文章来源：miningweekly | 翻译：世界铂金投资协会
约翰内斯堡——2025年SFA Oxford铂金讲座吸引了史上最广泛的铂金关注族群，参会人数创下历史新高，随后举行的伦敦铂金周亦出现同样高规格的参与盛况。
SFA Oxford首席执行官Henk de Hoop在接受《Mining Weekly》Zoom专访时乐观表示：”我们在各个领域都有很好的代表性。”（亦可观看附上的Creamer Media视频。）
此外，伦敦的铂金珠宝专场报告出席人数是2024年的两倍，随着黄金需求动能减弱，中国的珠宝商已开始回补铂金库存。
这也出现在世界铂金投资协会（WPIC）针对中国市场展望的简报主题之中。
“WPIC涵盖了中国市场的各个面向，包括汽车领域。但最引人注目的是，WPIC对珠宝商开始回补铂金库存感到相当乐观，主要驱动力来自于黄金与铂金价格差距扩大，加上中国的黄金购买动能已经有些减弱。”
De Hoop指出：”只需黄金市场当中一小部分的消费者将目光转向白金与铂金作为替代品，就可能对规模远小于黄金市场的铂金市场产生重大影响。”
除了珠宝需求之外，中国的投资需求也表现出回升迹象，并有望特别带动铂金市场。
《Mining Weekly》提问：中国的铂金珠宝店现已开始销售铂金投资条块，这一发展有多重要？
De Hoop回答：”这是一项非常重要的发展，因为中国有大量过剩储蓄。房地产市场已无法带来回报，黄金市场曾提供良好回报，但现在也停滞了。”
“我们现在需要的是铂金价格出现一些动能，而实际上已有动能正在酝酿，加上供应缺口与库存消耗，这可能发展成为一个非常重要的投资故事。”
“原因也在于中国是一个巨大的储蓄市场，只需其中极小部分资金流入铂金投资条块，就足以对铂金市场产生巨大影响，这令人相当振奋。”
“希望这能吸收掉部分铂金库存，并在此过程中推升铂金价格。”
尽管需求强劲，铂金供应却在下滑。为何这种供需矛盾仍在持续？
我们在CEO座谈会上也讨论过，毕竟矿山是采整个铂族金属篮子。尽管市场对铂金的兴趣提升，且存在供应缺口，但价格实际上一直没有太大波动，除了上周曾短暂上涨约150美元。
然而，过去两三年铑与钯价格崩跌的总体影响，是导致矿业投资大幅缩减，这样的情况已经持续好几年了。
长期前景信心薄弱，部分原因在于大家对电动车（BEV）渗透率的担忧。目前替代需求有限，燃料电池产业虽被寄予厚望，但发展前景尚未明朗，尚不足以让企业有信心投入数十亿美元来扩大矿产开采。
矿业缺乏投资，意味着从产量角度来看，未来产出自然会逐渐下滑。
南非也面临特殊困境，因为当地大部分产能来自非常深层且老化的矿井，随着矿山老化，要替换现有产能变得特别困难，主因就是开采深度过深。
要新开凿深井耗时极长，因此产量自然呈现逐步下滑的趋势。
另一个担忧是，未来回收供应可能会夺走部分原矿生产商的市场份额，这样的结合因素使得业界缺乏信心持续投入资本，来维持甚至扩张产能。
因此，是的，产量将会下滑，而且这几乎已是定局。即便现在开始投入资金，也已经赶不上转变趋势的时点了。
铂族金属（PGMs）的开采与营销对南非经济至关重要。依您看，该如何全面推广PGMs？
这是一个非常重要的问题，也是本次牛津铂金讲座讨论的重点之一：整个产业是否应该在营销与应用开发上加强协作。
目前我们似乎采取了零散的策略。我们有世界铂金投资协会（WPIC）、国际铂金协会（Platinum Guild International）、国际铂族金属协会（International Platinum Group Metals Association），以及各家公司自行推动的需求刺激与应用开发计划。
其中一场简报由长期关注该行业30年的Ospraie公司Dwight Anderson发表，他的核心讯息是：在过去二、三十年间部分合作关系淡化后，产业应该重新加强与加工制造商之间的合作。
他也表示，这些分散的机构与计划是否应该整合成共同推进的计划？
我认为，各家矿业公司现在都意识到自己高度依赖汽车市场。多年来，汽车业一直是极佳的销售对象，随着法规持续收紧与空气质量问题升高，需求不断增长。但自从特斯拉成功销售电动车（BEV），中国也迅速跟进后，这样单一应用市场的高度依赖，特别对钯与铑而言，已成为重大威胁。
钯有85%需求来自汽车产业，铑则高达90%。若汽车市场基本面发生变化，整个产业将面临严峻挑战。
因此，业界正积极与贺利氏（Heraeus）、巴斯夫（BASF）、优美科（Umicore）、庄信万丰（Johnson Matthey）等公司合作寻找新应用。但困难在于，这需要时间。
即使找到PGM新应用，从开发到商业化往往需时十年，第二个挑战则是：能否实现规模化生产？
汽车产业的优势在于每年销售8,000万至9,000万辆汽车，全都需用PGMs。要找到类似销量规模的替代应用，极具挑战。
目前的希望在于燃料电池。但此路线亦有风险，因全球各地的补贴正在缩减。美国的《通脹削减法案》（Inflation Reduction Act）正在被削减，欧盟与欧洲执委会亦有其他支出优先级正在浮现。
未来几年将有更多资金流向国防支出，那么是否仍有足够资源协助推动氢能经济扩张？这是铂金未来需求中极为重要的一个应用，因此扩张是必要的。
几乎每天都有新的绿氢项目启动、施工现场传来进展。您认为绿氢将在多大程度上推动PGM需求？
首先要看所使用的技术路线。如果使用质子交换膜（PEM）电解槽，那么会消耗PGMs，这很重要。因为目前许多大型计划仍采用如碱性电解槽等替代技术，这些不一定需要PGMs，虽然部分新型碱性电解槽已开始掺入PGM催化剂。
PGM实际的大宗用量是在燃料电池端，而非电解槽端。即便绿氢被制造出来，并不代表马上有足够的交通工具需求来消化，真正的用量来自于数十万、数百万辆含有铂金的汽车与卡车。
这其中仍有疑问，因为氢气的配送系统也至关重要。
许多绿氢项目初期将转化为氨出口，或供应至工业用户，这些用途不会额外拉动PGM需求。
因此，对绿氢计划的PGM影响必须做出清晰评估。
但值得注意的是，随着经验累积，氢气配送体系更可能逐步成熟，最终可望拉动重型卡车市场投入燃料电池技术。
我们正在关注的一个特别风险是，中国在电池电动车（BEV）领域已相当成功，现正积极将BEV技术推进至重型车辆市场，成为燃料电池在重型运输领域的直接竞争对手。
目前尚不确定哪一方最终胜出，因为中国的氢能发展速度可能全球最快。
中国也希望在此领域成为领先者，且可能成功在氢能卡车制造与配送体系中实现规模化。
但这将与成本极低的电池产业正面竞争，尤其透过电池交换技术来解决重型卡车电动化问题。这些竞争技术将直接影响铂金的用量前景。
电解槽领域固然值得关注，但它不会成为PGM需求的核心增长战略。
法国公司Lhyfe指出，全球每年消耗约1亿吨的非绿氢（即所谓”灰氢”），其污染程度”极为严重”。因此，全球已有23%的市场需求集中在灰氢领域——例如Sasol公司就生产了全球约2%的灰氢。
在以PGM为基础的PEM（质子交换膜）技术协助用绿氢取代灰氢、进而减缓气候变迁方面，其重要性有多高？
这是个非常重要的问题。当前主要仍取决于经济效益。
若未引入碳税等机制，将绿氢成本压低至足以与灰氢竞争的水平，几乎是不可能的。
目前全球经济受美国政策所影响——充满不确定性、关税反复、经济低迷——若缺乏两年前全球去碳化那样的共同决心，而如今我们也看到ESG目标正被推迟、承诺正被削弱，那么要说服企业与消费者支付更高价格购买绿氢，将会极为困难。毕竟绿氢目前仍明显昂贵许多。
以沙特阿拉伯Neom绿氢项目为例，其中有大量以绿氢生产的氨尚未找到买家，因为买家不愿支付几乎是传统氢气两倍价格的绿氨。
目前并未有强制性的法律或税制让市场必须在两者间作选择。大家都知道去碳化是必要的，但眼下却没有人愿意承担高昂成本，这正是当前困局所在，您的观察非常正确。
灰氢应该是绿氢最容易切入的替代目标，应该从这里着手。因为氢气应用链条中的其他领域，目前仍处于初期阶段。
例如生产绿色钢铁，虽然已有测试与生产实例，但其成本与技术挑战仍相当巨大。
若非现阶段经济性仍困难，绿氢取代灰氢本应是理想的转型起点。
另外有23%的市场属于交通运输领域，而绿氢燃料电池电动车（FCEV）的零排放特性，让其成为整体能源转型解决方案的一环，而非零散的单一解法。
目前BEV充电站获得大量补贴，相较之下，液态有机氢载体（LOHC）技术则可直接利用现有基础设施部署。
我们该如何让各国政府认识到绿氢整体解决方案的巨大价值，及其能善用现有LOHC基础建设的潜力？
这确实是个非常重要的议题。目前涉及大量游说与产业投入。例如安格鲁美资（Anglo American）设立AP Ventures，积极推动这方面的发展。
我们也必须认清，目前氢能正在与既有、且具备强大优势的技术体系竞争。
没错，我们可以批判电动革命的不足之处，但以牛津这里的小型电动车工厂为例（去年也参与牛津铂金讲座），他们追踪发现85%的电动Mini车主在家充电。
所以这确实具挑战性。充电基础设施已受补贴；在英国，家用夜间充电的电价仅为日间费率的三分之一。
这也是一种系统化整合策略：将电动车融入电网负载平衡中，对电力公司而言是理想方案，亦可增加售电量。因此，目前其实是多种系统间的竞争格局。
目前因为BEV产业规模庞大，已大幅领先，导致目前存在明显落差。未来将不会是”只能二选一”，而是多系统并存。我们必须努力确保氢能系统与服务业的生存空间，否则终将被全面电动化排挤至超级小众市场，若缺乏规模经济，将难以让氢能卡车成为商业可行的选择。
别忘了，卡车业者并非为环保而运输，而是为降低物流成本。氢能必须证明，届时能在长途运输中与清洁柴油、柴油混合动力、电动车及其他选项公平竞争。
目前已有些技术进展表明，若采用大型电池配合柴油混合动力（所谓的”扩程电池”系统），结合适当充电基础设施，可望减少高达90%的二氧化碳排放。
因此，不能轻易下结论说只能择一。氢能未来会有其定位，但必须努力争取并捍卫这块市场空间。
在地缘政治快速变动之下，铂金价格是否应继续由美国主导决定？还是应转移至一个较稳定、不易受扰动的环境？
价格其实并不只由美国单方面决定，它只是整个体系中的一环。但我们不能忽略美国经济规模仍然非常庞大。
它仍是全球交易体系的一部分。美国是否会将自己排除在全球贸易系统之外？绝对不会。
目前只是处于极度混乱的时期。我们与许多客户交流，他们正试图厘清当下应采取的正确行动。
我们希望针对部分含PGM产品不加征关税的政府请愿案能够成功。
我认为，目前局势实在太混乱，尚不适合贸然往那个方向推进。
有趣的是，中国即将推出现货交易所与期货交易所，这将带来重大影响，毕竟中国本身也是PGM极大的终端市场。但我并不认为将定价权完全移出美国、或忽略美国价格形成，对PGM市场一定有利。
价格发现机制对整个市场至关重要，参与者愈多，市场运作愈健康。（来源：miningweekly）
