“瓜子帝国”不再巍峨。
作者：方璐
来源：野马财经（ID：YMCJ8686）
瓜子生意不好做了？
有“坚果炒货第一股”之称的洽洽食品（002557.SZ），2024年曾创上市以来营收新高，达71.31亿元，归母净利润8.49亿元；但2025年业绩急转直下——营收65.74亿元，同比下滑7.82%；归母净利润仅3.18亿元，同比暴跌62.51%，扣非净利润下滑67.68%，盈利水平退至七年前水平。公司市值从2020年高点约351亿元缩水至当前117.16亿元（截至4月24日），并被调出深证成指样本股。
中国企业资本联盟副理事长、中国区首席经济学家柏文喜指出，洽洽食品的业绩滑坡，折射出休闲零食行业整体由增量扩张迈入存量博弈的结构性变局：渠道折扣化、产品同质化、原料成本波动加剧，传统经营模式难以为继。
利润前年刚创新高，去年断崖腰斩
洽洽食品成立于2001年，2011年登陆深交所。2024年被视为重回增长通道的关键年份，但仅一年后即遭遇全面承压。2025年一季度净利润同比下降67.88%，上半年跌幅扩大至73.68%，盈利压力持续攀升。
业绩骤降源于上游成本与下游渠道的双向挤压：
- 上游成本失控：2024年9月内蒙古葵花籽主产区连续阴雨，优质原料供给收缩，2025年上半年原料采购价同比上涨10%-15%；巴旦木、腰果等坚果原料亦因气候及供需关系涨价。全年主营休闲食品毛利率23.44%，同比下降5.29个百分点；葵花类、坚果类毛利率分别下滑5%、7.55%。
- 下游渠道失衡：经销渠道营收同比下降19.38%，占比从2023年的84.46%降至69.53%；传统商超客流持续萎缩；零食量贩店、折扣店以低价高周转抢占市场，进一步分流客户、压缩利润。电商渠道虽同比增长19.76%，但全年营收仅9.32亿元，难以对冲传统渠道缺口；直播转化效率偏低。
▲ 图源：罐头图库
如何捍卫“瓜子帝国”？
洽洽双核心业务同步承压：葵花籽业务为营收支柱（2024年占比61.45%），2025年营收同比下降8.19%；坚果业务作为第二增长曲线，2025年营收同比下滑8.37%，毛利率跌至27.18%，同比减少4.38个百分点。
盘古智库高级研究员江瀚指出，洽洽困局集中体现三大短板：渠道转型滞后于行业变革；产品迭代跟不上消费趋势变化，品牌力弱化；供应链管控能力不足，原料成本与质量把控存在漏洞。
行业层面，洽洽并非孤例：三只松鼠2025年净利润预计下滑57%-67%，良品铺子预亏1.2亿至1.6亿元。柏文喜分析，休闲零食行业正经历三层重构：
- 渠道端：折扣化、近场化渠道替代传统商超成为主流；
- 产品端：同质化加剧，品牌溢价能力持续下降；
- 成本端：气候异常与供需波动推高原料价格，旧有盈利模型失效。
▲ 图源：罐头图库
企业应对方面，洽洽2025年研发费用同比增长近2%，推出全坚果、山野瓜子等五大新品，其中全坚果单品上市未满一年销售额破亿元；通过跨界联名与场景化产品拓展市场。供应链端加大原料直采比例，新采购季葵花籽价格回落，并推进产线自动化升级以降本增效。
一代创下百亿市值，二代能否力挽狂澜？
洽洽食品的行业地位源于创始人陈先保：1995年创业，1999年首创“以煮代炒”工艺推出洽洽瓜子，2011年上市，2020年市值突破300亿元。其女陈奇（41岁）自2021年起任副董事长、副总经理，开启二代接班进程。
管理权交接曾两度调整：2012年陈先保首次退居二线，由侄女陈冬梅接任，后因增长乏力于2015年回归；目前陈冬梅仍任董事。而陈奇主导下的经营成效正接受市场检验——2025年未完成百亿营收目标，业绩大幅下滑。
▲ 图源：罐头图库
柏文喜认为，家族式治理导致战略调整与纠错节奏滞后于行业变革，“一代”的渠道铺货思维与“二代”的线上流量尝试，均未契合量贩零食时代竞争逻辑。
关于高端化战略，业界看法分化：
- 江瀚认为，葵珍等高端瓜子契合健康消费升级趋势，2026年一季度高毛利坚果礼盒放量带动业绩反弹，显示高端化已初见成效；
- 柏文喜则指出，瓜子品类大众消费心智固化，洽洽缺乏高端品牌积淀与原料掌控力，且高端路线与行业整体折扣化趋势相悖，战略可行性存疑。
2026年一季度，洽洽营收22.2亿元（+41.46%），净利润1.68亿元（+117.82%），出现明显反弹。柏文喜分析，主要受益于新采购季成本压力缓解及春节年货节错期因素，长期增长趋势尚未根本扭转。
▲ 图源：罐头图库
江瀚建议，若原料价格保持稳定，2026年全年业绩有望优于2025年；中长期需聚焦两大调整：一是加速渠道结构优化，提升零食量贩、折扣店等新兴渠道占比；二是升级供应链管控，强化直采比例与质量协同。
中国食品产业分析师朱丹蓬指出，洽洽持续推进产品创新、聚焦高毛利品类、优化供应链效率，已为企业复苏提供支撑；在多元化健康零食赛道的布局，或将成为新增长引擎。
从一代创始人搭建百亿市值版图，到二代接班后的战略重构，洽洽食品的未来走向，将取决于战略落地实效与行业格局演变，最终由市场与经营数据验证。