吉牛观点：
本轮计价周期内，国际原油价格走势先涨后跌，原油变化率走势由负转正后小幅收低，零售价调整预期维持搁浅。近期炼厂受成本上涨且利润欠佳共同影响，汽柴油产量小幅下滑，整体出货压力有所缓和。前期社会单位多低库运行，受市场推涨情绪带动，部分业者补仓需求增加，对低迷的汽柴油市场形成利好支撑，价格震荡走高。不过，终端需求未有明显改善，汽柴价格推涨持续性不强。
后市来看，投资者对OPEC+会议持观望态度，市场预计OPEC+将延长减产，原油价格走势短期内仍有一定支撑，消息面指引趋向利好。国内成品油市场，上游单位库存处于中低位，且地炼报价高位，适逢月初主营单位挺价心态不减，加之12月份多数主营单位侧重利润考核，多重因素支撑下近期汽柴行情将坚挺运行。
近期重点事件回顾
1.成品油出口退税下调至9%于12月1日起实行，将影响出口利润收窄约250元/吨，部分出口企业追加11月出口计划量，11月成品油出口计划量得以增长。
11月国内成品油出口计划量为309万吨，环比增加19万吨，涨幅6.55%。11月部分出口企业追加出口计划量，同时汽柴油出口套利维持中低位运行，出口企业出口积极性较高。
吉牛观点：
①出口套利方面
以华东平仓为基准测算，11月国内汽油月均出口套利为738元/吨，环比下跌21元/吨，跌幅3%。柴油月均出口套利为417元/吨，环比下跌39元/吨，跌幅9%。
汽柴油出口套利环比均跌，处中低位运行，其中汽油出口套利较为可观，11月部分出口企业追加汽油及煤油出口量居多，拉升11月成品油出口计划量。
②船期出口口径方面
以一般贸易出口方式测算（不含保税出口），11月国内成品油出口量为231万吨，汽油123万吨，柴油15万吨，煤油93万吨。
11月成品油出口量环比增长14万吨，主要原因是，部分出口企业追加11月出口计划，成品油出口量得以增长。
12月来看，预计国内成品油出口计划总量为194万吨，环比下降115万吨，降幅37%。主因多数企业出口配额紧张，市场等待新一批出口配额下发。
12月国内成品油出口计划量下滑明显，但对国内汽柴油价格影响有限。国内部分地区汽柴现货仍偏紧，多数中下游维持低库位运行，同时北方地炼汽柴库存低位，挺价意愿较强，使得外采成本居高不下，成本面利好支撑；叠加年底部分主营保利为主，短期汽柴油价格仍将延续坚挺走势。
2. 缘何11月山东市场汽柴油价格走势分化？12月市场能否延续“汽强柴弱”走势？
11月以来，山东汽油价格低位反弹，而柴油价格震荡窄幅波动。截至11月末，山东地炼92#汽油价格为7461元/吨，较月初上涨306元/吨，涨幅4.28%。0#柴油价格为6804元/吨，较月初上涨18元/吨，涨幅0.27%。
吉牛观点：
①汽油价格低位反弹，柴油价格震荡波动
从上图可以看出，11月山东市场汽油价格先跌后涨，跌至11月14日的年内最低点7056元/吨后，开始触底反弹，截至11月29日，山东地炼92#汽油价格7410元/吨，较年内最低点上涨354元/吨，涨幅5.02%；而0#柴油价格整体波动幅度有限。
11月上旬，山东成品油市场表现为“汽弱柴强”的格局，汽油市场刚需表现不及预期，行情趋于弱势，但贸易商空单回补操作亦有增多；柴油市场得益于供需向好。11月下旬，随着汽油价格跌至低位，部分贸易商积极入市采购，汽油远期船单成交量大幅增加，市场格局逐步扭转为“汽强柴弱”。
②开工率窄幅下跌，产量汽涨柴跌
11月山东地炼常减压平均开工率51.71%，环比跌1.37%，同比跌5.26%，仍处近三年同期水平低位。11月山东地炼月产量216.25万吨，环比下跌2.1%，同比下跌2.92%；柴油产量416.66万吨，环比跌6.86%，同比跌0.1%。汽油日均产量7.21万吨，环比涨0.08万吨，柴油日均产量13.89万吨，环比跌0.54万吨。
11月岚桥石化开工，且部分炼厂炼油利润好转，炼厂开工率走势上涨，但受上周期初期基数较高影响，月均利用率下跌。因11月自然日比10月少1天，本月山东地炼汽柴油月均产量下跌，但日均产量呈汽涨柴跌趋势。
③后市预期：汽强柴弱
11月山东地炼汽油销量为220.62万吨，环比跌0.23%，同比跌7.26%；柴油销量为414.54万吨，环比跌9.63%，同比跌4.21%。汽油日均销量7.35万吨，环比涨0.22万吨，柴油日均销量13.8万吨，环比跌0.98万吨。
本月随着天气转冷，居民驾车出行相对增多，对汽油需求存一定支撑，汽油销量上涨；但随着气温下降，户外工程基建开工率逐步下滑，柴油销量下滑。
11月山东地炼船单成交量：汽油大幅上涨，柴油微涨趋势。截至11月末，月内山东汽油船单成交量79.57万吨，环比上涨39.39万吨，涨幅98.03%，月内山东柴油船单成交量34.98万吨，环比上涨1.3万吨，涨幅3.86%。
11月以来，随着汽油价格跌至低位，加之市场对汽油后市预期向好，部分贸易商开始入市为春节假期提前备货，汽油船单成交量大幅增加；而进入冬季，柴油需求存转弱预期，业者对柴油远期预期较为谨慎，船单成交量仅微涨。
④需求表现分化，库存汽跌柴涨
截至2024年11月底，山东地炼汽柴油库存总量为121.84万吨；其中汽油库存为51.28万吨，环比下跌4.37万吨，汽油库容率为24.56%；柴油库存70.56万吨，环比上涨2.12万吨，柴油库容率为22.40%。
11月汽油刚需表现尚可，贸易商采购积极性提升，汽油月度船单成交量达年内最高，汽油库存下跌。柴油需求随着天气转冷而下滑，业者入市采购积极性欠佳，柴油库存上涨。
⑤11月渐呈“汽强柴弱”态势，12月或将延续
成本面来看，OPEC+减产预期继续带来利好支撑，但地缘缓和及需求偏弱可能抑制油价的走高空间。预计12月国际原油价格有小涨空间。
供应面来看，2025年提前批原油配额已下发，部分已获得配额的炼厂预计将会提负生产，12月山东地炼开工率和汽柴油产量均存上涨预期。
需求面来看，临近春节，部分中下游将提前备货，且汽油价格低位，贸易商做多操作增多，对汽油价格存一定支撑；随着天气转冷，户外工程开工率将逐步降低，柴油进入需求淡季，需求存下滑预期。
库存方面来看，山东地炼汽柴油保持低库位运行，且12月有大量船单等待交付，炼厂存一定挺价底气。
综合来看，12月山东地炼汽油价格预期上涨，柴油在需求转弱预期下将呈现偏弱震荡行情，“汽强柴弱”态势或将延续。
END
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