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2023年2月，A股市场窄幅震荡，主板走势明显强于创业板，中字头大盘蓝筹股表现强势，新能源赛道股大幅走弱，市场分化明显。港股市场和美股市场持续震荡回落，人民币汇率连续贬值，过去一段时间港股以及美股中概股与人民币汇率走势的相关性很强。日前发布的内地2月份PMI数据超预期，外资迅速大笔买入中国资产，近日人民币汇率、港股以及美股中概股均表现强势。
2月份调仓幅度比较小，基本维持了之前的持仓结构，整体风险敞口维持在较低水平，多空组合比较均衡。管理的产品持仓中有一半都是高股息类型的公司，其中大部分都是基本面有改善预期、现金流充足且分红能力强劲的央企。
过去三个月布局买入或加仓了电信运营商、石油石化、电力、煤炭等传统行业公司股票，陆续减持了高弹性的互联网、消费、物业等行业，并且加大了空头资产在整个资产组合中的占比。我对当前的持仓组合感到非常舒服，在全球无风险利率高企的当下，保持防守反击的阵型可能是比较好的选择。
股票市场中高景气、高确定、低估值几乎不可能同时存在，绝大多数时候投资者只能从三要素中选取两个而舍弃另一个。当前我们持有的高股息资产就属于确定性强同时低估值的品种，为此我们舍弃掉了高景气。市场风格的变化就是由于投资者对于上述三要素的选择不同而导致的。
审视我们当前的持仓，几乎没有哪一个公司是三年前买入并持有至今的，中国资产在港股和美股的估值水平波动极其剧烈，这使得任何一家公司几年的业绩成长可以轻易的被几周的估值变化所消灭。必须承认的是，在业绩领先于同行业的组合中，追随估值的变化才是攫取利润的关键点。在估值剧烈波动的背景下，周围一定会有幸运的以及明智的管理人能够把握住轮动机会，因此几乎可以肯定的是，长期持有任何一个行业的投资回报都无法超过板块间择时轮动操作。
有投资者说今年明明就是经济数据肯定强不到哪里去，而且政策上也很难有强刺激类型的大招，地缘政治形势和国际经济形势出现黑天鹅事件的概率都比以往要大，那么投资股票市场到底是不是一个明智的选择。其实从逻辑上来讲，在周期下行的市场进行投资无异于以卵击石，但我们能做的是把握市场的每一次机遇，无论是选择基本面强劲的公司获取阿尔法收益，还是通过经验和交易来获取贝塔收益，都是在为投资者在国运的基础上获取超额收益，积小胜为大胜。从这个角度来讲，投资股票市场，尤其是对于有优势的资产管理者来说，是非常有意义的。
感谢投资人对我们的信任与支持！
金舆资产
2023年3月7日
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