投研周报：2024.04.16-2024.04.29- 大数跨境

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投研周报：2024.04.16-2024.04.29

华澳集团

2024-04-30

导读：公链生态的「土地财政」与「盐碱化困局」。

周报速览

注：本文于2024-04-30首发

本周重点

公链生态的「土地财政」与「盐碱化困局」。

Filecoin数据

全网算力： 23.6Eib

原值算力 : 6.7Eib

单日每T产币量： 0.0048FIL

持币地址：目前持币地址数3,073,192，增长9,527 地址，总计销毁量 39,466,879 FIL。

交易所地址：4 月 17 日到 4 月 29 日共流入355.48万个

币价：5.9U

Optimism和Arbitrum项目数据对比

BTC稳住下降趋势，山寨币普遍止跌反弹。

协议收入方面，ARB依旧缩水，ARB币价表现远不如OP代币。

ETH生态整体表现依旧维持弱势，4月27日稍有反弹，但后继无力，5月份ETH现货ETF通过概率不乐观。

整体而言ETH生态走势偏弱，适合在牛市主升浪前进行布局。

链上指标

指标依然处于较低分值，未有入场机会。

二层网络及公链项目

BTC价格持续走低，最低跌破6万美金，走势上依旧有进一步下跌的可能，对长线现货投资者而言目前是很好的进场点位。

市场投融资

BTC价格持续震荡，有在6万美金左右筑底的迹象，ETH表现依旧较弱，可作为布局重点。

美国资产负债表跟踪

74,055.06亿（4月17日）→ 74,024.34亿（4月24日），单周缩表30.82亿；

从2023年3月份反弹到高点87,337.87亿至今，下降13,313.53亿；

13个月时间平均下来，每月缩表1,024.12亿，超过了原计划每月缩表950亿的目标。

UniswapV3 交易量、收益率与 TVL

2024年4月21日- 4月28日总交易量：35.9亿美金

TVL： 47.8亿美金

主流三大稳定币监控

USDT市值继续保持增长状态，目前市值已达到1105.639亿美金市值，USDC总市值增加到335亿美金，TUSD市值维持在5亿美金左右。

三大稳定币总市值1445.728亿美金，较之前1418.35亿美元，总市值再次增加约27.378亿美金。稳定币市值增速明显下降。

矿机关机币价监控

BTC价格继续震荡，最高触及67232美金，最低跌破6万美金，目前价格有在6万美金筑底迹象。

从矿机产币收益看，BTC减半之后大部分矿机只算挖矿产出已不足以支付电费。

一、一周信息热点

1. 摩根大通：比特币减半后可能会下跌，因为市场仍处于超买状态

2. 比特币已完成第四次减半

3. 美国债务负担恶化引发忧虑，投资者青睐比特币和黄金胜过债券

4. CoinShares：部分比特币矿企或将在减半后转攻AI领域

5. Kathryn Haun将于年内卸任Coinbase董事，专注于投资Web3创业公司

6. 伯恩斯坦：Runes的诞生让比特币网络进入「DeFi Summer」

7. K33 Research：Mt. Gox或于近期释放90亿美元比特币，或对比特币价格构成压力

8. 贝莱德IBIT昨日流入金额为0，结束连续71天净流入

9. 香港批准的比特币、以太坊ETF系亚洲市场首例

10. 内地投资者目前尚不可参与买卖香港虚拟资产现货ETF

11. Arthur Hayes：美财长耶伦或将推出天量流动性注入计划，加速加密牛市回归

12. 马斯克AI公司xAI正进行60亿美元融资，红杉资本等参投

13. Bitlight Labs推出首个支持RGB20资产的比特币钱包Bitlight Wallet

14. 神鱼：多达十亿用户的云输入法或已泄露输入内容，请立即采取措施降低风险

15. Matrixport：比特币若跌破62,000美元，或将回落至52,000美元区间

16. 预计澳大利亚证券交易所今年底前批准比特币现货ETF主板上市

17. 以太坊在香港不被定义为证券，系非证券类虚拟资产

18. EigenLayer代币总量16.7亿枚，45%代币将分配至社区

二、Filecoin项目情况

1. 市场情况

2. 数据情况

3. 地址分析

4. 五维图分析

5. 更新信息

三、Optimism和Arbitrum项目对比分析

四、链上数据分析

1. 链上指标

2. 市场和数据动态

五、二层网络及公链项目研究

1. TNA Protocol 推出比特币生态域名 DA 解决方案

2. 比特币L2项目BEVM获得比特大陆投资

3. Movement Labs 完成 3800 万美元 A 轮融资

4. 4月27日以太坊Layer2网络当前总锁仓量7日跌幅0.85%

5. ETH表现较弱可作为重点布局

六、市场投融资信息

七、公链生态的「土地财政」与「盐碱化困局

1. 永恒的驱动力：资产发行

2. 土地财政视角下的 ETH 生态建设

3. 滥用土地财政带来盐碱化问题

4. 围绕资产创造的生态发展过程中也衍生出的有趣模式

5. 寻找沃土

6. 结语

八、美国资产负债表跟踪

九、常见资产保证金匹配监控

1. USDC（截止2024年2月29日）

2. BUSD（截止2024年2月29日）

3. WBTC（截止2024年4月29日）

4. stETH（截止2024年4月29日）

十、UniswapV3交易量、收益率和TVL跟踪

十一、主流三大稳定币监控

十二、矿机关机币价监控

一、一周信息热点汇总

1. 摩根大通：比特币减半后可能会下跌，因为市场仍处于超买状态

摩根大通（JPM）的一份研究报告称，比特币价格在减半奖励后可能会走弱，减半是每四年一次的事件，会放缓比特币供应增长速度，预计本次将在 4 月 20 日左右发生。摩根大通根据其对比特币期货持仓的分析，认为在减半后，全球最大市值的加密货币面临下行风险，因为市场仍处于超买状态。此外，比特币当前价格约为 61,200 美元，仍高于该银行对黄金的波动调整比较价值，设定在 45,000 美元，以及减半后的预计生产成本 42,000 美元。比特币生产成本在历史上一直是 BTC 价格的下限。

2. 比特币已完成第四次减半

2024 年 4 月 20 日 8 点，比特币于区块高度 840,000 成功完成第四次减半，比特币网络的挖矿奖励由 6.25 BTC 减半至 3.125 BTC，上一次减半发生在 2020 年 5 月 11 日。

3. 美国债务负担恶化引发忧虑，投资者青睐比特币和黄金胜过债券

市场观察人士称，美国政府债务快速上升的担忧，是近期推动黄金和比特币价格飙升的部分原因，尽管到目前为止，美国国债市场对该国财政前景仍保持相对乐观。美国 2023 财年预算赤字已扩大至 1.7 万亿美元，预计到 2034 年将达到 2.6 万亿美元。与此同时，美国公共债务有望在 2028 年达到 GDP 的 106%，高于 2023 财年的 97%。自 2007 年的 5 万亿美元以来，美债规模已飙升至 27 万亿美元。不断增长的美国政府债务引起了更多关注，利息支付也占据了更大比重，有时甚至超过国防开支。这种恶化的趋势推动了对比特币和黄金的需求，它们通常被用作对冲通胀和美元购买力下降的工具。

4. CoinShares：部分比特币矿企或将在减半后转攻AI领域

据 CoinShares 发布的一份报告称，比特币减半后，加密货币矿工可能会转攻人工智能 (AI) 领域。减半导致矿商将面临成本大幅增加，电力和总体生产成本几乎翻倍。矿企可能会尝试通过优化能源成本、提高挖矿效率和购买价格更优惠的硬件来降低这些更高的成本，但相比之下将淘汰的算力设备转而投入到 (AI) 领域的潜在收益可能会更高。

5. Kathryn Haun将于年内卸任Coinbase董事，专注于投资Web3创业公司

4 月 20 日，Coinbase 董事 Kathryn Haun 宣布，在担任该加密货币交易所董事超过 7 年后，她将在第三个任期结束时离开董事会。Haun 表示，加密行业正处于显著的扩张期，Coinbase 已做好充分准备迎接繁荣。与此同时，她创立的风险投资公司 Haun Ventures 也在快速发展，现在正是她全身心投入支持其不断壮大的创业者团队、打造持久的风投品牌的最佳时机。

6. 伯恩斯坦：Runes的诞生让比特币网络进入「DeFi Summer」

研究和经纪公司伯恩斯坦的分析师表示，比特币网络在新诞生的 Runes 代币标准的推动下，每日矿工奖励和交易费用都创下了历史最高记录，该网络目前正在经历「DeFi Summer」时刻，随着时间的推移，用户可以在比特币上看到更多基于实用程序的代币。

7. K33 Research：Mt. Gox或于近期释放90亿美元比特币，或对比特币价格构成压力

4 月 24 日，加密货币研究机构 K33 Research 发布报告称，此前因黑客攻击而破产的加密货币交易所 Mt. Gox 正准备向债权人分发约 14.2 万个比特币（BTC）和 14.3 万个比特币现金（BCH），总价值超过 90 亿美元。分析师 Anders Helseth 和 Vetle Lunde 表示，Mt. Gox 的这笔巨额加密货币释放「可能会在未来几周成为相关的负面价格影响因素」。近日，Mt. Gox 债权人在该交易所的索赔申报系统中看到其 BTC 和 BCH 的索赔额度有所更新，这可能预示着 Mt. Gox 将提前向债权人支付赔偿。此前，Mt. Gox 受托人曾将债权人赔付截止日期设定为 2024 年 10 月 31 日。

8. 贝莱德IBIT昨日流入金额为0，结束连续71天净流入

4 月 25 日，据 Farside Investors 数据，贝莱德 IBIT 昨日流入金额为 0，结束连续 71 天净流入。此前报道，彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 发文称，「贝莱德旗下现货比特币 ETF IBIT 的流入持续时间已达到 71 天，正式进入了历史前十名。

9. 香港批准的比特币、以太坊ETF系亚洲市场首例

华夏基金（香港）、嘉实国际、博时国际宣布，三家基金子公司申请的首批香港比特币现货 ETF、以太坊现货 ETF 产品，均已经获得香港证监会批准，拟定于 4 月 29 日发行，4 月 30 日在香港交易所上市。这是亚洲市场上首次推出此类产品，这两类产品旨在提供锚定比特币和以太坊现货价格的投资回报（扣除费用及开支前）。亚洲现货比特币和以太坊 ETF 的发行，为零售和机构投资者提供了一个安全、高效且便捷的配置数字资产的工具。

10. 内地投资者目前尚不可参与买卖香港虚拟资产现货ETF

4 月 25 日，据财新报道，由博时国际、华夏基金（香港）、嘉实国际发行的首批 6 只虚拟资产现货 ETF 已获香港证监会正式认可，目标于 2024 年 4 月 30 日上市。尽管有关 ETF 由中资公募基金旗下香港公司首发，需要指出的是，中国内地投资者目前尚不可参与买卖。

11. Arthur Hayes：美财长耶伦或将推出天量流动性注入计划，加速加密牛市回归

4 月 26 日，BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 表示，随着美国财政部预期税收将为财政总账户 (TGA) 增加约 2000 亿美元，美国财政部长耶伦有望在下周公布 2024 年第二季度的国债发行计划时为市场注入大量流动性，Hayes 提出了三种可能的选择：一是停止发行国债，将 TGA 降至零，这将为市场注入 1 万亿美元的流动性；二是将更多借款转移到短期国库券，从而从隔夜逆回购工具 (RRP) 中抽走 4000 亿美元，为市场注入流动性；三是结合前两种做法，不发行长期债券，只发行短期国库券，同时消耗 TGA 和 RRP，这将为市场注入 1.4 万亿美元的流动性。

12. 马斯克AI公司xAI正进行60亿美元融资，红杉资本等参投

4 月 26 日，据 The Information 报道，马斯克旗下 AI 公司 xAI 正进行 60 亿美元融资，在不包括这笔融资的情况下，xAI 估值达 180 亿美元。本轮融资由红杉资本等机构参投。知情人士表示，预计融资将在未来两周内完成。本轮融资代表了竞争开发类似 OpenAI 和 Anthropi 的技术的初创公司中最大的一笔资金筹集，这些技术可以像人类一样进行对话并创作艺术。

13. Bitlight Labs推出首个支持RGB20资产的比特币钱包Bitlight Wallet

4 月 27 日，RGB 协议基础设施开发商 Bitlight Labs 宣布推出首个支持 RGB20 资产的比特币钱包 Bitlight Wallet。通过 Bitlight Wallet，用户可以以非托管方式无缝导入、存储、显示和转移比特币和 RGB 资产。利用 Asset Registry 功能，用户可以创建自己的 RGB20 资产。Bitlight Wallet 同时开启代币 BIT 空投活动第一季，用户进入 Airdrop 页面可以生成邀请链接并完成相关活动以赚取积分。

14. 神鱼：多达十亿用户的云输入法或已泄露输入内容，请立即采取措施降低风险

神鱼在社交平台表示，多达十亿用户的云输入法可能已泄露输入内容。如果用户通过以下任一云输入法输入过助记词或其他敏感信息，请立即采取措施降低风险：包含百度、荣耀、华为、讯飞、OPPO、三星、腾讯等九家厂商，并分析了它们发送用户输入内容到云端的过程是否含有安全缺陷。分析结果指出，九家厂商中，有八家输入法软件包含严重漏洞，使我们得以完整破解厂商设计用于保护用户输入内容的加密法。亦有部分厂商并未使用任何加密法保护用户输入内容。综合本研究和我们先前研究中发现的搜狗输入法漏洞，我们估计至多有十亿用户受到这些漏洞影响。

15. Matrixport：比特币若跌破62,000美元，或将回落至52,000美元区间

4 月 29 日，Matrixport 在其社交平台发文称，市场迫切需要一个积极的催化剂。如果比特币未能成功测试 62,000 美元的支撑线，可能会打开价格大幅下跌的大门。2 月底，比特币在五个交易日内上涨了近 10,000 美元。如果 62,000 美元支撑线未能形成支撑，此前涨幅可能会面临风险。

16. 预计澳大利亚证券交易所今年底前批准比特币现货ETF主板上市

4 月 29 日，据彭博社报道，澳大利亚即将掀起一波比特币交易所交易基金（ETF）的推出浪潮，紧随美国和香港的步伐，例如 Van Eck Associates Corp. 和 BetaShares Holdings Pty 等发行商正在准备比特币 ETF 的上市。据知情人士透露，澳大利亚证券交易所（ASX Ltd.）预计将在 2024 年底之前批准首批现货比特币 ETF 进入主板上市，澳交所处理了该国约五分之四的股票交易。澳大利亚 2.3 万亿美元的养老金市场可能会推动资金流入。澳大利亚 VanEck 的投资与资本市场副负责人 Jamie Hannah 表示，该国约四分之一的养老金资产储存在所谓的自助管理退休金计划中，允许个人选择投资项目。这些人可能会成为现货加密货币基金的买家。

17. 以太坊在香港不被定义为证券，系非证券类虚拟资产

香港证监会对某个虚拟资产是否是证券以及知否能开放给散户交易者有自己的一套流程，不受美国影响。香港之所以能做到全球首发以太坊现货 ETF，是因为美国对于加密货币的监管是有多个部门在同时发声，或是试图去做监管；香港对加密货币应该由谁来监管一早就已经定下来，就是证监会来监管，证监会已经给出了很明确的一些监管框架。香港对以太坊早就已经有了一个明确的定义，以太坊并不是证券，而是最早跟比特币一起纳入到香港监管的非证券类虚拟资产，并且是可以提供给散户交易的两个标的之一。

18. EigenLayer代币总量16.7亿枚，45%代币将分配至社区

据 The Block 报道，EigenLayer 代币在发布时的总供应量为 16.7 亿枚，基金会已将 45% 的代币分配给其社区。这进一步细分为质押空投 (15%)、社区计划 (15%) 和生态系统开发 (15%)。此外，29.5% 的代币已分配给投资者，而早期贡献者将获得 25.5%。投资者和早期贡献者的分配总锁定期为三年。第一年涉及完全锁定，随后两年内以每月 4% 的速度逐步释放其总持股。EigenLayer 将社区空投称为「质押」，将向使用该平台质押的人发放 15% 的代币供应量，这些代币将在多个季节分配。

二、Filecoin项目情况

1. 市场情况

a. Filecoin检索项目Titan在香港数码港举办的创意竞赛中获得第二名，并获得数码港CCMF资金支持，未来还将与数码港召开密切合作。

b. Filecoin存储服务提供商SealStorage和FilecoinDeStor正在与Cyber SMART项目进行合作，开展意向创新性的AI研究项目，Filecoin也在积极像AI人工智能靠拢。

c. 原定于4月初进行的Filecoin nv22 Dragon升级已升级成功，本次升级引入一系列改进和完善，旨在增强网络相率、可靠性和用户体验。主要升级以下几个FIP提案：

i. FIP-0063：切换到新的Drand主网网络；

ii. FIP-0074：删除基于cron的自动交易结算；

iii. FIP-0076：直接数据加载；

iv. FIP-0083：在经过验证的注册表、矿工和市场参与者中添加内置参与者事件；

d. 灰度基金在本时间段内再次两度加仓FIL代币，目前24年以来总计14次加仓，总共持有94.31万个FIL，持仓成本为18.59美元。

e. FIL本时间段内价格上下震荡，目前价格5.9U。

2. 数据情况

a. 全网有效算力23.6Eib，原值算力下降到6.7Eib。

b. 单T日产币量：0.0048FIL。

c. 近期GAS保持较低水平。

d. FVM链上质押量受STFIL事件影响,稳定在2200万枚。

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3. Filecoin地址分析

a. 持币地址：持币地址数3,073,192，增长9,527地址，全网总计销毁量39,466,879FIL。

b. 交易所地址：交易所地址持币量从4月17日到4月29日期间一共流入355.48万个，其中币安和欧易交易所可能涉及到了冷钱包更换转移情况。

4. 五维图分析Filecoin和分布式存储项目发展

a. 项目背景和市场

i. Filecoin 作为融资 2.57 亿美金的大项目，受到各大投资机构追捧。

ii. Arweave 在 2018 年-2020 年 3 月，通过 ICO 和一级市场累计从 A16Z、联合广场风投（Union Square Ventures）、Coinbase 等机构融资 2200 万美元。

iii. 2023 年 2 月，BNB Chain 发布了 BNB Greenfield 白皮书，提出了 Web3 时代的一种新型数据结构和经济范式，将目标瞄准了分布式存储赛道。BNB Greenfield 是 BNB Chain 生态系统中继 BNB 信标链和 BNB 智能链之后的第三条区块链，使用 BNB 作为其原生代币。

iv. Arweave 的目标是建立一个永久存储的去中心化应用，重点保护人类需要永久保存的文献资料。

v. Arweave 项目的协议之一 Permaweb：一个互相连接的文档和应用程序的集合，其中所有内容都是永久的。浏览器将有权访问网络中存储的所有数据。因为 Arweave 网络本身是建立在 HTTP 之上的。与 Filecoin 是自己开发并建立在 IPFS 网络形成鲜明的对比，表明 Filecoin 的技术实力更强。

vi. FIL 检索市场土星上线测试网络，将在本年度内部署 13 万个以上检索节点。

vii. Filecoin 子网络 IPC 登录 Fileocin spacenet 测试网，将提高FIL网络功能，解决TPS消息处理等问题。

viii. Filecoin 推出 AWS 亚马逊云、GCP、AZURE 服务的数据托管开源替代方案 FWS。

b. 存储规模

i. Fileco存储规模上目前Filecoin一骑绝尘。

ii. Filecoin-v19升级后DC数据封装加速，全网算力突破21Eip 。

iii. Arweave目前的存储规模为130TiB,相比Filecoin远远落后。

c. 未来发展潜力

i. Filecoin3月14日上线FVM虚拟机，兼容以太坊链，未来还有检索和计算待上线。

ii. AR作为永久存储类项目，有比较明确的存储对象，能够更好的针对性发展。

iii. BNB Greenfield先做用户后做存储，有币安做依托，市场前景很大。

iv. Filecoin在FVM和IPC以及FSW加持下，已然成为可以同以太坊和其他公链竞争的大型生态系统。

d. 生态竞争力

i. 目前单纯从智能合约生态而言，AR生态发展要比Filecoin更加迅速，AR已经有比较成熟的去中心化交易所和Defi项目。

ii. Filecoin生态未来可期，虚拟机上线后各大项目在其上进行部署，一大批生态即将问世。

iii. BNB Greenfield依托币安和BSC链，未来生态有很大的发展潜力。

iv.目前Filecoin基金会和协议实验室也在关注BNB Greenfield进展情况，有可能会是Filecoin未来最大的竞争对手。

v. Arweave官方宣布目前网络上永久存储数据超过10亿条。

vi. Crust Network宣布将整合 Crust 主网、Polkadot 平行链和 EVM 合约，构建全新的 Crust 协议，支持任何 EVM 兼容链的存储服务。

vii. Filecoin子网络IPC已进入测试网部署，将大大提高TSP，优化网络能力，为生态发展助力。

viii. Yellowstone项目将整个Solana链上区块历史记录加载到Filecoin上，以保证所有基础设施提供商、Solana 个人用户、探索者和索引器都可以免费进行访问。

ix. Crust Network最新部署的Crust EVM Storage 现在支持Arbitrum生态系统，开发者现在可以通过 Arbitrum 下单来使用 Crust 的存储服务。

x. Filecoin的LOTUS客户端推出Lotus Slasher和Lotusd Disputer两项增强服务，这两项服务将会在维护网络完整性、预防恶意活动和奖励活跃参与者方面发挥至关重要的作用。

xi. BNB Greenfield测试网于8月31日升级至 v0.2.4，这是主网之前的最后一次重置，主要目标包括解决以前版本的错误并引入新功能。

xii. UniswapV3成功在FVM上进行部署，将为Filecoin生态发展带来更多的机会和关注。

e. 社区关注度

i. Filecoin近一年来越来越重视社区的力量，项目方在全球各地积极举办各种大型活动进行宣传。

ii. Arweave的分布式存储类项目社区宣传力不大，相关的推特等社区宣发活跃度较低。

iii. BNB Greenfield开始进入分布式存储赛道测试网络，开始引起各大社区关注。

iv. Filecoin推出FWS云服务替代方案引起社区关注，同时美国国会议员公开表示FIL不是证券。

v. 比特大陆在官网公开销售Filecoin矿机，Filecoin社区关注度明显提升。

vi. Filecoin子网络IPC部署Alpha测试网，标志着Filecoin子网解决方案里程碑式的进展，对未来生态发展和计算功能完善有很大的促进作用。

vii. 胡安出席Filecoin巴黎会议并解答社区问题，扩大社区影响力。

viii. Arweave于7月29日开始举行社区黑客马拉松活动以扩大社区影响力。

ix. Filecoin Orbit大中华区首批社区大使出炉，包括New Web Groro、ND LABS、STFIL、Filet等多家储存供应商和生态项目团队。这将持续扩大Filecoin社区影响力。

x. Filecoin和Chainlink共同合作探讨去中心化预言机和数据管理，继续扩大Filecoin在行业的认可度。

xi. 澳洲顶级医学研究所Victor Chang与分布式存储解决方案DSS合作，将其突破性心脏研究的数据存储在Filecoin网络上,实现Filecoin的应用落地。

xii. Bitmex创始人发言力挺Filecoin，FIL在行业间的认可度持续增加。

xiii. Filecoin分别在韩国、新加坡以及后续的冰岛举办会议，和社区、开发者等一起探讨项目未来。

xiv. Filecoin基金会和联合国世界粮食计划署合作，将同埃森哲、拜耳等公司一起努力开发基于区块链的解决方案，为世界粮食计划署获得的捐赠提供额外的信任和透明度，该技术预计将于2024年进行试点。

xv. Protocol Labs 推出 Venture Studio 计划，旨在利用 Filecoin、IPFS、libp2p、以太坊和 Protocol Labs 生态系统中的其他技术，发展和支持新创业公司构建突破性技术。

f. 综合评述

i. 子网络测试网上线，将极大提升FVM性能，扩大生态发展能力，未来Filecoin将赋予存储加智能合约两大功能。其次官方将着眼提升真实数据质量，该措施将数据真正的同生态结合起来。

ii. 最大的去中心化交易平台Uniswap部署到FVM网络上将给Filecoin带来新的发展机遇。

iii. Filecoin推出云服务替代方案FWS，将打开云服务市场。

iv. Arweave作为永久存储的去中心项目与Filecoin有着本质的区别，它们并不是竞争关系，更为恰当的表述是相辅相成的完善存储赛道。

v. Filecoin和Arweave发展至今已经成为了去中心化存储的代表性项目，也代表着去中心化存储的0到1过程基本完成。在发展理念上，将非链上核心数据拆分到存储层已经成为了以太坊扩容的主要手段。与此同时，存储聚合网络和L1扩展网络作为补充和延展，可以更高效、低成本的满足用户的具体需求。

vi. BNB Greenfield主网正式上线，依托币安的生态和资源未来可能有比较好的发展前景，虽然是Filecoin的强劲竞争对手，但是也同时能够吸引更多的人来关注去中心化存储赛道。

5. Filecoin更新信息

a. 灰度基金在本时间段内再次两度加仓FIL代币，目前24年以来总计14次加仓，总共持有94.31万个FIL，持仓成本为18.59美元。

三、Optimism和Arbitrum数据对比分析

1. BTC稳住下降趋势，山寨币普遍止跌反弹。

2. 协议收入方面ARB本时间段内依旧缩水，ARB币价表现也远不如OP代币。

3. ETH生态整体表现依旧维持弱势，4月27日稍有反弹，但后继无力，5月份ETH现货ETF通过概率不容乐观。整体而言ETH生态走势偏弱，适合在牛市主升浪前进行布局。

四、链上数据分析

1. 链上指标

a. 希望通过链上数据动向把握市场行情变化

b. 指标依然处于较低分值，未有入场机会。

2. 市场和数据动态

a. BTC价格走势

i. 上上周提到62111是回撤的最低条件，即20%，从本周趋势来看，虽然价格满足到了最低回撤后反弹，但是obv持续缓慢下降暗示多头悄悄出货。61126是短期的弱支撑位，跌破它会有可能跌破59600去寻找更低点位，59600下方是56286，73777的回调结束后是新的上涨。

ii. 目前市场上大量的资金还是集中在比特币，小量已经在开始博弈以太坊的ETF ，而更少的一部分资金在山寨币轮动，而在BTC和ETH还有一个更大的问题，就是本身的流动性都已经不足了，BTC和ETH现在的成交量基本就是最近半年的最低点。

iii. 市场现在没有足够的流动性，没有流动性的原因又是没有更好的叙事，而且相对于有财报季的美股来说，币市也没有财报这个说法，完全就是信息驱动，但是币圈的信息真真假假说也说不好，就变成了当BTC有驱动的时候才会有更多的资金进入市场，而以往驱动BTC上涨的都是减半，但这一次因为是ETF提前引爆了市场，所以还没有到减半的时候。

iv. 以往BTC减半以后会有不少的溢出资金，在BTC上赚钱以后进入到ALT开始轮动，但是这一轮已经非常明显了，BTC还没有到释放的阶段，从现在流动量上就能看到，大量的投资者既不愿意释放出手中筹码，也不愿意去继续买入，就形成了现在这么尴尬的情况。

v. 在经历健康的回调后会迎接新的上涨，无论是叙事推动，亦或是资金推动，这轮上涨可以预见将有效溢出到以太坊、山寨币等。

b. 全链TVL数据

i. 从全链的TVL数据上来看，本周出现上涨，TVL牛市最高1700亿美元，上上周数据862.59亿美元，本周数据1019.73亿美元，TVL上涨18.21%。

ii. 上上周7天交易量为575.88亿美元，本周7天交易量为379.15亿美元，下降34.16%.

c. BTC和ETH清算量

i. 从本周中心化交易所合约交易BTC清算地图来看，BTC本周空单累计清算强度远超于多单累计清算强度，多单累计清算强度17.18亿美元，空单方面累计清算强度81.37亿美元，空单在62245至70645为密集清算区，多单在59645至61725为密集清算区。

ii. 去中心化交易所方面，ETH1469开始有大额清算，在894至447为密集清算区，543为最大清算点。

d. 链上交易

i. 链上交易以太主网本周活跃度下降，主要受到行情情绪下降影响，7天平均gas为9.5Gwei，较上上周22.9Gwei，下降13.4Gwei。

ii. ETH主网呈现通胀，7天年通胀率为0.45%。

iii. 链上gas销毁最多的三个项目是：Uniswap、链上转账以及泰达的铸造销毁。

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五、二层网络及公链项目研究

1. TNA Protocol 推出比特币生态域名 DA 解决方案

TNA Protocol 宣布全面升级，推出了比特币生态域名 DA 解决方案 - TNA CORE，并随之推出了全新的代币 $BN。这一举措旨在增强比特币生态中多网络间的状态同步能力，促进状态安全性和经济性的平衡。同时，结合域名，使得比特币生态中各类新型交互更加安全便利，从而推动生态整体的兼容发展。TNA Protocol是集全链域名资产发行和 DA 解决方案于一体的比特币资产与安全协议，获得闪电网络及众多二层解决方案支持。自域名产品上线以来，生态发展活跃，逐步完成与众多领先的比特币第 2 层解决方案及主要比特币钱包的集成。

2. 比特币L2项目BEVM获得比特大陆投资

比特币L2项目BEVM在X平台宣布获得比特大陆投资，以探索比特币L2 比特币生态的更多可能性。具体金额未披露。另外在3月份其已经完成种子轮及部分A轮融资，融资额达千万美元，参投方有RockTree Capital、Waterdrip Capital、Arkstream Capital、ViaBTC Capital、Satoshi Lab、Web3port、Cogitent Ventures 、MH Ventues、Mapleblock、Electrum Capital、Zephyrus Capital、Lotus Capital、7UPDAO 、TimeTells等近20家机构，投后估值为2亿美元。

3. Movement Labs 完成 3800 万美元 A 轮融资

Movement Labs 宣布完成 3800 万美元 A 轮融资，Polychain Capital 领投，Hack VC、Placeholder、Archetype、Maven 11、Robot Ventures、Figment Capital、Nomad Capital、Bankless Ventures、OKX Ventures、dao5以及Aptos Labs参投。Movement L2是一个基于Move编程范式的以太坊Layer-2区块链。预计将于Q2季度上线测试网。

4. 4月27日以太坊Layer2网络当前总锁仓量7日跌幅0.85%

据L2BEAT数据显示，4月27日以太坊Layer2网络当前总锁仓量为377亿美元，7日跌幅0.85%。锁仓量前五分别为： Arbitrum One（163.8亿美元，7日跌幅0.83%）； OP Mainnet（63.5亿美元，7日跌幅0.41%）；Base（52.5亿美元，7日跌幅5.98%）；Blast（26.2亿美元，7日涨幅4.28%）；Mantle（12.4亿美元，7日跌幅0.64%）。

5. ETH表现较弱可作为重点布局

本时间段内BTC价格持续震荡，目前有在6万美金左右筑底的迹象，ETH表现依旧比较弱，可作为布局重点。

六、市场投融资信息

BTC价格持续震荡，一级市场融资热度依旧不减，投资市场仍旧活跃度很高，投资人看好未来市场。

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七、公链生态的「土地财政」与「盐碱化困局」

1. 永恒的驱动力：资产发行

a. 当前真正意义上的大类资产只有三个：BTC、ETH、稳定币。

b. 「公链的土地盐碱化」：

i. 开垦大量土地（L2）

ii. 却没有种植树苗(Dapp)

c. 如果把公链比作土地，生态系统就相当于土地上的产业，进而可以抽象出一个“财政主体”。

d. 类比政府，ETH（或者其他公链）的系统收入（或可分配价值）也可以划分为三部分：

i. 直接收入/税收（Gas fee）；

ii. 财政赤字（区块奖励）；

iii. 非税收入，主要是土地财政（资产发行）

根据 Tokenterminal 数据，当前 ETH 的年化费用（对应税收）约 69 亿美元，而非税收入部分：

2020 年 5 月（DeFi Summer 之前），ERC 20 代币总市值接近 ETH 市值的 100% ，约 1000 亿美元；当前总市值 4490 亿美元，为 ETH 总市值的 103% ；

DeFi 代币总市值 1153 亿美元，约为 ETH 市值的 26% ；

Top 10 L2 FDV 合计 973 亿美元（其中流通市值 300 亿+），约为 ETH 市值的 22% ；

iv. ERC 20 代币、DeFi 代币、Top 10 L2的市值分别为年化费用的 65倍、 16倍、 14倍。

e. ETH 的发展脉络是这样，从大规模 ICO，到 DeFi Summer，NFT Summer、再到L2，再到现在的 Restaking。非 ETH 生态也是一样，RWA、Meme、Socialfi、铭文，无一不是围绕资产发行。区别只是发行什么资产？和用什么方式发行资产？

f. 资产发行的类别：

i. RWA：发行资产（NFT/FT/SemiFT）；资产特点（锚定具备真实价值的资产）

ii. SocialFi：发行资产（KEY）；资产特点（0门槛，与社交网络结合，自带流动性）

iii. ordinals协议：发行资产（BRC20）；资产特点（公平、去中心化、群体共识）

iv. 积分发行：发行资产（Restaking协议等）；资产特点（“众筹式”发行，按照TVL*时间/费用贡献）

v. 社交发行: 发行资产（meme币）；资产特点（一键打钱，极简发行）

2. 土地财政视角下的 ETH 生态建设

a. 土地财政源于税制改革引起的地方政府财力缺口。不可否认的是，土地财政在很长一段时间内对经济增长起到了积极作用，完成了初始资本积累和城镇化过程。在最简化的模型下，土地相关收入成为政府收入，再被用于投资、转移支付（包括公医教的薪酬），并进一步撬动消费并带动就业，而房价的【虚市值】上涨让增发出来的价值被固定，所有人都获得了财富（静态）或者收入（动态）。

b. 公链的生态发展有些相似，最初的 ICO 更像是无规律的城镇化，而 DeFi Summer、Gamefi、NFT 更像是有规划的城镇化，而竞争性L1和L2则更像在主城区承载力饱和以后通过建设一个又一个的新区来疏解需求。

c. 这个过程的好处是可以不断地创造新资产，特别是建设新区的时候，不仅需要建设住房，还需要配套商业、交通、医疗、学校，带来大规模的投资热潮，反映在公链生态就是不断地发行新的协议与新的资产，这些新的资产在牛市中将会加速生态的繁荣。

d. 最典型的案例是 Curve 生态，如果我们把 Curve 类比成一个小区，会发现这个小区不仅住房可以被出售，物业、车位、底商，甚至门口小卖部都被当做资产进行了证券化（发币上市）。这种做法是有争议的，支持者会认为【这是繁荣生态和高效率分工的体现】，而反对者会认为【小区的税已经收到了 90 年以后】。

3. 滥用土地财政带来盐碱化问题

a. 2022 年是竞争性L1与L2的一个发展拐点，其背景是 2017 年 1 至 2021 年 11 月，ETH 月总 gas 使用量增长了 62.3 倍。

b. 所以竞争性L1与L2本质上都是承接了 ETH 的外溢需求。同样代入土地财政视角，主城区无法承接外溢的投资和居住需求，卫星城和新区建设开始出现，新区捕获的土地出让金又可以用于基础设施建设，经济循环再次启动。

c. 但这种循环并不是没有终点的。第一个问题是 2022 年市场转熊以后需求外溢不再存在。第二个问题是不能重复造太多轮子，市区的学校都可以去郊区开分效区，ETH 主链上的 DeFi、Infra 协议也可以迁移到其它L1和L2。所以我们可以看到许多L2出现了盐碱化的现象，这种现象的本质是 ETH 的大部分需求都是为【资产发行】服务的，不具备资产发行能力的L2存在天然缺陷。

d. 一个最直观的例子是拥有真正意义成功 Meme 代币（市值、持续时间、社群热度）的公链只有 ETH、BTC 和 Solana，L2上较为知名的 AIdoge 当前市值仅 1.2 亿美元。

4. 围绕资产创造的生态发展过程中也衍生出的有趣模式

a. Airdrop Hunter 的兴起

i. 类比土地财政，to C 空投的做法有些像【货币化棚改】，首先出让土地获得发展资金建设基础设施，并向早期居民（用户）发放奖励，这些居民的活动、居住吸引更多经营者，生产生活的繁荣又会让土地变得更有价值。所以我们可以看到，公链的激励变得越来越慷慨，也出现了 zkfair、Blast、Manta 这样的搅局者，但这也是一个逐步内卷的状态，短期激励的效果持续性变得越来越差，更多无情的收益耕种者开始出现。

b. 开发者激励的出现

i. 类比土地财政，to B 的空投更像产业政策。政府为入驻新产业园区会提供一系列优待政策，例如几乎免费的土地、低息贷款、行政事务的优待等，唯一的要求就是企业在某一个时间点开始，需要贡献足够多的税收。而在 Crypto 行业，公链可以提供投资、孵化、市场合作、代币激励等一系列服务，但协议需要为公链贡献 TVL、用户数、交易笔数。典型的案例有许多，部分公链甚至还会成立一个单独主体（例如 Near 的 Proximity Labs）来促进生态的发展。

c. 无论是 To C 还是 To B，在很长一段时间内补贴带来的产出都会是无法覆盖成本的，这会带来一些问题：

i. 面向补贴编程，例如 Blast 上项目同质化严重。

ii. 激励发放后用户骤减，沦为“鬼链”。但这这并不意味着这种激励没有意义，技术的创新和新市场的建立都伴随着一定程度的泡沫。

5. 寻找沃土

a. 【土地盐碱化】意味着要去寻找更高的效率。芒格的投资原则之一是【在有鱼的地方钓鱼】，在加密世界中鱼意味着资产创造（或者发行）能力，只有大生态或者有新资产创造能力才会有大机会。

b. Bitcoin 生态是当下最大且唯一的全赛道级别机会。铭文的出现和发展是比特币版的【文艺复兴】，艺术并不会带来直接生产力的提高，铭文也是如此，但是它能够带来发行方式的变革，能够让 Bitcoin 回归 Crypto 注意力中心并凝聚社区共识与参与者。现在的比特币生态恰如几百年前的西欧，以 Merlin、Bitlayer、 BSquare、RGB++为代表的 Bitcoin L2，以 BitSmiley 为代表的重资产 DeFi 即将发起变革生产力的工业革命。

c. 另一个则是以太坊生态。ETH 的增长速度在本次周期可能会慢一些，但并未改变它仍然处在正确道路上的事实。尽管重复创造 DEX、动物头像或是P2E的小游戏没有意义，但仍然存在一些结构性的机会，这些赛道有点像传统世界里的“新基建”，第一个确定性的机会是 Restaking。关于 Restaking 我们已经谈论了很多，但 LRD 只是一个开始，其下游和衍生服务领域还有一系列需求尚未被满足。

i. 值得关注的子赛道是 ZK 硬件加速。未来 1-2 年很可能是 ZK 的大规模爆发期在，但实际业务中大多数项目需要将 ZK 证明的生成限制在数秒和数分钟内，如果完全使用 CPU 进行计算在当前情况下几乎无法实现，而通过高性能硬件加速 ZK 证明生成的方式是目前的首选。

ii. 硬件加速对于 ZK 的重要性，等同于预言机对于 DeFi 的重要性，是目前 ZK 赛道最迫切且刚需的基础设施，出现百亿级别项目的概率非常大。目前我们已经看到了许多相关项目正在稳步前进。

iii. Vitalik 在今年的香港Web3 Festival 上也指出 ZK-SNARK 证明生成的效率低下，需要使用硬件加速证明生成.

d. 另外，我们可以看到，一些其它生态也展现了差异化的生态结构，例如 Solana 的 DePin 和 Meme 生态，Near 的 AI Meme 化和 DA 叙事，StarkNet 的游戏生态活跃度，这些拥有资产创造能力并且尚未完成“城镇化”的公链值得我们给出更高的期待。

e. 最后一个值得关注的主题是资产效率的提升和流动性层（或者说资产复用）的构建。当 2023 年 MakerDAO 引入大量 RWA 和 Blast 横空出世时，流动性层的种子就已经埋下。

6. 结语

a. 当前真正意义上的大类资产只有三个：BTC、ETH、Stablecoins。广义角度看，Restaking 已经构筑了 ETH 的流动性层雏形，Ethena 也绘制了稳定币流动性层的蓝图，但最大的资产--BTC，却处于一个更早的阶段，而最近这个趋势变得更加明显，Lorenzo、StakeStone、Solv 等项目都取得一些新的进展。尤其是即将上线的 Babylon 将有可能彻底改变 BTC 的“低利率”现状，首次为 BTC 带来链上需求侧收益，再次基础上 Lorenzo 和其他潜在竞争队友则会为资产使用潜力释放提供了可能性，相比 ETH 和 Stablecoin，BTC Restaking 与流动性层建设存在更大的非共识机会。