公司发布2025年年报及2026年一季报
2025年，公司实现营收810.19亿元，同比增长32.94%；归母净利润61.10亿元，同比增长47.07%；扣非归母净利润57.93亿元，同比增长52.64%。其中，2025年第四季度营收220.78亿元，同比增长42.83%，环比增长1.53%；归母净利润18.94亿元，同比增长66.97%，环比增长25.84%。
2026年第一季度，公司营收258亿元，同比增长44.62%，环比增长16.88%；归母净利润24.97亿元，同比增长99.45%，环比增长31.84%；扣非归母净利润20.70亿元，同比增长68.76%，环比增长16.27%。
镍钴锂价格反弹，项目稳产超产推动业绩创新高
2.1 同比分析：钴价上行带动毛利显著提升
镍产品持续稳产超产，营收占比提升至31.96%，达258.95亿元，同比增长81.50%；镍中间品营收117.81亿元，同比增长67.44%，占比提升至14.54%；MHP出货23.65万吨，同比增长30%。铜产品营收45.27亿元，同比下降19.77%，占比降至5.59%；钴产品营收50.30亿元，同比增长48.77%，占比升至6.21%；锂产品营收34.41亿元，同比增长12.34%，碳酸锂出货5.44万吨，同比增长39%；三元前驱体营收44.86亿元，同比下降33.44%，占比降至5.54%；正极材料营收149.69亿元，同比增长73.91%，占比升至18.48%，销量11.64万吨，同比增长77.29%，其中三元正极材料出货突破10万吨，同比增长108%。
2025年，钴产品毛利占比提升8.06个百分点至13.07%，毛利率达36.78%，同比大幅上升21.24个百分点；锂产品毛利率20.65%，同比上升8.71个百分点；镍、镍中间品、铜、三元前驱体毛利率分别同比下降7.40、2.86、3.90、1.77个百分点；正极材料毛利率9.36%，同比微升1.54个百分点。公司综合毛利率17.47%，同比微增0.24个百分点。
2025年期间费用62.61亿元，同比增长15%，占营收比重7.73%，同比下降1.17个百分点。销售、管理、财务、研发费用占营收比重分别为0.21%、2.48%、2.96%、2.08%，同比小幅下降；财务费用与研发费用绝对值分别增加3.29亿元、3.82亿元，主要受汇率波动导致汇兑损失增加及研发投入材料耗用上升影响。
2025年末存货256.24亿元，同比增长83.27亿元；2026年一季度末升至303.11亿元。2025年投资收益9.34亿元，同比下降31.41%；2026年一季度为5.43亿元，同比增长247.05%，主要系转让BCM公司25%股权所致。资产负债率2025年末为61.85%，2026年一季度小幅升至63.57%。2025年经营性现金流净额40.12亿元，占营收4.95%，同比下降主因预付原料款增加及上年大额预收款基数影响；2026年一季度经营性现金流净额11.75亿元，占营收4.55%。
2025年归母净利润增长主要来自毛利贡献（+36.54亿元），以及公允价值变动、减值损失、营业外收支等正向影响；费用及税金、投资收益减少、少数股东损益、所得税等构成主要减利因素。
2.2 环比分析：2026年一季度镍钴锂价格回升
（报告来源：国联民生证券。本文仅供参考，不代表任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）