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2020年11月我们所管理的产品净值整体表现良好，近期维持震荡上行格局。在投资上我们小幅扩大了风险敞口，对一些基本面优质的个股进行了加仓。目前在手现金依然充裕，未来还可以不断捕捉震荡行情中的机会。
近几个月以来，很多投资者表示非常难操作，投资出现较大回撤。事实上，今年7月以来，整个A股中有近40%的股票最大回撤超过30%，这便是很多投资者遇到的强势行情中的局部熊市。各细分行业一线龙头尽管前期涨幅很大，但在这几个月的震荡行情中普遍表现继续强势。一线龙头公司股价持续强势，是A股市场散户占比逐渐减少和注册制开始试点实施的大环境下所形成的长期趋势，在不同成熟资本市场过去已经多次证明，随着交易价值的下降，很多中小市值公司估值会远远低于大公司。这是一个时代的变迁，历史的潮流正在缓慢而又深刻地改变着中国股市。
2020年以来，人民币对美元汇率持续走强，尤其是在美国疫情形势严峻和美联储大规模量化宽松以来，人民币升值了近6%。还记得过去两年人民币汇率小幅贬值的时候，媒体的报道非常多，尤其是在人民币兑美元汇率“破7”的时期，市场对汇率的关注度很高。而今年以来却很少看到大家讨论汇率。
今年中国央行在流动性上没有做大的动作，这是人民币明显升值的基础。在全球流动性宽松的大背景下，美股中的科技股今年涨幅巨大，再加上人民币汇率强势，这成为海外投资者加仓布局A股的驱动力。对于明年国内的流动性水平，我们认为并不会快速收紧。在目前全球宽松的大背景下，保持国内流动性的适度宽松有助于维持人民币汇率稳定，防止快速升值对出口型企业造成的压力。当然，国内经济数据相对较好，货币政策边际上也看不到进一步宽松的机会，这使得市场整体依然谨慎，指数腾挪的空间不大。
当前我们继续持有一部分成长股，尽管这些公司短期涨幅较大，但还没有到泡沫化的程度，轻微的高估并不能构成抛售的理由。我们今年以来始终维持平衡性仓位，布局了一些低位价值股，这部分股票在近一个月表现相对强势。市场监管总局为预防和制止平台经济领域垄断行为，起草了《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，向社会公开征求意见，这导致了11月互联网公司股价出现较大波动，但上述征求意见稿对市场的冲击在一周内基本修复。参考海外，谷歌、苹果、亚马逊等公司在全球范围内遭遇多次反垄断调查，这都无法改变其产品竞争力，最终决定公司命运的还是市场本身，事后看每一次调查反而带来了加仓的机会。我们判断，现阶段国内对于平台型公司的反垄断指南旨在规范公司行为，对于上市公司业绩层面的影响可能比较小。
对于未来，我们会继续保持持仓结构以及仓位的相对稳定，从容的把握投资机会，对可能形成的货币宽松驱动型牛市保持敬畏，不否定货币牛的可能性，也要对市场再次回调保持警惕。我们会根据市场变化，灵活运用股指期货、期权等工具平滑净值曲线。我们会继续以公司基本面的长期发展前景为核心，精选优质成长股。随着疫情所带来的冲击逐步消退，我们会密切关注全球事态的发展并即时调整策略，从而调整产品仓位。
感谢投资人对我们的信任与支持！
金舆资产
2020年12月8日
声明：总结内容仅供合格投资者阅读参考，我们不保证这些信息的准确性及完整性，也不构成交易建议。本文仅供合格投资者阅读参考，市场有风险，投资需谨慎。
二、行情回顾
1）A股表现（2020年11月）
2020年11月A股市场维持震荡上行格局，成交量较前两个月略有放大。本月创业板下跌0.90%，弱于主板。本月有色金属、采掘、钢铁板块涨幅较大，而医药生物、计算机、传媒板块则跌幅较大。
2）港股表现（2020年11月）
2020年11月港股市场震荡上行，恒生指数全月累计上涨9.27%，原材料业、综合业板块涨幅较大，而电讯业、资讯科技业板块则跌幅较大。
3）港股通资金（2020年11月）
2020年以来，通过港股通南下的资金流入在平衡了一年时间后继续加速流入港股，目前累计净流入已创历史新高，基本面优秀且估值合理的个股依然表现强劲。
三、金舆产品表现
产品净值表现：参见投资者净值报告。
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历史年度报告：
金舆资产2019年度投资总结 ——在波动的世界更需要对时代有稳定的认知
往期精选干货：
《未来上证指数还会十年上浮零吗——对指数编制方法细节的解读》
《对不起，您所买入的股票已暴跌——成长股战略买点和戴维斯双击》
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美国大选难以撼动市场——金舆资产月度总结（2020年10月）
“抢跑”引发的估值剧变——金舆资产季度总结（2020年Q3）
弱复苏、流动性宽松、高估值——金舆资产月度总结（2020年8月）
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全球金融市场混乱之中的机会——金舆资产季度总结（2020Q1）
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