文章来源：trustnet | 翻译：世界铂金投资协会
随着特朗普2.0冲击的消退，金融市场显然希望走高。在贵金属领域，这意味着投资者正将目光从“避险”黄金转向白银、铂和钯等亲成长的替代选择。
这些被称为“白色”贵金属的工业资产，因其稳固的生产用途以及更为迫切的当前供需短缺突然受到关注，价格已跃升至多年高点。事实上，伦敦金银市场上可立即取得的铂金短缺，导致一个月借贷成本从年初的年化5%飙升至七月中旬的45%。
然而，从历史角度来看，尽管白色金属年初至今的价格涨幅百分比已超过黄金，但相对于黄金，其价值仍被低估。目前白银对黄金的价格比其21世纪的平均水平低20%；铂的交易价格比黄金价格每盎司低2,000美元，而铂在2015年之前一直维持溢价；钯对黄金的每盎司美元折价在过去两年中增加了两倍。
这些对黄金的相对折价，已激发了在期货合约、实体贵金属和指数股票型基金 (ETF) 上的大量追涨押注；它们也正促使一些家庭和工业消费者进行替代。总体而言，这应会扩大白色金属的供需短缺，在六月和七月价格爆炸性上涨后，进一步支持其投资论述。
扣除废料供应和回收首饰后，白银超过50%的需求来自工业和其他生产性用途，而非投资或装饰。这一比例是黄金的五倍以上，而铂则高达65%，钯更是达到96%。
因此，白色金属作为“硬资产”的增长投资目标具有明显吸引力。而且，随着各国央行将黄金作为地缘战略资产囤积，使其再货币化的程度越高，黄金对首饰消费者而言就越发难以负担。
作为第二大市场，印度的黄金首饰需求对价格高度敏感。目前，该国正大规模转向白银，尽管白银本身在六月份以卢比计价已创下历史新高。
根据专业分析机构 Metals Focus 的说法，镀金银饰在婚前和婚后活动中的需求尤其强劲，这使得更多收入群体能够负担得起新娘首饰套装，并且“因印度婚礼市场的庞大规模而放大”，去年印度的结婚数量与2021年相比几乎翻了一倍，达到近五百万对。
在第一大黄金消费国中国，铂正突然重新受到首饰制造商和零售商的青睐，他们正吸纳金属以补充库存。这是因为黄金作为避险资产的价格屡创历史新高，已导致数百家门市去年被迫关闭，并持续打压需求。仅在2025年，制造商就已在制造业中心深圳的批发区水贝开设了10家铂金首饰展示厅，使现有营业数量增加了两倍。
与此同时，钯的电子产品需求仍只占其总市场的一小部分，但根据庄信万丰 (Johnson Matthey) 的分析，随着数据中心的蓬勃发展，硬盘出货量将在2025年再次上升。钯作为印刷电路板中黄金的替代品也越来越具吸引力。根据矿业的世界黄金协会的数据，同样受惠于人工智能应用的推动，该领域——贵金属电镀在其中占总材料成本的相当大一部分——在2024年助推了黄金的总电子产品需求增长9%，达到三年来的高点。
然而，钯最大的用途仍是用于减少汽油引擎排放的汽车触媒转换器，占其终端用途的90%以上。尽管日益严格的标准意味着每单位的负载量更高，但纯电动车的兴起已损害了全球需求，并打击了对该金属长期前景的市场情绪。因此，自2022年10月以来，投机者在美国钯期货和选择权中一直持有不间断的看跌观点。但今年以来，该净空头头寸已缩小超过75%，而钯 ETF 的规模则膨胀至历史新高。
铂的最大单一用途同样在于汽车触媒转换器，约占40%。铂似乎正在克服电气化对市场情绪的打击，价格回升至自2015年“柴油门”排放舞弊丑闻以来未见的水平。铂 ETF 的规模也已扩大，并因金属价格上涨而接近历史最高价值。但由于期货和选择权的投机头寸仍低于历史高峰，铂的突然重新定价似乎更明显地是由实体市场的交易推动，因为今年春天中国进口量的激增，恰逢第一大开采国南非的产量加速下滑，同比下降高达24%。
与钯一样，铂的终端使用市场在2025年将迎来连续第三年的供不应求。但其短缺量是钯的两倍，接近矿产量的10%，根据矿业的世界铂金投资协会的分析，这种情况至少会持续到2029年。与此同时，白银正面临连续第五年的结构性短缺，因创纪录的工业用量遇到了价格缺乏弹性的矿产量（三分之二产量来自基本金属项目的副产品）。
综上所述，考虑投资白色金属的投资者应注意，尽管它们的供需动态截然不同，但其走势很少与黄金脱钩。尤其是白银，始终处于黄金的轨道内，在过去半个世纪中，无论是每日、每周还是每年，其价格有77%的时间与黄金同向变动。但这些较小的市场必然波动性更大（白银的市值约为黄金的十分之一，而铂和钯的市值又分别约为白银的十分之一）。只要地缘政治和对政府赤字规模的担忧使黄金持续成为焦点，这很可能有助于吸引投机性及长期性的资金流入。（来源：trustnet）
