原油暴跌，PTA暴涨？
原油涨，买PTA？原油跌，空PTA？这个坑很大。
最近OPEC联合中东产油国“自愿”减产，俄罗斯也积极配合，原油暴涨，PTA也是暴涨，但是，原油与PTA反向波动的时候也是不少。
PTA 为石油的末端产品。石油经过一定工艺加工生产出石脑油，从石脑油中提炼出MX(混二甲苯)，再提炼出PX(对二甲苯)。
PTA以PX(配方约65.5%) 为原料，以醋酸为溶剂，在催化剂作用下经空气氧化，生成对苯二甲酸，即PTA成品。
我们看原油到PTA的环节至少有三个，离PTA最近的是PX，原油上涨，石脑油会不会涨？不一定。
石脑油涨，PX会不会涨，也不一定，那么原油涨与PTA涨就逻辑上不是必然。
这是美国硅谷银行破产引发原油暴跌，但是PTA在暴跌之后是低开高走，还创新高，如果看着原油交易PTA，就会入坑。
PTA位于石油化工产业链的中间位置，相比于纺织服装等终端产业，其价格受到上游PX以及原油的影响更为明显。
历史上原油价格与PTA价格背离的情况很多，如下图中所示，虽然总趋势是大致相当，但是期货交易是有杠杆的，可能等两者价格理顺的时候，保证金已经没有了。
化工产业链比较长，通常来说，离PTA最近的一个化工品，价格影响才是最大的。PTA的涨跌，要看PX的脸色。
PTA行业亏损，PX为什么还上涨？
我们先看一下PTA与PX的相关性，如下图价格所示，很匹配吧。
PTA加工费最近两年确实不高，2022年原油的价格大涨，下游化工品全面亏损，PTA自然也不例外。
但是，PTA的价格在2022年可是上涨至7000元的，下图中黑色的那条线就是。
我们再来看PX的价格，是不是也是季节性新高？
按道理来说，PTA亏损不赚钱，开工率下降，PX价格应该下降才对。那影响PX是什么逻辑？
PX是一种无色、透明的液体石油化工品，具有芳香气味和可燃性。
PX作为炼油及化工产品的关键衔接点，它属于芳烃，芳烃中的高辛烷值组分可以用于调和成品油。PX也能生产下游PTA等聚酯化工品。
所以，这个逻辑来看，成品油强的时候，PX应该不会弱。
PX的价格走势与国内成品油十分相似。
2022年，大家说PX出口到美国，去调油了，先不说能调多少汽油，先看价格的相关性如何？
2022年，俄乌冲突导致全球油品市场物流重构，二季度油品消费回升，欧美汽柴油裂解价差向好，丰厚的利润使高辛烷值组分被用于调油，芳烃流向成品油市场，PX价格大涨。
PTA2205-2209的价差上涨高达500？做反套？
我们先看一下近几年的PTA5-9价差运行情况，500以上确实比较高。
今年2305-2309的价差也是一度达到惊人的600元以上。
2019年的5-9价差价差达到500元以上，那一年确实是供需出现错配。
PTA的月差还是要看基差的情况，如果基差比较强，那么月差大概率也是受到现货的支撑，我们看PTA基差从3月份以来迅速上升，同时5-9的价差同步上升。
不仅如此，2305的持仓量在3月份也是持续增仓，出现了价格上涨+持仓量上升的状况，说明资金面也有很重要的影响。
也就是做反套，除了看月差价差500以上高位是一个因素之外，还是要关注一下基差与资金面状况。
外资买，也跟着买？
下游聚酯已经减产了，PTA还能上涨？
PTA上游定价权是比较强的，我们看在2021年10月份，聚酯开工率急速下降，但是PTA的价格仍然上涨。
2022年3-4月份苏州疫情，聚酯开工率急速下跌，PTA仍然上涨。
我们拉长时间来看，聚酯开工率影响PTA行情，还是PTA行情影响聚酯开工率？
从2020年之后，由于通胀的逻辑开始，上游原料挤压下游利润是大背景，在这种情况下，通常是PTA价格上涨挤压下游的利润，引发聚酯减产。
也就是，谁是因，谁是果？PTA强势是因，聚酯减产是果。
只有下游长时间减产，或者PTA原料端的上涨驱动消失，PTA价格与聚酯开工率才会关系理顺。
目前，长丝利润也已陷入亏损，下游利润与PTA价格并没完全负相关关系，当然也是需要时间来验证。
PTA-聚酯一体化装置增加后，现在PTA的价格上涨，下游聚酯的抗风险能力，或者说是亏损忍受能力有没有变化？也是需要以变化的心态去看。
从上面PTA金字塔来看，原油、PX、PTA都是强势定价群体，全球或国内来看，都是产能相对集中。
化工产业研究太难，还有哪些坑？
1、需求太差？
石化厂的销售人员，通常是倾向于看涨化工品，下游终端消费客户，反而大部分时间会表现出看跌的情绪。
两者的位置不同，位置决定想法。一方需要销售，另外一方需要采购。
贸易商要向上游石化厂买货的时候，通常会抱怨需求太差，要求价格下调。
这是人之常情，位置会决定脑袋的。我们人类是倾向于相信：那些对自己有利的信息。
关于需求，实际上是一个变量，并且变化十分迅速。当PP的价格在8000元的时候，需求可能会比较差，我们假设有效需求是8000吨。
但是当PP的价格下跌到7000元的时候，此时需求还会比较差吗？
答案是不一定，PP开始有成本优势，侵入了其它化工品的需求领域，譬如说替代PVC，或者替代ABS塑料，或者说，出口订单增加了。
8000元的PP对应需求8000吨。
7000元的PP可能对应需求9000吨。
需求是价格的函数，也是时间的函数。
在某一价格水平，无论有多大的供货量，基本面可能不再偏空。
一个极低的商品价格，即使基本面再差，也不要轻易去空。
需求会变的，需求从来没有一直很差。而是在某个价格水平，需求可能比较差。
2020年初，PP的价格下跌到5600元的时候，基本面需求很差，但是投资需求突然上升，某一个村子的村民，全体集资，大量囤入PP现货。
直至2020年底才悉数抛出，春节时，村民们杀猪宰羊，这是一个真实的故事。这一部分的需求是非常真实的投资需求，它是价格的绝对函数。
上图中2019-2020年PP进入大扩产周期，价格持续下跌，但是我们看到需求量却是在上升，如下图：
PP价格下跌之后，成本优势显现，向更多的下游需求领域开始蔓延。
2、商品的价格太高了？
第一印象，先入为主是投资的敌人，我们需要保持开放的心灵。
世界无时无刻在变化，我们不能两次踏入同一条河流。我们对于价格的理解可能会有一些先入为主的观点，在金融界，一切皆有可能。
譬如，我们无法想像到原油的价格可能跌到负值，实际上化工品在现实中负值的价格是很多的，譬如氯气，譬如浓硫酸，再譬如硫磺。
所谓的负价格就是：产品不要钱，还要倒贴钱请别人来拉走，大部分是有毒有害且不好处理的化工品。
价格是一个立体结构，是一个比价关系存在，没有绝对的高与低。
2017年甲醇的价格到达3000元的时候，下游甲醛与醋酸装置仍然有很好的利润，下游的PP每吨也是有300-500元的利润，这个价格就是相对下游来说是低估的。
如果，上游煤炭的价格更高，甲醇装置反而是亏损的，这种情况下，我们还能够说3000元的甲醇的价格太高了吗？
假如，我们以历史的经验在3000元做空。
2017年甲醇的价格从3000元上涨到3500元，可能已经被期货市场无情地打败了。
反过来说，甲醇的价格从3500元下跌到2500元，已经下跌幅度高达30%左右，是不是甲醇到底部了呢？
不！2500元的价格比3500元的价格还高！
因为，甲醇装置利润丰厚，下游PP与甲醛、醋酸利润大幅亏损。
2500元的价格实在太高了，最后价格可能回落到2000元才能够得到支撑。
3000元的甲醇低于2500元的甲醇，这是违反常理的，但是在商品的价格中，是完全可以的。
因为，价格从来没有绝对的高与低。
3、基本面消息利多，买入多头？
我们经常会看到如下的基本面新闻：
"OPEC计划在6月份减少原油产量100万桶。"
当这样的消息出现时，我们的反应是利多，应该在期货市场上建立多头头寸，大量买入原油，燃料油及一切与原油相关的商品。
且慢！
这个消息5月底已经公布了，外盘的价格已经反映了这个消息，并且WTI当天上涨了1%。
当一个利多消息在价格中已经反应过了，我们不仅不应该再去买入，反而是可以考虑另外一个情况：
利多兑现引发多头获利回吐！
6月份OPEC真的已经开始减少原油的产量的时候，很有可能市场价格是下跌的。
期货市场通常是以交易预期为主，因为期货的定义为：远期的货物，当预期已经在价格中反应时，预期兑现，价格可能因为多头获利回吐，价格下跌。
那什么时候交易商品的现实价格？
当期货进入交割月前一个月，期货与现货必然要回归，此时是交易现实的逻辑。
如果期货的价格大于现货，可能期货下跌。
如果期货的价格小于现货，可能期货上涨。
最后的交割日，期货=现货。
不同的时间段，价格会走不同的逻辑路线。
4、库存上涨，价格下跌？
库存上涨，价格不一定下跌。
库存下降，价格并不一定会上涨。
这需要辩证法，不能形而上学，马克思的唯物主义还是经得起考验的。
譬如2020年底，PTA的库存持续上升，但是价格也持续上涨。因为大量的现货通过注册仓单锁住了流动性，结果库存上升，现货反而比较紧张的现象出现了。
2020年11月份，苯乙烯的现货价格达到10000元水平，库存持续下降，价格也持续下跌。
库存与价格不是纯粹的反向关系，需要具体情况具体分析。
5、价格不能低于成本？
农产品的价格低于成本，可能会减少种植的积极性，譬如种植大豆不赚钱了，可能减少大豆改种玉米。
如果苹果不赚钱了，可能要砍树。如果橡胶割胶亏损了，就可能会出去打工赚钱。所以价格是不能低于成本的。
但是，化工装置的价格经常是低于成本的。这又是为什么？
化工装置是一次性投资，五年或十年才收回成本，也就是从财务的角度来看，设备每年要折旧的。
可能生产一吨乙二醇亏200元，工厂亏500万。但是如果停产，可能工厂要亏1000万。
一是客户会大量流失，二是化工装置如果长期不用就是一堆废铁，三是每天要还银行的财务利息，四是设备每天都有折旧的成本。
如果每吨的设备折旧及资金利息成本是500元，那么生产一吨乙二醇从原料进项看亏损200元，实际上还是划算的。
不生产，亏损更多，并且长期不生产，工厂的技术骨干与销售骨干要流失的。
价格是可能在成本以下运行，也可能较长一段时间低于成本线下方运行。
化工品既然这么多坑，如何规避？
“先有广度，再有深度”。
化工品上下游联系紧密，要完整研究，形成框架才是正确的方法。
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