财报季来临，包括谷歌、微软，亚马逊和Meta即将发布最新财报，市场的目光将聚焦他们资本开支的情况。
J.P. Morgan4月27日发布报告，这四家公司资本开支在2026年将实现63%的增长，这一增速远超此前52%的预测。这意味着2026年将新增超过2000亿美元的资本投入——这是过去十年中最大的年度增幅。
与此同时，J.P. Morgan 预测，2027年他们的资本开支将继续增长40%，虽然增速有所放缓，但绝对增量将再创新高，达到2100亿美元以上。这意味着2027年的总资本开支将超过7300亿美元。
史无前例的投资规模
在2015年至2023年期间，美国主要云厂商的年度资本开支增长平均仅为100亿美元。而2025年已经创下了1400亿美元的增长记录，2026年的2000亿美元增幅则将这一记录再次刷新。
Google、Amazon、Microsoft 和 Meta四家公司在2026年的总资本开支预计将超过5200亿美元，其中绝大部分将投向数据中心基础设施。具体来看，Google 和 Meta 领跑增长榜单，预计同比增长将超过85%；Amazon 紧随其后，增幅超过55%；而 Microsoft 虽然相对保守，但也将实现20%以上的增长。
从绝对金额来看，Google、Meta 和 Amazon 各自的资本开支增量都将超过500亿美元，Microsoft 也将贡献180亿美元以上的增长。这些数字背后，是 AI 基础设施建设的迫切需求。
2027年：增长势头不减
J.P. Morgan 预测，2027年美国四大云厂商的数据中心资本开支将继续增长40%，虽然增速有所放缓，但绝对增量将再创新高，达到2100亿美元以上。这意味着2027年的总资本开支将超过7300亿美元。
这一预测建立在相对保守的假设基础上。报告指出，如果以下几个因素持续存在，2027年的实际增长可能会更高：首先，如果供应链紧张导致的成本上涨继续持续；其次，如果云厂商继续侧重于高性能基础设施，单位功率的支出持续增加；第三，如果 GPU 相对于定制 ASIC 的使用比例保持高位，这将推高每千瓦基础设施的成本。
从各家公司的表现来看，2027年 Amazon、Meta 和 Google 预计将继续保持40%以上的增长，各自贡献500亿美元以上的增量；Microsoft 则将维持20%以上的增速，贡献200亿美元以上的增长。
电力容量：支撑增长的基石
如此庞大的资本开支计划，需要相应的物理基础设施来支撑。J.P. Morgan 的分析显示，北美地区的数据中心装机容量将从2025年的48吉瓦扩展到2026年的62吉瓦，再到2027年的78吉瓦。
更重要的是，规划中的数据中心电力容量储备十分充足。截至2025年底，北美地区规划中的数据中心容量已超过140吉瓦，预计到2026年底将进一步扩大到200吉瓦以上。这个庞大的项目储备为未来几年的持续投资提供了坚实基础。
不过，从规划到实际装机的转化率一直是个挑战。历史数据显示，2022-2024年期间，平均规划容量的转化率仅为高个位数到低两位数。考虑到基础设施限制、审批流程和劳动力短缺等因素，J.P. Morgan 预计这一转化率在未来几年可能会进一步下降。即便如此，预计的装机容量仍足以支撑5200亿美元（2026年）和7300亿美元（2027年）的资本开支规模。
第二梯队的崛起
除了四大云厂商，第二梯队的云服务提供商和新兴的“新云”（neocloud）公司也在加速投资。J.P. Morgan 追踪的一组公开上市的第二梯队公司，其数据中心资本开支在2026年预计将增长65%以上，达到900亿美元以上——这个数字已经超过了四大云厂商在2022年的总和。
2027年，这一群体的增速预计将放缓至39%，但总投资额仍将达到1300亿美元以上。更重要的是，这个统计样本还不包括大量的私营公司，而据报道，许多私营数据中心运营商也有着雄心勃勃的投资计划。
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