一、行情回顾
1）A股表现
2018年第一季度A股市场整体波动较去年明显加大。一月份在金融、地产等大盘蓝筹股上涨的带动下，上证指数冲高至3587点，历经两年收复了熔断的失地。二月份在美股大幅调整的影响下A股迅速杀跌，上证指数一度跌至3062点，随后有所回升。三月份在中美贸易战打响后，指数再次回调，目前未跌穿二月份快速杀跌形成的低点。与主板相比，创业板表现在今年一季度明显更强，即使经历了两次冲击，但全部迅速收复失地，并在一季度累计上涨8.43%。本季度计算机、休闲服务、医药生物板块表现强势，而综合、采掘、非银金融板块跌幅较大。市场整体风格与去年明显不同，成长股明显强于大盘蓝筹股。
2）港股表现
2018年第一季度港股市场大幅震荡，恒生指数在一月份创下历史性新高33484点后回调，振幅超过14%，成交量明显放大。本季度能源业、工业表现最好，电讯业、综合业表现较弱。港股通个股方面，民众金融科技、金蝶国际、宝胜国际、药明生物、中国奥园等涨幅较大，信利国际、耐世特、思捷环球等跌幅较大。
3）大宗商品行情
综合点评：
本季度A股振幅显著加大，去年强势的“漂亮50”类股票逐步熄火，市场分化显著，以创业板为代表的小盘股明显跑赢市场。国债期货市场年初大跌，随后快速上涨，资金面偏紧的情况有所缓和。国内商品期货价格普遍大跌，周期类股票大幅回调。
本季度港股市场波动剧烈，但一批基本面优秀且估值不高的个股顶住了市场调整的压力，迅速收复失地。港股通资金南下的趋势在本季度略有放缓，但累计资金流入额依然维持在一万亿人民币上方。被大陆机构深入研究的个股已经出现了明显涨幅，但随着相关公司业绩的上涨，整体估值依然便宜。
二、金舆产品表现
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三、分析与展望
2018年一季度我们在高波动率的市场当中经受住了两次大跌的洗礼，为投资人创造了高额回报。一方面，我们在指数相对高位采取了一定的对冲保护策略；更重要的是，我们的投资组合中相关标的具有很高的成长性，在市场大幅震荡期间向下的弹性较小，在机构投资者追求确定性和安全边际的背景下得到了大批资金的认可，在市场反弹时连创新高。
去年以来涨幅较大的“漂亮50”股票更多的受益于估值提升，业绩增长对股价上涨的贡献相对较小。我们观察到今年以来的显著特征就是部分创业板和中小市值股票开始走强，在没有增量资金的支援下，资金开始更多的关注历经两年多调整后估值趋于合理的成长股。在并购带来的商誉减值和新股大规模发行的带来的影响已经被市场分反应后，基本面优质的成长股已经回归合理价格区间。新兴行业中具备合理估值和巨大市场空间的公司正在被我们以及更多的机构投资者所关注，市场的波动为布局买入带来了很好的机会。在资金迁徙的过程中，一批业绩不及预期的白马股遭遇罕见大跌，在结构性行情演绎的背景下，大小市值股票走势分化的局面依然会持续。
全球股市今年以来受美股的影响开始加大，随着全球各主要经济体货币宽松边际逐步减退，全球资金利率环境的宽松边际正在减弱，资金面在未来一段时间里很难出现大幅宽松的局面。全球进入加息周期让实体高负债的中国进退两难，在这样的大背景下，中国也处在金融降杠杆的过程中，货币政策处于收紧趋势中，未来利率边际变化将是主导市场风格和整体市场是否延续分化或走向均衡的关键因素。
近期中美贸易战吸引了各大媒体的关注，由于对贸易战可能升级的担忧，全球市场普遍大跌。纵观历史，美国曾经6次对中国发起301调查，并宣称征收高关税，而中方随即予以反击，但最终都以协商解决，这次很可能也不例外。全球贸易的根基在于可以优化资源配置、促进经济发展和增进人民福祉，这是全球贸易深化的主要矛盾；全球贸易也可能或者看起来可能伤害特定群体的利益，这是次要矛盾。某些时间窗口，次要矛盾会突显，但一般都是小范围和阶段性的。所以我们认为本轮中美贸易战是摩擦而不是对抗。
放眼未来，我们坚定的看好受益于中国核心资产重估的大趋势而带来的港股历史性机会。一方面，未来中国不论是传统行业蓝筹，还是新兴产业龙头，核心资产盈利向好的趋势还会继续，强者更强。另一方面，伴随北水南下、港股投资者结构变化和两地投资者的相互影响，核心资产的估值有望逐步提升。
我们认为，未来选股的重要性要显著大于市场择时的重要性。通过自下而上的方式，经过大量基本面研究、实地调研以及与行业专家的交流沟通，我们的团队深入研究并储备了一批A股、港股和美股的标的，并精选布局了一批新兴行业中的龙头个股。勤勉地精选投资标的，享受企业盈利增长和市场认可度双提升带来的收益，是我们为投资者追求超额收益的重要途径。依靠强大的数据和缜密的投资逻辑支撑，我们坚信在未来市场波动中，我们所投资的业绩稳健和具备真正长期成长潜力的股票表现会更加优异。面对未来不确定的市场波动，我们配置了不同行业和不同风险属性的投资品种，并运用适量的对冲工具管控风险，为投资者创造持续、稳定的投资收益。
感谢投资人对我们的信任与支持！
金舆资产
2018年4月3日
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