【吉牛头条】俄乌冲突一周年 “买跌”原油成机构共识- 大数跨境

吉牛数字能源服务商

2023-02-17

导读：比起增产、打“价格战”，近两年OPEC在产量方面尤为克制，即使在增产阶段，也几乎从未100%满足单月增产的目标。

比起增产、打“价格战”，近两年OPEC在产量方面尤为克制，即使在增产阶段，也几乎从未100%满足单月增产的目标。

俄乌冲突爆发即将一周年，如今危机尚未落幕，能源相关的制裁仍在生效，而中国疫后重启或增加能源价格的上行动能。由于海外衰退预期导致金属类商品承压，能源类商品成为少数被机构看多的品种。今年油价将何去何从？去年受暖冬助力的欧洲未来能否继续顺利应对“缺气”的格局？2023年能源投资怎么做？

机构对原油价格的看法始终较为乐观，即使油价从2022年130美元/桶附近的高点一路回撤至目前的约80美元/桶。

乐观的理由主要有几方面。中国重启带来的需求增量有望在今年晚些时候为原油市场注入信心。燃料的需求可能还被低估，例如就航空燃料需求来看，如果中国出境航班需求回到疫情前高点，这些航班必须返回中国，即使海外对于返程航班的需求并不一定还会那么大，但返程航班仍需要消耗燃料。

尽管美联储今年仍有望加息50BP（基点）以上，这或压制风险情绪，但他认为，未来6个月油价还有一定的上涨空间。“因为去年的油价基数水平太高了，今年即使油价在现有基础上上涨10~15美元（突破100美元/桶），同比计算的通胀实际上仍会下降，可能这并不会造成央行继续大幅紧缩的压力。”他称。

西方对俄罗斯方面的制裁也是油价的主要上行动能。尽管禁运消息频传，但2022年大部分时间里，俄罗斯原油对欧洲的出口实则并未下降，而2023年情况将变得不同。今年2月5日，禁止将例如柴油和汽油等俄罗斯石油产品进口到欧盟的禁令开始生效，外界预计，俄罗斯石油产量将在明年减少140万桶/日。根据欧盟统计局的数据，2022年10月，俄罗斯向欧盟出口了价值超过23亿欧元的石油产品，仅德国就进口了约5.58亿欧元。

2022年12月2日，欧盟、七国集团和澳大利亚就俄罗斯进口石油价格封顶机制达成一致，承诺不购买每桶价格超过60美元的俄罗斯石油。

俄罗斯85%的石油都是通过西方保险公司等船只运输的。因此，俄罗斯面临着一个非常艰难的选择，要么不得不进一步削减产量、加剧油价的飙升，要么继续出售价格打折的原油。或者他们可以使用影子舰队，但这是非法的。

就在近期，俄罗斯宣布将在3月减产50万桶/日，约占其总产量的5%。尽管俄罗斯宣布是自愿减产，但市场认为它是在欧盟禁运以及G7价格上限的压力下被迫减产。

除此之外，投资不足成为油价的结构性上涨动力，也正因此，尽管油价波动向来较大，但任何大幅下挫可能都是“买跌”的好机会。具体而言，现在众多美国页岩油生产商已经放缓了增产的步伐，即使在去年油价飙升到130美元/桶时也行动缓慢，这是因为这些公司近年来对资本纪律更为关注，“碳中和”的趋势也令这些公司不愿意轻易增加投资。

现在很多页岩油公司只会支出30%~40%的现金流，而多年前它们的支出远远超过现金流的100%，有时甚至超过150%。这就是为什么这些公司股票在很长一段时间内表现如此糟糕，投资者对管理团队感到不满。尽管在过去几年里，鉴于对ESG的日益关注，股东们已经推动管理团队的薪酬架构等改革，并更多地关注自由现金流的产生、股息回报，而不是增长速度。此外，我们认为页岩油产量可能会在未来5到10年内见顶。

因为美国页岩油公司不“卷”了，OPEC方面似乎又重新夺回了油价的话语权。但比起增产、打“价格战”，近两年OPEC在产量方面尤为克制，即使在增产阶段，也几乎从未100%满足单月增产的目标。

OPEC中只有沙特和阿联酋两个国家拥有大量闲置产能，其他国家没有大量产能，但两国似乎都计划在未来10年、20年内实现经济多元化发展，摆脱对石油的依赖，所以它们乐见高油价，也更注重增产方面的纪律，以确保油价存在下跌保护，因而目前当油价达到80美元/桶附近再大幅增产的概率很小。