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春节后机构集中买入的高质高价股大幅回落，以茅台为代表的龙头公司普遍回调20-30%，龙头公司的调整基本结束，后续龙头公司股价预计会经历分化，不会是所有的都趴下，业绩好的后面还会抬头，今年可能是典型的阿尔法驱动的行情。周期股的表演告一段落，只有周期成长型公司有机会继续上行。以大为美的选股方式可能不好用了，过去两年持有大市值核心资产完胜，但靠风格取胜，在未来变得比较难。
美债收益率上行可能导致海外市场估值结构发生一定变化，通过DCF模型中利率因子的调整，部分机构开始减持估值过高的品种。然而在流动性水平保持高位的情况下，海外市场很难出现熊市行情，市场还是以震荡为主。海外对冲基金爆仓导致中概股大幅波动，但更核心的问题是部分中概股去年涨幅过大，当前有调整需求。
对于投资者关注的A股市场，我们认为今年很难出现过去两年那种趋势性快速上涨的行情，行情更多的还是在少部分板块中轮动展开，投资者的思维更多的应该从进攻转向防御，对估值的容忍度要适当降低。
赵彤
2021-3-29
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