不涨不跌睡觉——金舆资产月度总结（2023年1月）

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一、分析与展望

2023年1月，市场继续快速反弹，港股市场涨幅大幅跑赢A股，美股以纳斯达克为代表的成长股强于市场平均水平，人民币汇率大幅升值，北上资金快速流入A股市场，1月单月流入超过1400亿人民币，成为历史上流入最快的月份，这是过去一段时间A股市场主要的增量资金。

我们1月份调仓幅度比较小，基本维持了之前的持仓结构，整体风险敞口维持在较低水平，多空组合比较均衡。

去年底疫情防控政策边际优化，地产政策进一步发力，以及国家政治局会议和中央经济会议强调大力提振市场信心等因素是支撑市场过去三个月估值快速提升的因素。在市场大幅反弹之后，投资者交易的核心预计很快会从博弈政策预期转为观察经济数据改善的具体情况。因此，无论是A股市场还是海外上市的中国资产，股价都开始出现不同程度的调整。

证监会就《首次公开发行股票注册管理办法》等主要制度规则草案公开征求意见，中国资本市场将步入全面注册制时代。全面注册制实施后，A股主板新股发行将不再受23倍市盈率限制，新股供给预计会大幅增加，配底仓无脑打新策略的收益可能会进一步被压缩。从长期来看，股票数量的增加可能会导致边缘的中小市值公司交易量萎缩，估值整体重心下移。

海外市场方面，美联储加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调到4.50%至4.75%，加息斜率再度放缓。从美国较为强劲的经济数据来判断，利率维持在高位区间的时间可能会比较长，这对于全球成长型公司的估值水平会有比较大的压制作用。

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金舆资产     

2023年2月7日

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