文章来源：thearmchairtrader | 翻译：世界铂金投资协会
铂金价格在2022年和2023年呈现区间震荡，2024年这一模式延续，铂金价格在850美元至1100美元之间波动。这一行为自2021年中期以来持续，即便在黄金价格上涨超过600美元，创下历史新高的情况下，铂金的价格依然保持在区间内。
铂金的交易区间已经形成了一种自我循环的现象，投资者在低端买入，在高端卖出。某种程度上，这一底部价格来自于自2002年以来的最大实物赤字（基于JM数据的2010年前数据显示），而2016至2022年期间的丰盈地面库存则限制了价格的上涨。
以铂金的区间震荡行为为例，今年管理资金的净头寸在净多头和净空头之间波动了八次，而黄金和钯金的净头寸则保持稳定，分别为净多头和净空头。
CME管理资金的净多头在1月达到120万盎司的高峰，而净空头的低点出现在3月，为100万盎司，投资者在铂金的区间内进行交易。到8月底，铂金ETP（交易所交易产品）同比上涨了9%，主要受到欧洲投资者利用铂金相对于黄金的相对价值的推动。然而，价格突破1000美元后获利了结以及8月初全球股市动荡导致的抛售，使得仓位从6月的峰值358万盎司（111吨）下跌了6%。
与ETP不同，零售投资需求急剧下降。在日本，由于日元计价价格上涨，净赎回重新开始，而北美的需求也因缺少美国铂金鹰金币等因素而减弱。
2021至2023年间，铂金进口支撑了价格，甚至在某些时段导致实物市场紧张。然而，之前的囤积和中国经济放缓导致今年的进口增速放缓。这一松动的市场需求随后被投机性投资者和实物市场赤字所填补。
“尽管如此，中国的进口需求仍然与价格呈强烈的反向相关，”Metals Focus在其年度贵金属回顾中表示。“因此，如果铂金价格跌破当前区间，我们预计中国投机性投资者的兴趣将会增加。”
铂金实物市场仍处于短缺
铂金的实物市场平衡在2024年仍然处于赤字状态，这是连续第二年出现短缺。采矿和回收供应连续第三年保持低迷。矿产生产受低矿石价格压力，导致一些削减成本的措施，包括关闭矿井和裁员。
汽车催化剂回收仍然面临压力，消费者将汽车使用时间延长，废料场也在囤积材料，期望价格上涨。与供应类似，铂金的总需求年比年变化不大。玻璃需求增长和化学品需求下降大体上相互平衡，因为周期性的液晶显示器产能扩展抵消了中国对对二甲苯的产能增长放缓。
Metals Focus表示，铂金的关键需求领域——汽车和珠宝——预计将保持稳定，分别增长1%和6%。整体而言，铂金的实物赤字预计在2024年达到65.3万盎司（20.3吨），与2023年赤字相似。因此，地面库存预计将降至960万盎司（299吨），相当于15个月的需求量。
自2021年底以来，铂金价格大多数时间保持在850美元至1100美元之间，2024年的情况也类似，最低为869美元（3月），最高为1096美元（5月）。这一区间震荡趋势已经开始自我循环，投资者在900美元低位买入，在1000美元以上卖出。
Metals Focus表示：“我们预计短期内这一趋势将继续，而铂金的基本面将在长期内支撑该金属。”
在2024年，铂金受到了65.3万盎司（20.3吨）实物赤字的支撑，这是自2002年以来市场最深的赤字（基于2010年前的JM数据）。尽管在2025年赤字稍有缓解，降至52.8万盎司（16.4吨），但赤字仍将支撑价格。
供应增加将缓解赤字，特别是汽车催化剂废料的两位数增长。过去三年，废料供应受半导体短缺、高利率和车辆周转率低的限制。这些限制预计将缓解，有可能在2025年显著增加回收供应。
然而，Metals Focus认为，由于矿石价格低迷，矿产供应在2025年将继续下降。相反，整体铂金需求预计将维持平稳，年比年变化不大。这主要是因为液晶显示器生产的周期性产能扩展大幅下降，这直接导致了铂金玻璃需求的减少。然而，其他行业（包括汽车、珠宝、化学品和氢气）的增长将对此予以抵消。
铂金的汽车需求预计将增长
铂金的汽车需求预计将增长3%，主要由铂钯替代效应和重型车辆的负载增加推动，尽管轻型催化车辆的生产有所下降。与汽车催化剂长期看跌的前景相反，氢气需求预计将在2025年首次突破10万盎司。
此外，氢气行业正经历强劲的两位数增长，这将在支持铂金积极前景方面发挥重要作用。此外，预计零售投资者对铂金的看法将转为更加乐观，预计2025年铂金币和铂金条的净需求将增长18%。
Metals Focus表示：“从长期来看，我们对铂金持积极态度，因其市场赤字，我们认为该金属将稳步上涨。尽管如此，丰富的地面库存将在短期内削弱这些赤字的影响，而铂金固守的区间震荡趋势可能仍然会成为价格突破的重要障碍。”
尽管一些投资者因过早投资氢气前景（该前景的实现速度低于预期）而失去了对铂金的信心，但这一潜力带来的新希望仍然存在。结合电动汽车销售放缓和铂金相对于黄金的低估，这将为长期投资者提供新的乐观情绪。
因此，Metals Focus预测2025年铂金的年均价格为1070美元，较当前价格上涨13%，但仍在现有区间内，价格有可能突破至1200美元。同时，随着黄金价格的回调，Metals Focus预计铂金与黄金的价差将在2025年四季度收窄至1260美元，低于当前创纪录的1600美元以上。（来源：thearmchairtrader）
