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2020年第二季度全球股票市场逐渐从一季度的暴跌中企稳回升，美国纳斯达克指数在权重股的带领下快速反弹，创历史新高。投资者刚从几次向下熔断的阴霾中走出来，就迎来了又一次向上突破的狂欢。A股市场同样表现强势，市场热点先是在以创业板为核心的部分板块展开，随后扩散至整个市场，被投资者抛弃多时的传统行业也开始出现领涨股票。
面对快速反转的市场行情，我们所管理的部分产品尽管持有部分空头，但受益于所选股票表现大幅超越市场平均水平，实现了在整体风险敞口不大的情况下净值持续走高。过去一个季度，面对并没有发生的市场下跌，持有空头在事后被证明是不明智的，很多投资者会认为，对于一个没有发生的事件付出保护费实在是浪费钱。事实上，我们需要做的是在波动率上升时防止下行风险，对冲在一季度两波疫情带来的快速下跌中都起到了很好的保护作用。即便在二季度，风险偏好最高的投资者能够获取最高的利润，我们依然认为行稳方能致远，所以只是小幅增加了多头仓位，而没有迅速撤掉所有保护措施。
我们一直关注的中国互联网指数本季度创出历史性新高，在市场火热的局面下，长期基本面强劲的中概股重心迅速太高，几家头部的互联网公司快速上涨。在这个领域我们布局的比较早，享受了从底部启动以来的全部涨幅。尽管短期涨幅明显，但是投资者当前对中国互联网公司的认知依然有限，大多数投资者还没有认识到互联网行业的长期增长动能。研究的广度和认知的深度使我们敢于在底部布局和加仓，为投资者获取了超额回报。
在全球流动性宽松的大背景下，投资者逐渐接受了新冠肺炎感染人数持续攀升的大背景。当感染人数从0增加至1万人时，投资者疯狂抛售股票避险，而当感染人数从500万增加至1000万人时，投资者疯狂买入股票，这反映的其实是投资者情绪的边际变化。在疫情蔓延的最初阶段，投资者面对的是前所未有的新事件，这一时期的不确定性非常大，于是出现了股票市场快速下跌的行情。而随着疫情常态化，越来越多的投资者接受了新冠肺炎疫情与人类共存的局面，同时，新冠疫情的救治和防控也逐步走入有序状态，其对经济的影响从原来的不可预期逐步变为可以量化。当疫情本身的不确定性逐步被市场所认知后，投资者不在关心疫情本身，而是将目光转向流动性泛滥上来，买入股票成为了明智的选择。
当前A股市场利率水平较低，流动性非常充裕，交易监管较为宽松，这样的背景是牛市的温床，行情正在演变为一场资金驱动的狂欢。货币超发和利率下降导致股票定价的锚发生偏移，市场正在从一季度的全面悲观中走出来。当前A股的流动性环境是2016年至今最好的，尽管多数公司受疫情影响，收入和利润增速在今年会显著下滑，我们依然看到以食品饮料板块为代表的白马股持续走高。在流动性宽松的环境下，投资者关注的重心是今年谁会受损较少，而不是将今年与往年作对比，所以不能以常态化的估值方法去思考食品饮料板块的连续上涨。
对于未来，我们会继续保持持仓结构以及仓位的相对稳定，对可能形成的货币宽松驱动型牛市保持敬畏，不能否定货币牛的可能性，也要对市场再次回调保持警惕。我们会根据市场变化，灵活运用股指期货、期权等工具平滑净值曲线。我们会继续以公司基本面的长期发展前景为核心，精选优质成长股。随着疫情所带来的冲击逐步消退，我们会密切关注全球事态的发展并即时调整策略，从而调整产品仓位。
感谢投资人对我们的信任与支持！
金舆资产
2020年7月7日
声明：总结内容仅供合格投资者阅读参考，我们不保证这些信息的准确性及完整性，也不构成交易建议。本文仅供合格投资者阅读参考，市场有风险，投资需谨慎。
二、行情回顾
1）A股表现（2020年第二季度）
2020年第二季度A股市场上证指数震荡走高，成交量较一季度有所缩小。创业板本季度大涨30.25%，成交量同样比一季度小，投资者热情持续高涨。本季度休闲服务、电子、医药生物板块涨幅较大，而建筑装饰、纺织服装、采掘板块则小幅下跌。
2）港股表现（2020年第二季度）
2020年第二季度港股市场震荡走高，资讯科技业、医疗保健业表现持续强势，整体涨幅较大，而电讯业、综合业则跌幅较大。
3）大宗商品行情（2020年第二季度）
4）港股通资金（2020年第二季度）
2020年以来，通过港股通南下的资金流入在平衡了一年时间后继续加速流入港股，目前累计净流入已创历史新高，基本面优秀且估值合理的个股依然表现强劲。
三、金舆产品表现
产品净值表现：参见投资者净值报告。
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历史年度报告：
金舆资产2019年度投资总结 ——在波动的世界更需要对时代有稳定的认知
往期精选干货：
《未来上证指数还会十年上浮零吗——对指数编制方法细节的解读》
《对不起，您所买入的股票已暴跌——成长股战略买点和戴维斯双击》
历史定期报告：
万绿丛中一点红，多家中概互联网公司股价创新高——金舆资产月度总结（2020年5月）
美股基本修复了四次熔断的影响——金舆资产月度总结（2020年4月）
全球金融市场混乱之中的机会——金舆资产季度总结（2020Q1）
对未来行情保持多义性思维——金舆资产月度总结（2020年2月）
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