美国通胀高位
年初至今，越南盾对美元的贬值幅度是8.1%，而美元指数上涨16.6%，包括欧元，人民币，日元等在内的主流货币对美元均大幅贬值，其中人民币贬值13%。
美国的通胀仍然居于高位，12月可能会继续加息50或75个点。美国10月份的PMI数据显示经济进入收缩区间，经济衰退的前景愈发确定，而这会最终缓解美国的通胀压力，使得美联储结束加息周期。
越南高频经济数据表现
放眼越南，整个10月份，越南的经济仍然维持着不错的增长，是世界上经济增长最快的国家之一，但随着欧美经济需求的下降，出口有放缓趋势，经济边际上转弱。
以下是高频经济数据表现，体现了全球经济走弱带来的影响。
|
类目 |
10月份 |
低于上个月的 百分比 |
|
工业产出指数 |
同比增速为9% |
9.6% |
|
FDI投资累计 |
同比增长15.2% |
16.2% |
|
PMI |
50.6，连续12个月处于扩张区间 |
52.5 |
|
零售总额累计 |
同比增长20.2% |
21% |
|
出口累计 |
同比上升15.9% |
17.3% |
|
进口累计 |
同比增长12.2% |
13% |
越南收紧国内流动性环境
9月下旬，越南央行将政策利率从4%上调到5%，10月下旬又再次从5%上调到6%，同时越南央行收紧了银行的信贷额度，扩大了越南盾的汇率波动上下限。
这波组合拳主要是为了应对美元指数走强带来的货币贬值压力，此前越南央行主要通过用外汇市场干预的方式来减少越南盾的贬值，而这导致了越南的外汇储备今年下降了15%。
为了缓解贬值压力同时避免外汇储备的继续下降，越南央行收紧国内的流动性环境，股市因此走弱。
目前全球经济正处于滞胀状态，经济下行而通胀很高。美联储持续大幅的收紧货币政策以应对通胀，对于任何类别的资产来说都非常不利。
制约越南股市的两个因素
分析
今年造成越南股市大幅下挫的两个因素：
第一个因素：美国的信用收缩周期，这个冲击已经逐渐接近尾声。
第二个因素：越南国内对于房地产企业融资的整顿。
越南政府担心房地产市场的泡沫，于近期出台了一系列监管措施，债券发行市场被冻结，房地产企业的融资渠道被切断，这对越南金融市场产生了极大的冲击。
投资者担心房地产企业大规模破产，债券投资者血本无归，银行业出现大量的坏账。
这两个因素，相信到明年都会缓解。
越南金融体系对房地产的风险
总的来说，越南金融体系对房地产的风险暴露并不高。
Part.1
从房企角度看
越南所有上市房地产企业的负债/权益比例是50%左右，这轮危机之前中国房企的负债/权益比例普遍超过200%，越南房企的债务水平还是比较健康的。
Part.2
从房地产占经济的规模看
房地产投资占GDP的4%左右，而2020-21年的中国达到12%，房地产对越南经济的影响并没有那么大。
Part.3
越南房地产市场不存在泡沫
总的来看，越南房地产市场并不存在泡沫，但由于政府的监管，目前房企没有融资渠道，而它们所发行的债券大部分都将于未来两三年到期，如果届时融资渠道还未放开，房企就会面临大规模的破产问题，这会给金融体系带来很大的冲击。越南政府并没有给出解决问题的时间表，这导致越南的股市非常脆弱。
Part.4
合理预期，房企融资渠道放开
越南政府并不希望所有房企破产，在债券市场被纳入正规的监管之后，房企的融资渠道应该会被放开。
站在目前时间点，看好越南市场发展
这两年的困难情况下，越南经济仍然维持了2%-3%的增长。相信越南经济仍然能维持一个不错的增长。
越南股市现在的估值处于历史最低，股市整体PE大概七八倍，只要国内的房地产融资问题能被解决，明年越南的经济和上市公司业绩仍然能维持增长，按明年利润算的话估值会更便宜。
今年美联储加息周期，越南股市本来就比较弱，越南政府整治房地产行业就是雪上加霜，把股市砸出了一个大坑。越南的长期经济上升周期还远远没有走完，我们也知道越南房地产市场整体是没有泡沫的，短期的政府行为对市场所造成的干扰无法提前预见，但长期会被时间抹平。
越南作为一个规模较小且不太成熟的新兴市场，不可避免会有较大的波动幅度。
站在目前的时间点，我们认为越南市场的发展空间与投资风险回报比是非常高的。
把握估值回调机会，越南正在迎来新一轮投资浪潮。
文章内容及数据来源：赤子之心价值投资基金月报，本公众号所发布文章仅供学习了解，不构成任何投资意见或建议，不对信息的准确性和完整性承担任何责任。投资有风险，请理性看待，树立正确的理念，提高风险意识。文章版权归原创作者所有，经编辑整理，如有侵权，请第一时间联系修改或删除。
• END •
往期精彩
喜欢请点「在看」👇