文章来源：macrobond | 翻译：世界铂金投资协会
最新的Turnleaf美国通胀预测揭示了一个有趣的信息——1月份COMEX黄金和铂金库存的上升与未来12个月更高的预测通胀率相关。我们认为，仅靠传统的供需动态无法完全解释这种行为。相反，投资者情绪、工业需求和货币政策在塑造通胀压力方面起着至关重要的作用。
黄金和铂金：不仅仅是避险资产
历史上，投资者在经济不确定性时期会涌向贵金属。这一趋势在COVID-19大流行初期尤为明显，并在2025年初再次显现。
图1
COMEX黄金和铂金库存的上升，并不一定是因为供应过剩，而是由于交易活动的增加和对通胀的担忧。随着金融市场预期通胀上升，尤其是在12月美联储会议决定放缓降息后，大量资金流入黄金和铂金期货，推高了价格（图2a和2b）。然而，铂金最近的价格表现表明，与黄金相比，其对货币政策的反应较弱。COMEX铂金库存的积累可能反映了更广泛的经济风险，特别是与通胀预期和工业生产变化相关的风险。
图2a
图2b
铂金的工业角色及其通胀影响
与黄金不同，铂金作为通胀对冲工具的作用与其工业应用相关，而非其储值功能。随着企业预期生产成本上升，铂金库存可能反映了前瞻性的通胀预期，而非即时的价格压力。
铂金对美国汽车制造业至关重要，尤其是在催化转换器中。尽管2025年需求预计将保持稳定，但潜在的贸易中断和政策变化可能会加剧通胀压力。特朗普总统推动振兴国内汽车生产可能会增加铂金需求，但对墨西哥和加拿大——汽车零部件和原材料的关键供应国——的关税威胁可能会提高生产成本并加剧供应链压力，导致汽车价格上涨，尤其是在二手车市场。
2025年，美国工业活动预计将成为通胀的主要驱动因素，这得益于预期的放松管制和资本投资的增加。费城联储制造业商业前景调查最近报告称，通胀预期上升了7.01%，40.4%的企业计划增加资本支出。
工业金属仍然是可靠的通胀指标，铜期货价格的上涨表明制造商预期经济活动强劲，这增加了各行业的成本压力。
图3
多方面的通胀格局
通胀很少由单一因素驱动。我们的模型强调了COMEX黄金和铂金库存的上升——可能预示着投机市场活动、货币政策反应和工业需求变化——如何以相互关联的方式影响通胀。
无论是通过制造业需求的增加、投资者情绪的变化，还是美联储政策的转变，这些金属在预测通胀方面的作用比传统的供需模型所暗示的更为重要。
随着我们继续监测这些发展，我们的通胀模型仍然专注于识别早期通胀信号。追踪商品库存水平、货币趋势和工业变化对于预测2025年及以后的通胀轨迹至关重要。（来源：macrobond）
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