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2023年7月，A股市场整体缩量窄幅震荡，不少空仓的投资者还等着“五穷六绝七翻车”，期待最后放量一波猛跌，然后一边看笑话一边抄底。
随着国内逆周期政策持续落地，外资对中国经济预期逐渐改善、对A股的信心逐渐修复。前期，由于二季度GDP不及预期，外资下修对中国经济的预期，拖累北上资金流出较多。但是，在7月24日政治局会议积极定调，叠加近一周各部门快速响应中央号召、落实政策部署后，外资的预期和信心开始修复，逐渐开始看多中国及其资产，对应着北上资金的显著回流。于是A股市场在7月底放量上行。
本轮行情A股主要由房地产、家居建材、券商、银行、保险等顺周期板块驱动，年初以来涨幅较多的TMT板块持续回落，其他板块表现平平。而海外方面，港股和中概股中的互联网板块快速崛起，中特估等高股息股票走弱。7月份进行了一些调仓，主要是加仓中概互联网，减仓高股息港股，平仓了部分用于对冲的空头仓位，提升了风险敞口，净值经历振荡后在近期恢复上涨。
今年以来跟投资者的交流中我们提到， 不存在大的贝塔性机会，但是我们至少能找到两类机会。第一类是我们非常熟悉和理解的中概互联网的基本面和估值体系框架下的配置和交易机会。我们强调互联网的基本盘至少是稳固的，估值的波动有其背后的合理性，我们充分理解波动的根源。充分理解后即是交易机会，过去我们对中概互联网的交易性收益非常显著，即使在21-22年超级大的回撤中我们也是获得正收益。第二类是阿尔法型机会，我们持续寻找优质公司，持续寻找低估的机会，主动投资不是一件容易的事，但是我们一直有所收获，重要的原因是我们相对较小的体量匹配相对较高的专业性。
随着中国经济稳定复苏，市场风险偏好不会永远保持在低位，外资的持续减持带来的影响也会随着筹码抛掉而逐渐减弱。投资中国有没有潜在的系统性金融风险、汇率风险和政治风险，是海外投资者评估的重要依据。我们认为，海外投资者高估了上述风险因素，适度承担被夸大的风险，将会在未来获取很大的向上弹性，成为持仓中的“矛”。
我们依然持有较多港股央企国企等高分红股票，这些稳定性强的公司能够持续创造现金流，并且不需要做太多资本开支，分红的持续性和稳定性很强，它们的估值会被长期资金的持续流入而保持在合理水平上，是持仓中的“盾”。
近期房地产市场有了政策层面的积极信号，以稳住房地产销售为基石，整个经济的运转活力会逐步释放。小修小补的政策好于大干快干的政策，房地产供给侧去产能会持续进行，经济弱复苏的总基调也不会改变。市场出现快牛连续大涨的可能性很小，更有可能的是持续震荡和反复拉锯，市场跷跷板效应会持续存在。
感谢投资人对我们的信任与支持！
金舆资产
2023年8月3日
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历史年度报告链接：
最好的计划就是原计划，最好的操作就是不操作——金舆资产月度总结（2023年6月）
买央企股票是投资策略而不是主题交易——金舆资产月度总结（2023年2月）
反弹之后市场重新形成平衡——金舆资产月度总结（2022年11月）
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