文章来源：ainvest | 翻译：世界铂金投资协会
2025 年的铂金市场正处于一个关键转折点，其形成受到结构性供应短缺、主要经济体积极的战略储备以及历史新高的租赁利率等多重因素的影响。这些因素在不断加剧的地缘政治紧张局势和变动的贸易动态下，正在形成一场完美风暴，使铂金成为贵金属领域中最具吸引力的投资机会之一。
供应短缺：全球顶级生产国的结构性危机
在南非和俄罗斯营运挑战的驱动下，全球铂金产量正急遽下滑。占全球产量 70% 的南非，由于矿场关闭、基础设施老化及成本削减措施，预计 2025 年产量将下降 1.3%。像斯班 - 静水这样的关键生产商已经关闭了不具盈利能力的矿井，包括 Beatrix 4 和 Kloof 4，而俄罗斯 Oktyabrsky 矿的关闭进一步紧缩了供应。与此同时，津巴布韦和加拿大正崛起为增长极，但其合计产量仍不足以弥补损失。
询问 Aime：在全球供应短缺和需求上升的背景下，铂金的未来是什么？
结构性短缺情况十分严峻：矿产量预计为 540 万盎司，远低于每年 760 万盎司的需求。南非生产商的盈利依赖于钯和铑等副产品，如今其半数矿场处于亏损运营状态。这种动态正迫使生产商将生存置于扩张之上，从而锁定了长期的供应限制。
战略储备：中国的需求与美国仓储激增
作为全球最大的铂金消费国，中国已成为市场上的主导力量。仅在 2025 年第二季度，该国就进口了 120 万盎司的铂金，远远超过国内需求。外界普遍认为，可豁免 13% 增值税的国有企业中国铂业公司，正将这些进口铂金转入战略储备。与此同时，由于对关税和地缘政治不确定性的担忧，流入纽约仓库的铂金激增，三周内储存了近 29 万盎司。
中美两国的双重储备策略加剧了全球短缺，尤其是在伦敦和苏黎世等传统中心。由此产生的流动性紧缩已将铂金价格在 2025 年推升了 45%，并将反映短期借贷成本的租赁利率推高至 10% 以上，这是数十年来未见的水平。
租赁利率飙升：市场压力的晴雨表
铂金租赁利率在 2025 年第二季度已飙升至年化 13.5%，并在 6 月份达到22.7% 的峰值后略有回落。这些通常接近于零的利率，现在反映了金属的极度稀缺性和对实物取得的高需求。工业用户，特别是汽车和化工领域的用户，正被高价挤出市场，被迫依赖租赁。这一趋势凸显了铂金供应链的脆弱性以及确保实物持有的紧迫性。
地缘政治驱动因素：贸易战与去美元化
美中贸易战和中东冲突加剧了对铂金的避险需求，而美国的关税威胁和俄罗斯转向中国的策略重塑了全球贸易流动。中国上海黄金交易所已在香港推出离岸人民币计价的铂金金库，加速了去美元化趋势，并挑战了伦敦的定价主导地位。与此同时，对铂族金属（PGM）市场至关重要的俄罗斯钯出口，正日益转向中国，进一步紧缩了全球供应。
投资机会：铂金的牛市论据
铂金市场的结构性失衡为投资者提供了极具说服力的理由。主要机会包括：
实体铂金：随着地上库存预计到 2025 年将降至 250 万盎司，实体铂金是一种稀缺资产。投资者应考虑配置于 iShares Physical Platinum ETC (PTP) 等指数股票型基金（ETF）或直接购买金条。
矿业股：像斯班 - 静水（SBSW）和英帕拉铂业（IMP）这样的生产商有望从价格上涨中受益，但其营运挑战需要审慎查核。
战略性曝险：中国的铂金期货市场预计于 2025 年推出，随着该国巩固其对全球定价的影响力，可能会进一步推动价格上涨。
结论：一个正在形成中的结构性牛市
由供应短缺、战略储备和地缘政治重组所驱动的铂金完美风暴，正在创造一个结构性牛市。预计2025 年将出现 96.6 万盎司的短缺，且地上储量接近枯竭，这种金属已准备好迎接持续的价格升值。现在行动的投资者可以利用一个不仅被低估，且在战略上处于有利位置的市场，从下一阶段的全球经济和地缘政治转变中获益。（来源：ainvest）
