大数跨境

透明的是玻璃,看不透的是人心——玻璃远月弱势将奏

透明的是玻璃,看不透的是人心——玻璃远月弱势将奏 恒力产融学苑
2023-08-22
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导读:近期相较于隔壁纯碱波澜壮阔的行情,玻璃的走势则表现相对不那么出彩,但这并不代表玻璃的后市行情没有亮点,纯碱的


近期相较于隔壁纯碱波澜壮阔的行情,玻璃的走势则表现相对不那么出彩,但这并不代表玻璃的后市行情没有亮点,纯碱的大行情来自于投产端的迷雾重重,而市场对于玻璃后市需求也同样存在诸多分歧。往后看,从当前供应的增加量以及地产端需求大方向走弱的趋势来看,现货难以维持高利润,后期价格的向上弹性大概率会随着成本端纯碱价格的下行而减弱,价格步入下行趋势的概率较大。
1.你从柔和的晨光走来,不染尘埃,晶莹且剔透
7月以来玻璃经历了近一个半月轰轰烈烈的旺季前备货大潮,在主产地沙河厂家低库存的支撑以及季节性旺季的情绪助推下,玻璃现货价格也断断续续上涨了200元/吨。由于时间点逐渐临近金九银十加工厂与地产端的交货节点,同时深加工订单天数仍维持较好水平的情况下,下游必须储备一定量的玻璃原片,刚需叠加投机备货,玻璃库存持续去化。
而自上周以来,随着上一轮补库周期结束,后续到了中游出货,下游阶段性消耗原片库存的阶段,虽断断续续的补库情绪仍在,但整体玻璃现货市场情绪已开始持续转弱,中下游观望情绪明显,沙河现货价格也开始持续小幅下跌。而与现货价格表现不同,玻璃期价表现相对犹豫,盘面仍在当前相对高位徘徊,一方面是近期地产政策利好频出外加金九银十的旺季预期,使得市场对于后续是否有部分保交楼存量需求能兑现在玻璃上仍保留部分期待,另一方面,虽然下游原片库存已补至较高位置,但当前下游家装订单情况良好,若后续订单延续好转,在原片消耗后仍会有继续刚需补库的动力。当前玻璃的主逻辑仍在需求上,由于对9月需求预期的不确定,期价表现往复,而远期价格的大贴水也已经将现货的下跌进行了部分计价,在受到基差以及月差的牵制下,盘面尚处于盘整阶段。

2. 你从袅袅的远方走来,身姿多变,坚挺却易碎
虽然当前玻璃还处于典型的旺季时间节点,主产地库存低位,主销地持续去库,但前期的持续补库需求很可能已经将玻璃旺季需求充分前置了,后市很可能步入旺季不旺的阶段。如果说前期主销地华南的去库仍能给玻璃带来一线支撑,那么近期可以看到,华南的产销也持续转弱至无法超百的状态,现实端转弱的迹象愈发明显,即使说9月仍有一波补库需求能促使玻璃反弹,但随着前期玻璃复产点火的产线开始出玻璃,供给端的压力会潜移默化的影响玻璃后期的反弹高度。上半年玻璃的日熔量均值尚处在16万吨以下的低位,在地产家装订单的支撑下供需存在缺口使得玻璃持续去库,而当前日熔量回升至16.8万吨的高位,与去年同期基本持平,若要使得后续库存继续去化,需求端需要环比上半年达到更高水平。
而需求端能否支撑主要看深加工订单的延续情况以及地产资金问题的缓解进度。目前看订单的维持好转存在难度,前期深加工的订单好转一直依靠加工厂的家装订单,而工程单由于地产端资金问题一直未缓解,仍处于不温不火的状态。那么后续需求仅依靠家装订单能维系多久呢?3-4月份家装订单的持续好转部分原因可以归结于当时地产销售相较去年也有大幅改善,而当前地产成交已持续走弱至低位,在这种情况下很难给到家装订单仍能延续好转的判断。那么加工厂的工程订单,也就是大家口中的保交楼能否继续接力玻璃的需求呢?我们从近期地产各种暴雷新闻中可以看到部分端倪,最近房企债务到期愈加严重,偿债压力巨大,在这种情况下,短期内地产端有限的资金可能更偏向于用于还债,保交楼虽然一直有国家政策支持,但持续周期长,相较于地产偿债压力的迫在眉睫,保交楼的兑现时间相对不确定,所以玻璃的工程订单大概率会有缓缓推进的好转,但在短期内难以起到大幅提振的作用。
从供需端难以给到玻璃较好的预期,那么从成本和利润角度来看,玻璃向上的难度也有所加大。成本端,虽然当前纯碱价格由于自身投产放缓的缘故较为强势,但后期大概率会随着大投产推进而步入下行通道,玻璃的成本端支撑面临塌陷,后期成本大概率有100-150元/吨的下降空间,高成本天然气制成本或降至1300-1400元/吨,在需求转弱概率较大的背景下,玻璃难以维持当前的高利润,因此后市价格震荡下行的概率较大。

3. 你向朦胧的迷雾走去,若即若离,盘旋又曲折
综合现货市场以及地产端各类因素,中长期而言玻璃或弱势将现。虽然远月贴水现货幅度较大,但在远离交割月的阶段可以重点考虑驱动逻辑,而非估值逻辑,在9-10月可以更多去衡量玻璃主产地低库存开始边际累库对远月预期的放大作用,虽然9月中仍可能存在阶段性的补库需求带给玻璃一定的反弹驱动,但反弹高度会随着成本塌陷以及供给端的不断兑现而持续受限,后市大概率是在需求走弱的背景下需要持续打压高利润的过程。而在11-12月,则更多考虑估值逻辑,即使届时驱动仍向下,但盘面估值到成本边际会形成较强支撑,而在远端宏观预期转暖的背景下,也不宜过分看空玻璃的远期估值。整体而言,中长期以逢高空远月合约为主,投资者可以把握在01合约1700元/吨上方的逢高沽空的机会,同时也需要警惕地产端政策因素对于远月估值底部的干扰。
最后的最后,在夏末将至之际,笔者仿写小诗一首,对上文进行简要收尾:
昨夜雨疏风骤,玻璃不再高走,
试问期货人,却道盘旋回周,
知否,知否?那是弱势将奏。

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