成品油调价 | 国内成品油零售调价将迎来年内第九涨，一起回顾近期油市热点~

吉牛观点：

本轮计价周期内，原油震荡回落，变化率正向收窄，消息面利空市场心态。汽柴需求表现略有分化，国内成品油市场整体呈现汽弱柴强格局。具体来看，随着国庆假期利好退市，汽油终端消费回归居民日常通勤为主，刚需支撑减弱，中下游观望心态为主，刚需小单采购，价格弱势运行；柴油受农业用油、户外基建和电商节等用油支撑，需求表现好于汽油，部分地区现货紧张，对价格有较强支撑。

后市来看，国际原油维持区间震荡，新一轮零售调价缺乏明确指引方向，消息面支撑有限。汽油方面，短期暂无节日利好，民众出行频次减少，终端消库之余按需采购为主，多保持中库位运行；柴油方面，当前终端需求略有好转，电商节持续支撑物流运输活跃度提升，柴油需求或延续向好发展，预计短期国内汽柴行情或为汽跌柴稳的趋势。

海关总署数据显示：2024年9月份，中国原油进口量为4548.8万吨，环比下降16.0%，同比下降7.0%；1-9月份，中国原油进口量累计为4.12亿吨，同比下降2.8%。

吉牛观点：

9月中国进口原油单价为4033元/吨，环比下跌5.4%，同比下跌11.1%。

随着国际原油价格进一步回落，进口原油成本的同环比跌幅也在拉大。然而，因全球经济前景预期不佳，同时石油需求也表现得差强人意，因此主流能源机构持续三个月下调全球石油需求预期，进而打压原油价格加速回落。

9月，中国国内石油消费表现较往年同期依旧欠佳，从而抑制了进口原油的需求。但得益于原油普跌，进口原油成本也出现了较大回落。预计2024年10月，国内原油进口量或为4400万吨，环比下降3.3%。

吉牛观点：

①柴油市场，供需短期好转

近期，东北地区出现柴油现货紧张情况，沿江地区库区空单集中提货，柴油现货亦偏紧；这一情况对柴油价格形成支撑；且目前仍处于柴油需求传统旺季，刚需相对较好；因此，柴油市场短期内供需格局好转，为柴油价格筑底。

②汽油市场，刚需持续下滑

国庆假期结束后，民众出行半径及频次均减少，汽油消费水平下滑；且至年底前已无节假日提振，市场看空为主，贸易商抛售增多，中下游采购减少，汽油价格持续走跌。近两周汽油平均产销率仅82%左右，难以实现产销平衡。

③后市来看，汽油跌势或放缓，柴油或转跌

截至10月22日，汽油裂解价差已跌至17元/吨，继续下降空间较小，后期汽油价格跌势或放缓，到月底前跌幅或控制在100元/吨以内。柴油现货紧张问题暂未明显缓解，行情到月底仍较为坚挺，或窄幅震荡为主；进入11月后，柴油需求回落，届时柴油或将面临下跌行情。

10月22日，IMF发布报告下调明年全球经济增长预期至3.2%，警告战争与贸易保护主义风险加剧，同时肯定全球央行控通胀努力。

吉牛观点：

IMF预测今年全球经济增3.2%，上调美经济增长预期至2.8%，下调欧元区至1.2%，中国今年经济增速预计为4.8%。中国降息25个基点提振全球市场及原油市场信心，1年期LPR降至3.1%，5年期以上为3.6%。IMF认可中国经济刺激措施的正确方向，沙特阿美公司亦对中国石油需求持乐观态度，尤其是考虑到一揽子经济刺激政策。石油交易商正评估中国刺激措施与全球供需趋紧对石油需求的综合影响。尽管短期提振有限，但经济恢复长远看将促进石油需求回暖。

截至10月21日，国际原油震荡下跌，国内92#汽油市场价格较9月初下跌10.32%；柴油市场价格下跌4.87%。

今年9月，国内汽柴油市场与原油相关性较低，主要由供需主导。但进入10月，情况逆转，汽油市场受原油波动影响显著增加，主因汽油需求下滑、供应过剩，且原油成本影响加剧；而柴油市场则因秋收秋种需求及现货偏少，价格受原油下行影响有限。上半年原油震荡上行，国内汽柴油波动较小，批零价差扩大，油站零售利润提升。今年1-10月，汽柴油零售平均利润同比均涨，且均处近年高位，尤其柴油利润同比增幅显著。

近期，国内汽油与柴油价格持续走低，相较于9月初的调价周期两者均有所下调。然而，汽油的批零价差却扩大了6.89%，这主要是由于汽油零售限价的降幅小于批发价的降幅。相比之下，柴油的批零价差则出现大幅下降，进而压缩了柴油的零售利润空间。本轮零售限价若兑现上调后，汽柴油批零价差扩大，加油站零售利润也将有所扩大。