吉牛观点：
本轮计价周期内，国际原油价格先跌后涨，原油变化率窄幅波动后转为正向发展，零售限价上调预期支撑国内成品油市场。国内成品油方面，主营进入新的销售周期，短期内挺价保利心态仍存，汽柴价格底部支撑仍存。随春节假期临近，下游仍有一定备货需求，汽油需求面持续向好发展，价格上行动力较强；而柴油刚需继续减弱，且假期之前主营单位多积极促销走量，但主营库存水平不高，柴油价格走势或小幅下行。
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近期重点事件回顾
1.进口燃料油关税调整，对原油市场将产生何种影响？
2024年12月26日，国务院关税税则委员会发布关于2025年关税调整方案的公告，其中与炼油行业相关内容主要是燃料油的进口关税由1%提高至3%。
吉牛观点：
①政策调整分析
海关数据显示，2024年1-11月进口燃料油合计进口量为2655.52万吨，其中5-7号燃料油占比82%，其他燃料油占比18%。而根据最新政策调整，2025年两者税则号将统一调整为27101924，不再进行区分。炼厂加工原料用进口燃料油主要用5-7号燃料油报关，因此明年进口关税从1%提升至3%，经推算，进口燃料油成本将增加80-100元/吨。
②燃料油非国营进口配额机制解读
燃料油的进口与原油类似，非国营企业实行配额制。意味着，必须为国家审定的拥有非国营进口燃料油资质的企业才可操作。2024年具备燃料油非国营进口资质的企业共102家，其中炼厂共13家，其余均为贸易商。
在进口模式上，采取“总量固定，先到先得”的原则，2024年非国营进口燃料油配额总量为2000万吨，这102家资质企业可以根据自己的需求自行申请，按照先申请先获批的原则进行，通常每次申请量在5万吨左右，用完之后可以再次申请，直到配额总量被全部使用完。
而对于炼厂原料加工使用的进口燃料油，主要集中于国内地方炼厂。因此本次进口燃料油关税提高，主要将对国内地炼的原油及加工原料方面产生相关影响。
③提高进口关税对地炼原油影响
进口燃料油在炼厂加工原料中占比并不高。但对没有进口配额的地方炼厂而言，存在刚需。因此，随着2025年进口燃料油关税的提高，这些炼厂的原料加工成本将不可避免地面临新的压力。不过目前南美重质资源供应同样紧张，能否出现此消彼长的特征尚不确定。因此，炼厂在原料使用方面，对燃料油进口量可能会有所减少，但跌幅可能受限。
2. 2024年1-11月中国原油进口量接近50564.52万吨，较去年同期缩减1.99%。
吉牛观点：
截至12月29日当周，国内地炼常减压开工率为67.41%，较2023年同期下跌5.88%。炼厂仍受利润空间有限牵制，进口原料需求增长乏力。2024年底，炼厂原油进口配额剩余有限，限制了国内原油进口量的增长。截止至11月份，中国原油进口量在4852.13万吨，较去年同期增14.32%。
此外，目前国内炼油能力超9.8亿吨/年，位居全球第一大炼油国，但我国积极推动能源结构转型，发展新能源等替代能源，间接抑制进口原油的需求，加之国内炼厂开工率增长缓慢，地炼采买积极性欠佳，均影响中国原油进口量。不过，后期炼厂将陆续储备2025年所需的加工原料，在价格优势难有较大吸引力的情况下，炼厂或延续刚需采买，进口原料增幅空间有限。
3. 2025年1月成品油出口计划量全面反弹，大幅涨超70%。
吉牛观点：
①新一年出口配额下发，出口计划量环比大涨。
据市场消息称，2025年第一批出口配额将于近期下发，其中，成品油出口配额总量预计在1900万吨，同比去年首批量持平。新配额的下发为1月出口计划量大涨给予支撑。
②1月，主营炼厂成品油收率明显调整，汽油及航煤产量增加明显，保证其出口资源。
国内炼厂1月检修计划偏少，主营只有一家广西石化处于全厂检修，炼厂开工条件充足。随着春节临近，汽油和航煤需求预期向好，为确保整体资源的供应，主营明显增加汽油和航煤排产计划，亦对资源出口的增加提供保证。柴油计划排产量虽有回落，但考虑到1月份国内柴油市场需求将进一步转淡，整体资源仍然相对宽裕，足以支撑柴油正常出口计划。
③国内成品油资源出口利润仍有保证，各单位出口积极性尚可。
2024年12月1日起，汽柴油出口增值税退税由13%下调至9%，导致国内出口成本增加，进而使整体出口价差有一定收窄。但汽柴煤实际出口套利空间依然较为可观。据获悉，12月底，汽油实际出口利润在350元/吨左右，柴油出口利润在120元/吨左右。尽管近期国内成品油市场行情有所改善，但内销利润依然偏低；综合来看，出口利润优势明显，企业出口积极性较高，整体出口量均出现上涨，且出口节奏以出口利润丰厚的航煤为主。
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