7月1日，中央财经委员会第六次会议强调“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”；从行业来看，近期光伏、钢铁、汽车和水泥等行业已率先展开“反内卷”行动。政策层和行业层面共同发力“反内卷”，引发市场广泛关注。市场太期待政策驱动了，于是一轮行情劈头盖脸地来了。
这么大的驱动，为啥不组织些文字来蹭热度呢？其实很遗憾，能化板块商品总体是波澜不惊的。烧碱因为液氯问题和出口增量，表现相对优异；纯碱、PVC就激动了一下，但行情上行遭遇产业套保的阻滞。是继续上涨，拉爆产业套保盘，还是止步回归基本面呢？我们来简单捋一下。
上半年国内生产总值66.05万亿元，同比增长5.3%。一季度同比增长5.4%，二季度增长5.2%。上半年规模以上工业增加值同比增长6.4%。6月，规模以上工业增加值同比实际增长6.8%。上半年社会消费品零售总额245458亿元，同比增长5.0%。6月，社会消费品零售总额42287亿元，同比增长4.8%。6月商品零售额37580亿元，同比增长5.3%。上半年全国固定资产投资（不含农户）248654亿元，同比增长2.8%。其中，制造业投资增长7.5%、基础设施投资（不含水电）同比增长4.6%、房地产开发投资同比下滑11.2%。
上半年，我国货物贸易进出口21.79万亿元，同比增长2.9%。其中，出口13万亿元，增长7.2%；进口8.79万亿元，下降2.7%。进入6月份，进出口、出口、进口同比全部实现正增长，且增速都在回升。上半年，我国对美国进出口总值2.08万亿元，同比下降9.3%。受美国所谓“对等关税”影响，中美贸易由第一季度同比增长转为第二季度同比下降，降幅达到了20.8%。
国内数据还是可以的，体现经济韧性较强，稳增长政策效果持续显现，且下半年有望再度降准降息，但地产依旧处于调整过程当中，国际贸易及中美贸易纷争对全球经济危害很大。海外方面，7月4日特朗普签署《大美丽法案》，涵盖企业减税、个人与家庭减税、削减清洁能源补贴、压缩医疗补助以及削减补充营养援助计划等。值得玩味的是，尽管美国仍在升级贸易战，但市场波动率却明显降低了，围绕特朗普2.0的焦虑在消退，而各国股市开始稳定。《大美丽法案》将推升财政赤字，助推商品看涨情绪，市场并对9月美联储降息有更多期待。
原油：北美旺季基本面尚可，但OPEC+增产存有压制，库存累积幅度有限，在中东地缘题材结束后，美对俄政策成为“变量”。特朗普7月14日称，如果无法在50天内达成协议结束俄乌冲突，美国将对俄罗斯实施“非常严厉的、大约100%的关税”。
煤炭：随着用电旺季来临，电厂日耗大幅走高，有望继续带动煤价温和反弹。进口煤有一定价格优势，抑制内贸上涨空间。
MA：伊朗装置恢复供应，到港量及预期增加，进口基差迅速打薄，但内地价格启稳，价格区间震荡。
聚酯：PX推迟检修增多，缓解了供应紧张；TA库存累积，但加工费低；MEG面临基本面利好见顶可能。
苯乙烯、纯苯：EB基差转弱，逼仓风险降低；BZ盘面较轻，合约太远，很难拼凑操作逻辑。
聚烯烃：投产周期供应持续增加，需求仍有支撑，农膜季节性走强，震荡格局。
PVC：基差走阔，买现抛期操作机会。向上反弹是产业套保顶，突破还缺些理由，基本面仍是归宿。
尿素：炒完出口消息后，市场情绪回落，价格偏弱震荡。
所以，能化板块商品的交易价值，暂时还是比较小的，偏向于高抛低吸，上下都没有太多价格想象空间，可以适当运用一些期权区间操作策略。经历了特朗普2.0交易、中东地缘危机等，能化板块再次进入了低波动阶段，也许这种低波动才是常态。还是耐心些，继续螺丝壳里做道场吧。
1. 如果专业能化交易，平常心、对冲套利为主，还是个人所推崇的，挣不了大钱，但亏不了钱还有机会挣些小钱。
2. 邻居家的孩子总是更优秀，我们总是忍不住羡慕其他板块商品的表现，顺便吐槽几句吧，不必当真。
个人觉得，反“内卷”交易不能做得太“内卷”，前面空头密集的商品，已经转为多头密集。正如求是网撰文：整治反内卷是项复杂的系统性工程，不可能一蹴而就、一招制胜，需要遵循经济规律，多管齐下，综合整治，并强调强化行业自律。所以反内卷炒作终将降温，从交易政策预期，转向交易现实兑现，正如我一兄弟所讲，市场情绪将从“政策饥渴”转向“预期透支”。
总体而言，这轮行情不同于2015年供给侧改革的需求背景，2015-2016年是一轮典型的房地产周期性回暖，且基建投资始终保持两位数以上增长。
而当下消费提振成为世纪难题，背景是城市化大体完成、人口地产拐点。上半年内需消费和投资，由超长期特别国债及地方政府专项债等财政政策加持，家电等消费并有以旧换新政策扶持，而外需出口由关税暂缓期的“抢出口”支撑。因为上半年数据尚可，我们才需要警惕下半年数据滑坡，会不会存在略有“透支”的隐忧。
1. 政策导向。上层已经警觉产能过剩已对很多行业的利润率、估值的损害，所以我们不要低估上层扭转通缩走势的决心，但我们需要紧密关注干预价格的手段。
一般而言，市场真正出清，我们要看到并购、破产，而不仅仅看见暂时减产或协会通知；那会不会有行政性出清呢？所以，关键词一定是“干预”和“措施”。
那下半年的大宗商品会是先扬后抑吗？或是先锯齿上涨，后锯齿下跌？中间穿插地缘干扰？价格动起来就行。要不，我们继续能化板块商品的对冲套利吧，其实效果还可以的。
