文章来源： | 翻译：世界铂金投资协会
黄金价格已突破 3000 美元，且似乎还将继续攀升。到目前为止，铂金并未追随黄金的涨势，反而像是在一旁观望。
造成这种差异的原因是什么呢？
在过去两年里，铂金与黄金呈现出适度的相关性（相关系数为 +0.47），然而，近期黄金却将这位 “兄弟” 远远抛在身后。
2023 年初，铂金价格约为 1080 美元，而黄金价格在 1820 美元左右。自那以后，黄金价格飙升了 65%，而铂金价格一直徘徊在 843 美元至 1153 美元之间。截至今日，铂金价格约为 985 美元。
为了更直观地了解铂金价格，我们来看一下，2008 年 3 月，铂金价格曾触及每盎司 2213 美元的历史高点，这一价格比 2011 年黄金创下的历史最高价还要高。
2008 年铂金价格创历史新高的一个重要因素是，全球主要的铂金生产国南非，因电力危机和工人罢工导致供应严重短缺。
在 2011 年之前，铂金通常比黄金更贵。但在 2015 年，这一历史趋势发生了逆转，黄金和铂金之间的价差越来越大。
是什么推动了黄金和铂金价格的变化？
黄金和铂金价格走势背离，是因为推动它们价格变化的因素，就像这两种金属本身一样截然不同。
工业需求是铂金需求的主要来源。
它在工业上的主要应用是汽车催化转换器。由于铂金具有出色的导电性和耐腐蚀性，它在化工行业生产化肥、石油精炼以及各种电子元件中也至关重要。此外，铂金在氢燃料电池等绿色技术领域的应用也越来越广泛。
虽然工业需求占主导地位，但铂金在珠宝行业和投资领域也颇受欢迎。
与此同时，黄金主要作为一种金融资产进行交易。正如金属焦点有限公司（Metals Focus Ltd）所解释的那样，黄金受益于 “截然不同的一系列利好因素”。
“各国央行对黄金的强劲需求为金价提供了支撑，并增强了投资者的信心。此外，地缘政治风险加剧以及对主权债务的担忧日益增加，提升了黄金作为避险资产的吸引力。这些不同的驱动因素推动黄金价格多次创下历史新高，而铂金价格却一直落后。”
铂金的基本面并不疲软
尽管目前还没有推动价格上涨，但铂金市场正面临严重短缺。2023 年，市场出现了 74.9 万盎司的供应缺口，去年这一缺口为 52.7 万盎司。预计今年还将出现超过 47 万盎司的供应缺口。
据金属焦点公司分析，“这些供应缺口反映出原生供应受限、汽车催化剂废料回收流程受阻，以及半导体短缺问题解决后，汽车催化剂需求回升。”
那么，为什么这些市场动态没有支撑铂金价格呢？
因为在 2016 年至 2022 年长达 7 年的供应过剩之后，仍有大量的铂金库存积压。2023 年至 2025 年的供应缺口总计约 170 万盎司，但这仍将使 7 年供应过剩量的一半左右留在市场上。
然而，供应方面仍然存在问题。金属焦点公司指出，地上库存的分布使得 “关键终端用户难以获取”。这加剧了市场对供应紧张的担忧。
“自 2024 年 11 月特朗普赢得大选以来，关税问题导致芝加哥商品交易所（CME）的仓库库存增加，从 44.5 万盎司攀升至 58.5 万盎司。这导致 2025 年铂金市场出现现货升水，即现货价格高于期货价格，反映出即时交割的溢价。同样，2021年至 2022 年，大量铂金流入中国，消化了过剩库存，使得市场供应紧张，在那段时间的大部分时间里，铂金都处于现货升水状态。”
铂金的投资需求也造成了一定程度的市场供应紧张。
目前，铂金交易型开放式指数基金（ETFs）持有约 330 万盎司的铂金，这实际上使这些铂金无法投入工业使用。金属焦点公司的分析师表示，“虽然这表明投资者信心增强，通过减少可供应数量来支撑价格，但也存在风险；一旦市场出现突破，投资者获利回吐可能会迅速将这些铂金重新投放市场，限制价格涨幅。”
中国：铂金市场的关键
中国似乎掌握着铂金市场的关键。当铂金价格上涨超过每盎司 1000 美元时，中国的铂金进口量就会大幅下降；而每当价格跌至 900 美元出头时，进口量就会激增。
据金属焦点公司分析，这种模式强化了铂金窄幅波动的交易区间。
“在近期的市场调研中，工业买家经常提到 900 美元出头是一个颇具吸引力的买入价位。美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据显示，在芝加哥商品交易所，铂金的资金管理持仓情况（通常是快速流动的投机资金）在过去两年中频繁在净多头和净空头之间转换。这种模式反映出交易员在明确的价格区间内，利用短期价格波动进行交易获利。”
虽然这种模式在短期内可能会持续，但对于能够把握当前市场动态的投资者来说，仍存在机会。从长期来看，持续的供应短缺可能为铂金价格突破创造条件。（来源：linkedin， 原发表于货币金属公司网站）
