到1,400美元/盎司是可能的，但原因不同：1）在美国降息和中国刺激政策的推动下，再通胀交易需要发生，从而带动工业需求和投资需求的增长，2）需要汽车需求和汽车行业的复苏，3）中国消费者信心需要改善并帮助重启珠宝需求，4）供应需要保持在当前的下降轨迹上（这就是目前的情况）。

4. 情绪影响：随着各种媒体网站以及一个新的subreddit页面的推出（告知读者黄金、铂金和白银库存何时更新），媒体效应正在提升。我们知道，关键在于“谁赢得了病毒式传播的时刻”，因此媒体的吸引力应该被重视并在未来加以监控。总体而言，媒体的关注对铂金来说是一个净利好（大多数消费者可能只是将铂金与婚戒联系在一起，而非投资金条），但对于黄金来说，这是一种更大的情绪提升（黄金的交易更多依赖于情绪而非供需平衡）。

5. 总的来说，Costco提供铂金这一消息绝对没有负面影响——关键在于其带来的上升空间有多大，毕竟铂金价格在过去近五年里一直徘徊在约1,000美元/盎司左右。然而，现在还为时过早判断需求是否足以引发更大的赤字并提升情绪从而影响价格。目前价格底部已经确立，新产品的推出只是表明市场缺乏真实资产/实物投资，铂金正在与黄金一起作为日益增长的投资产品。（来源：彭博社，MKS PAMP）

翻译：世界铂金投资协会

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