「海贸会 · 行业事件深度报道系列」
文 | 炮哥 | 字数 4800 | 阅读约9分钟
4月22日，扬腾创新正式递表深交所创业板。作为拥有腾讯、高瓴、顺为资本联合投资及中金公司保荐的跨境电商企业，其44亿营收规模引发市场关注。
扬腾创新递交创业板上市申请
该公司申报材料显示SKU总量达17.21万个。在跨境电商业态中，"铺货"模式长期面临资本市场质疑，但扬腾创新近三年营收复合增长率达58.73%，2025年实现营收44.4亿元、净利润3.71亿元，境外收入占比99.98%，美国市场贡献77.91%营收。
17.21万
扬腾创新SKU数量
当前资本市场对铺货模式的核心质疑在于：平台依赖度高、账号合规风险大、产品附加值低。扬腾创新能否突破"铺货公司"标签限制，成为行业焦点。
| 核心指标 | 具体数据 |
|---|---|
| 2025年营收 | 44.4亿元 |
| 2025年净利润 | 3.71亿元 |
| 境外收入占比 | 99.98% |
| 美国收入占比 | 77.91% |
| 股东背景 | 腾讯、高瓴、顺为资本 |
| 保荐机构 | 中金公司 |
跨境铺货模式上市路径分析
目前成功上市的跨境电商企业中，纯铺货模式仅三态股份、赛维时代、千岸科技三家。其过会关键在于风险管控能力转型：
三态股份：技术赋能战略转型
通过布局跨境物流与SaaS系统，将业务重构为"电商+技术"双轮驱动。2025年营收16.92亿元，净利率3%，以技术服务主体定位突破审核障碍。
赛维时代：品牌化战略突围
经历四轮监管问询后过会，核心在于完成从店群运营到品牌矩阵转型。12个年销过亿品牌支撑起118亿元营收规模，战略转型路径清晰可验证。
千岸科技：差异化市场选择
2025年转战北交所，凭借更适配的上市门槛于2026年3月顺利过会，为扬腾创新提供了重要参照路径。
监管审核核心关注点
梳理历史问询记录可见，监管核心关切已从模式本身转向风险控制能力：
| 审核要点 | 典型案例 | 关键要求 |
|---|---|---|
| 平台依赖风险 | 三态股份 | 论证多平台运营策略 |
| 多账号合规性 | 赛维时代 | 四轮追问账号管理机制 |
| 业务可持续性 | 千岸科技 | 应对地缘政治能力 |
| 扬腾创新重点 | 17万SKU价值论证 | 77.91%美国收入风险管控 |
扬腾创新需直面五大核心质疑：高浓度美国市场收入的地缘风险、17万SKU对应的品牌价值、多账号运营合规性、研发投入强度及持续盈利能力。
| 监管焦点 | 风险点 |
|---|---|
| 平台依赖 | 77.91%美国收入集中度 |
| 账号合规 | 高SKU量对应的账号体系 |
| 品牌价值 | 单品牌A-Premium支撑力 |
| 经营可持续 | 关税政策敏感性 |
| 研发投入 | 技术壁垒披露缺失 |
扬腾创新模式创新点
较同类企业存在三重差异化优势：
| 指标 | 安克创新 | 赛维时代 | 三态股份 | 扬腾创新 |
|---|---|---|---|---|
| 净利率 | 9.2% | 2.39% | 2.87% | 8.36% |
| 研发占比 | 6%+ | 0.90% | — | 未披露 |
| 品牌集中度 | 4个主力 | 12个过亿 | — | 1个主品牌 |
数据来源：各公司招股书及年报
- 品类壁垒优势：汽配行业天然具有高SKU特性，全球后市场规模达1.8万亿美元，17万SKU在行业背景下具有合理性
- 资本验证优势：腾讯、高瓴等顶级资本经严格尽调，中金公司保荐背书项目质量
- 财务表现优势：58.73%营收复合增长率显著领先同业，8.36%净利率超行业平均水平
过会关键路径
基于同类企业经验，扬腾创新需重点突破三个维度：
- 行业特性阐释：清晰论证17万SKU是汽配品类固有属性，非无序扩张
- 品牌价值具象化：证明主品牌A-Premium对营收的实际贡献比例
- 风险应对方案：制定美国市场替代性增长策略，明确欧洲、东南亚等区域拓展路径
当前创业板审核窗口依然开放，2026年4月证监会新规明确"监管不反对铺货，要求证明可持续经营能力"。若创业板审核受阻，北交所仍是有效通道，千岸科技已验证该路径可行性。
行业启示录
扬腾案例折射跨境IPO新标准：
- 纯铺货模式IPO通道关闭，必须建立品牌壁垒或技术护城河
- 高壁垒赛道（如汽配）更易获得监管理解
- 资本背书仅助力递表，核心竞争力需通过问询验证
跨境企业需把握关键转型窗口：聚焦品类深耕，构建可验证的品牌价值体系，建立全球化风险对冲机制。铺货已非原罪，但仅靠铺货已难叩开资本市场大门。
您如何看待扬腾创新的过会前景？汽配赛道能否成为新IPO突破口？欢迎留言讨论
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