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近期A股连续一个多月单日成交额突破万亿元。过去每一次成交额大幅增加，都伴随着指数的快速波动，但这次成交额大幅放大期间，指数却窄幅波动，个股赚钱效应也不明显，热点相对非常集中。
巨量的成交，却拥挤在在少数几个热门板块，部分政策驱动型行业当前正在以历史上极高的估值进行着高换手交易。股票价值是基本面价值和交易价值的累加，如果未来热门板块换手率有所降温，交易价值下降，那些基本面不够扎实的公司可能会面临极大的回调，因此当前我们对热度极高的新能源车、光伏、半导体、有色等领域保持谨慎态度。
市场不可能长期保持非理性估值，随着热门板块陆续见顶，在流动性较为充裕的大环境下，资金会去挖掘那些跌出来的机会，市场会再次回到以基本面和估值水平来评判个股的理性环境下来。
我们当前看好港股市场的结构性机会。一方面，新经济公司经历了上半年集中快速的杀跌之后，泡沫得到挤压，部分公司已具备较好的投资价值。另一方面，港股中的传统行业高分红已经持续了一段时间，它们与A股和美股等全球主要股票市场的估值差距进一步拉大，利基正在形成，未来可能会有估值修复行情。
在经历了之前半年的震荡下跌后，我们对市场已经由谨慎转为乐观，操作上也更加进取。我们在过去的一个月里减少了周期股等防御型股票的仓位，而增配更加进取的互联网、物业服务等板块。相关行业龙头公司正在进入击球区，尽管不是历史最低估值，但在流动性环境较好和全球低利率的当下，极端低位的估值可能不会出现。
赵彤
2021-9-6
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