凯辉智囊新年观点|丁远教授：解惑PE投资

中国的经济问题并没有报道的那么严重，很大程度上是与过高的市场期待之间的落差造成的——比如股价、汇率、贸易额。中国的经济其实正在调整，有两个隐形的变革——居民收入的增长与民企的崛起正悄然影响着经济结构。

在此背景下，我要说的是中国的未来赢家属于谁？我们PE应该投资谁？

每个企业必须有其独特的竞争优势。对于PE机构而言，就是要有清晰明确的投资策略。那些成功的PE，总是将目光专注于擅长的某些领域。你不可能面面俱到擅长每个领域，如果你什么都投，那你哪块都做不好。或者你选择复制国内主流PE机构们的投资策略，或许能在一两个案子上取得成功，但却无法长久立足。每个公司都需要有自己的价值判断，用更敏锐的目光，去洞察全球的市场机会。

现在国内有很多雄心勃勃的企业，希望能够吸收海外企业的技术、品牌。对于凯辉而言，这是我们的机会，更是我们的优势所在。如果我们能给这些企业嫁接桥梁，实现共赢，无疑是对凯辉愿景的实现。

中国的未来赢家属于谁？对于PE领域，更需要关注中国未来的胜利者。未来的赢家需要有速度、有反应力及嫁接桥梁的能力。中国企业要在技术创新上超越国外同行，很难。但是我们中国的企业特别擅长商业模式的创新。所以我们PE必须抓住这些进行商业模式创新的公司。

但是，商业模式常常会被迅速复制，所以我们要看这些企业的长远价值。怎样让冠军企业始终维持第一？他们需要桥梁，需要跨境，需要把国外的创新技术和机制带进中国。这正是凯辉今天在做的模式。

对于被投企业，有一道红线需要清晰，即我们是投资者而非管理者。作为投资者，需要理性的看待项目本身，一定要把握投资的周期和企业的痛点。不能做了投资变成股东，进而把自己定位成管理者，这会出问题。我们需要关注企业如何创造价值，而不是如何营造自己的王国。

海外资本市场与中国资本市场之间存在价差，能为海外并购资产在回归中国资本市场时产生资产溢价。这对通过中国IPO市场退出的投资提供了更好的收益保障。但是近来，在并购过程中，国外的卖方越来越有经验，提高了资产的报价，中国企业很可能以中国的价格买了美国的资产，做了一把土豪，再想在中国资本市场套利就没什么可能了。如果凯辉利用国际化的团队进行国际并购，就能保持这种优势。这也是我们为被投企业整合海外资源的价值所在。