吉牛头条 | 11月国内成品油行情先扬后抑，基本面支撑乏力，后续行情走势又将如何？

进入四季度以来，国际原油走势宽幅震荡，对国内成品油而言，成本面支撑逐渐弱化。

虽然国内成品油炼厂降负、汽柴减产，但彼时恰逢原油跌势显著，终端需求也跟进不足，中间商入市活跃度下降，操作量减少，且单次补货时长缩短，仅1-2天。

整体来看，制约价格因素较多，四季度汽柴行情难改疲软态势，价格易跌难涨。

其中，11月至今，国内成品油市场呈现短暂上扬后延续回落走势。

短暂上扬的主要原因，一方面是山东地炼开工率降至8月以来低位；另一方面，主营各单位上旬销售压力不大；然而，汽柴终端需求支撑乏力，以及近期原油宽幅走跌，致使国内行情再度转跌。

近年来，汽柴淡旺季特征逐渐弱化，尤其今年下半年，这一特征格外明显。

反观7月，往年柴油正处淡季，今年受主营和贸易单位建仓、市场心态助推、旺季预期带动，价格提前猛涨；而真正进入“金九银十”后，反而旺季不旺，价格一路走跌。

国际原油后市预测

吉牛头条 | 影响原油后市走势因素：中东局势如何影响原油市场？美元周期调整如何长期驱动油价？

近期，美国10月就业数据超预期走弱，引发了投资者对经济前景与能源需求前景的担忧，加之鲍威尔又鹰派暗示加息还不能停，也利空油价，原油价格震荡下滑。

不过，沙特、俄罗斯重申继续实施自愿减产，且沙特能源大臣驳斥了需求放缓的论调，并再次警告投机空头，11月9日、10日，原油技术性反弹。

11月14日，美国10月通胀数据继续放缓，打压美债收益率和美元指数，支撑油价盘中走涨。

而IEA月报的发布扭转油价涨势，月报中虽然上调了今明两年全球原油需求增长的预期，这一阐述与OPEC月报中所提到的几乎一致，不过，其预计明年原油供应增加160万桶/日，需求仅增加93万桶/日，并认为市场恐将难以摆脱供过于求的局面，油价冲高回落。

年内美联储加息仍存不确定性，美国商业原油库存处于累库周期；不过，中东地缘局势仍有可能引起断供风险，且OPEC+持续推进此前承诺的减产策略，加之原油价格跌至低位后，美国致力于战略油储回补，从而支撑油市，油价或维持高位波动运行。

吉牛预测，2023年11月-2024年1月，美油、布油主流波动区间位于75-90美元/桶。

零售调价传导炼油利润

10月以来，油价宽幅震荡，整体呈现下跌走势，结束了第三季度的涨势。

受美债收益率创新高，能源需求疲软，以及中东地缘局势等多重因素影响下，油价宽幅震荡下行。

也因此，进入四季度以来，零售限价兑现年内“三连跌”，汽柴油最高零售限价分别累计下调295元/吨和285元/吨。

批零价差高位回落

进入11月，批零价差缩窄，零售利润下降。截至11月9日，92#汽油零售利润均值为2296元/吨，比上周减少32元/吨，跌幅1.37%，0#柴油零售利润均值为1255元/吨，较上周减少39元/吨，跌幅3.01%。

利空因素主导油市

政策消息面：10月至今，国际油价震荡下行，原油变化率始终处于负值区间运行，零售限价历经三次下调，消息面利空影响加剧。

供需基本面：因炼油利润持续欠佳，自10月起，山东地炼多数降负、减产，成品油供应量减少；国庆节后，汽油需求持续低迷，柴油有户外工程、基建等行业刚需支撑，但难有提量，中下游小单按需补库，市场购销氛围平淡。

裂解价差震荡收窄

四季度以来，消息面持续利空，加之汽油需求转弱，柴油仅刚需支撑，因此，汽柴油出厂价震荡下跌。

10月上旬，汽柴油价格跌幅不及原油成本跌幅，导致裂解价差略有回涨；但下旬，随着汽柴价格持续走跌，裂解价差不断收窄，汽油跌幅大于柴油。

进入11月，裂解价差短暂反弹，但结合消费淡季及国内经济阶段低谷，预计后续偏弱运行。

截至11月9日，汽油-布油的裂解价差增加90元/吨，至349元/吨，环比上涨34.75%，柴油-布油的裂解价差增加11元/吨，至472元/吨，环比上涨2.39%。

进口价格影响炼油成本

进口价格方面，据海关数据，我国10月原油进口量4896.9万吨，进口均价4741.78元/吨（或90.5美元/桶），环比增长4.6%（或4.82%）。

此外，巴以冲突爆发后运输费用明显上涨，10月期间原油运输指数涨幅达76.8%，处于近五年来10月的高位，仅次于2022年。

短期内，高油价叠加高运费进一步影响炼油利润。

11月汽油炼油、批零利润或稳中小跌，柴油或涨跌互现。

政策消息面：国际原油震荡下行，且跌幅较大，原油变化率始终处于负值区间运行，第23轮零售限价预计再度下跌，利空市场气氛。

供需基本面：主营及地炼均有降负，且汽油进入消费淡季，预计11月汽油供应量或明显下降，降幅高于需求量，但供需差值仍难拉大。

柴油供应也存减少预期，天气转冷后，户外工程开工率下滑，柴油资源消费减弱，但因电商物流提振，柴油需求或环比10月小幅下滑；预计11月柴油供需差值或小幅收缩。

价格方面：尽管部分炼厂产量略有下降，但目前市场上多数业者依旧不看好后期市场，贸易商大单采购心态谨慎，市场整体需求情况欠佳，主营及炼厂销售承压，实单成交价格整体下行。

多空因素交织影响下，预计11月汽柴价格或震荡运行 ，月均价每吨或下滑200-300元上下。

综合国际油价、国内汽柴油价格、零售限价预计，11月汽油炼油利润及批零利润或稳中微幅下跌，柴油裂解价差或小幅回涨、批零价差则小幅收窄。

国际原油

国际原油方面，目前美联储年内仍有加息可能，令全球经济前景压力较大，对原油价格形成一定的抑制，预计短期内国际油价仍呈震荡下滑走势。

市场等待11月26日OPEC+部长级会议结果，延长减产期限或者深化减产，可以继续支撑油价底部，但推涨动能不足；相反若开始逐步增产回补产量，原油可能会面临更大级别的下行风险。

总之，原油利空风险尚未释放完毕。

国内成品油

国内成品油方面，市场利好难寻，业者多保持低库存运行，维持正常刚需为主。进入下半月，国内成品油零售价下调预期仍存；主营出货压力增加，预计短期内整体行情弱势难改。

因2024年春节假期是2月初，从备货周期来看，存在提前至12月底适度购进的可能，届时或将终止汽柴油跌势。

后市仍需密切关注市场突发因素、以及政策消息面的变化情况，成品油市场仍存阶段性回涨的可能。