文章来源：seekingalpha | 翻译：世界铂金投资协会
钯金是芝加哥商品交易所（COMEX）和纽约商品交易所（NYMEX）交易的流动性最差的贵金属之一。钯金的日交易量和未平仓合约数量均为最低。未平仓合约指期货市场中所有未平仓的多头和空头头寸的总数。低流动性通常会导致高价格波动性：在价格下跌趋势中，买入的出价往往会消失；而在价格上涨时，卖出的报价可能蒸发。
钯金是一种稀有的贵金属，主要产自俄罗斯（作为镍生产的副产品）和南非（通过深井矿作为主产品开采）。
我上次在Seeking Alpha上撰文分析钯金及Aberdeen Physical Palladium Shares ETF（NYSEARCA：PALL）是在2024年4月2日，当时得出的结论是：
钯金是一种稀有且具有战略意义的贵金属。当价格在每盎司1,000美元左右盘整时，这可能是将钯金加入投资组合的最佳时机。2023年钯金期货价格下跌38.3%，2024年第一季度又下跌7.91%。如果价格继续在每盎司1,000美元附近盘整，可能会为未来几个月的反弹奠定基础。
2024年前九个月，钯金价格下跌9.84%，第三季度以每盎司1,000.20美元收盘。到12月底，近月3月钯金期货价格低于这一水平，但仍围绕每盎司1,000美元的枢轴点盘整。
钯金价格从2022年3月高点暴跌至2024年8月低点
世界上主要的钯金生产国为：
2023年主要钯金生产国（数据来源：Statista）
数据显示，俄罗斯是最大的钯金生产国。因此，2022年俄罗斯入侵乌克兰时，钯金价格飙升并不令人意外。
NYMEX钯金期货月度连续走势图（来源：Barchart）
从图中可以看到，2022年3月，在对俄罗斯的制裁和供应恐慌推动下，钯金价格一度飙升至每盎司3,425美元的高点。然而，随后的价格迅速回落，2024年8月，近月钯金期货价格跌至813.50美元的低点。
过去几周，钯金价格一直在每盎司1,000美元附近盘整。
NYMEX 2025年3月钯金期货日线图（来源：Barchart）
2025年3月交割的NYMEX钯金期货显示，钯金期货在过去几周内保持盘整状态。目前尚不清楚2024年8月的813.50美元低点是否会成为重要底部。
美国能源政策的转变——是否将增加钯金需求？
钯金是一种密度高、熔点达2831华氏度的金属，是汽车催化转换器的重要组成部分。钯金还用于石油和石化精炼。其他工业用途包括电子产品、珠宝、牙科、燃料电池、氢气净化、地下水处理和摄影，但催化转换器是其主要的工业应用领域。
2025年1月20日，美国将迎来新一届特朗普政府，能源政策将发生重大转变。总统当选人承诺增加传统能源生产，以实现能源独立、降低通胀并提高出口收入。在过去四年里，美国能源政策主要支持替代和可再生燃料，同时抑制化石燃料的生产和消费。更多的石油和汽油消费可能会增加对催化转换器的需求，从而提升钯金的需求。
黄金和白银价格持续看涨——投资者是否会关注钯金？
钯金也是一种投资金属，与铂金一起在NYMEX交易，与黄金和白银一起在COMEX交易。钯金是四种贵金属中流动性最差的，其每日交易量和未平仓合约数量均最低。低流动性往往导致高波动性。2022年的市场动荡便是一个例子，钯金价格从每盎司3,425美元暴涨后，又暴跌至813.50美元。
NYMEX 2025年3月钯金期货日线图（来源：Barchart）
从图中可以看到，2024年8月5日的813.50美元是技术支撑位，而2024年10月29日的1,255美元是技术阻力位。截至12月底，钯金价格低于每盎司930美元。从投资的角度看，钯金与黄金和白银相比具有吸引力，价格上涨的可能性大于下跌的风险。
PALL钯金ETF产品
虽然投资钯金的最直接途径是购买实物（金条和金币），但由于稀有性，实物钯金的溢价通常较高。NYMEX期货市场提供了交割机制，但涉及存储和其他费用。而Aberdeen Physical Palladium ETF通过持有实物钯金，很好地追踪了钯金价格走势。截至每股84.66美元时，PALL的管理资产总额约为3.588亿美元，日均交易量超过173,000股，管理费率为0.60%。
2024年11月22日，3月NYMEX钯金期货的最新涨幅达到了15.62%，价格从11月14日的912.50美元/盎司上涨至1055.00美元/盎司。
PALL ETF产品的日线图（来源：Barchart）
日线图显示，在同一时间段内，PALL ETF的价格从每股85.00美元上涨至95.39美元，涨幅为12.2%。然而，PALL ETF的一个缺点是，虽然钯金期货可以全天候交易，但ETF仅在美国股市交易时间内开放，因此可能错过非交易时段内的高点或低点。
Seeking Alpha对PALL ETF的评级（来源：Seeking Alpha）
Seeking Alpha的评级表明，PALL ETF在流动性方面获得了B+的评分，但由于自2022年高点以来的整体看跌趋势，其动量和风险评级为F。ETF的0.60%费用比率评级为C-，同时该商品不支付任何股息。
2024年底，当钯金价格低于每盎司1000美元时，可能是一个很好的投资机会。尽管与黄金、白银和铂金相比，钯金流动性较低，导致了价格波动较大，但当前的价格水平有上行潜力。如果钯金价格突破上涨，低流动性可能成为投资者的优势，尤其是在经历了2022年至2024年的暴跌后，如果价格再次出现爆发式上涨，低流动性可能助推这一趋势。我倾向于在2025年采取钯金的多头风险头寸，并将止损设定在每盎司890美元以下，因为风险回报比更偏向于上行。此外，在交易量稀少的市场中，工业需求的增加可能为这种主要由俄罗斯和南非生产的金属创造“爆炸性”的市场表现。（来源：seekingalpha）
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