一、豆油产量持续上涨 中东扰动成核心
统计数据显示，3月份大豆进口量在670万吨左右，高于2月的597万吨的实际进口量，统计数据显示，3月工厂加工870万吨左右大豆，多于上月的460万吨。根据测算，豆油产量在165万吨左右，环比增加近80万吨，同比增加近40万吨。
3月工厂理论榨利上涨，根据测算，4月船期巴西大豆理论榨利约为257元，环比上升42元，幅度为20%；4月船期阿根廷大豆理论榨利约为284元，环比上升103元，幅度为57%。3月工厂理论榨利明显上升，主要原因是大豆进口成本变化不大，豆油、豆粕价格上涨。
根据豆油产量、成交量及库存量等统计数据测算，本月大豆压榨企业豆油的理论提货量170万吨，同比增加24%，环比增加80%。市场自春节假期恢复，油厂出货增加。本月工厂豆油库存基本呈现连减态势，主要原因是油厂开机率下降，工厂执行合同。截止到月底，压榨企业豆油库存量大约在96.69万吨，同比增加逾1%，环比减少近6%。其中，沿海企业月末总库存约75万吨，同比增加近3%，环比减少逾6%。
本月豆油现货随盘震荡上涨，基差报价在上半月下跌，在下半月上涨。上半月，连豆油快速上涨，市场需求清淡，拖累基差报价；下半月，工厂陆续停机，现货报价逐渐走高，导致基差报价重新上涨。
进入四月份，巴西大豆受检验要求可能在四月下旬通关量将会增加，但整月来看，4 月受国内油厂集中停机检修，开机率可能有所下滑，预计全月油厂大豆压榨量在 700 万吨左右，月环比减少约 130万吨，降幅15.67%，在国内豆油供应减少情况下，豆油现货将保持强势运行，预计基差仍以偏强运行为主。
二、生柴政策推动价格上涨 油脂价格易涨难跌
3月份CBOT大豆上半月上涨，下半月有所回调之后窄幅震荡为主。上半月，中东局势紧张，美国和以色列空袭伊朗最高领袖，原油飙升，提振了作为生物柴油原料的大豆走势。另外，投资者预期美国总统将访华，贸易谈判有望取得突破。但之后有消息称中美两国领导人原定于3月下旬举行的会晤可能推迟，打击了市场对美国向中国增加大豆出口的乐观预期。CBOT大豆跌停，随着国际原油期货持续高位震荡，美国的生物燃料掺混政策落实，印尼实施B50政策等提振，芝加哥豆油维持上涨态势，CBOT大豆走势有所反弹。截至月末，CBOT大豆呈现窄幅震荡调整的走势，CBOT大豆主力5月合约报收于1172.25美分/蒲式耳，月环比上涨2.25美分/蒲式耳，涨幅0.19%。
图：CBOT大豆3月走势
目前，生物柴油政策已是油脂价格的重要驱动力。当生柴生产利润偏弱时，强制掺混政策能够对需求形成托底，当生柴利润转正时，政策则进一步提升需求兑现的确定性，近期印尼政府宣布重启B50并将于2026年7月实施。该国预估全年生物柴油需求将增加200万吨，达到1500万吨;相应出口从3200万吨减少至3000万吨。美国也宣布了最新的RVO生柴掺混计划，提振市场信心。全年油脂供需已经由年初的供需迷雾转为偏紧。生物柴油政策的落实给予油脂价格极强支撑和推动作用。
目前，美伊战火仍然持续，不确定性推动原油高位运行，生物政策逐渐落地，较强地提振油脂需求，进入四月份，国内压榨量依然处于下滑态势，国内豆油供给减少给予价格较强支撑。同时马来西亚棕榈油出口较为旺盛，印尼生柴政策的落实都将推动油脂价格高位运行。
若后期美伊战火有所消退，原油价格或有所回调，但前期各国或将补充原油及成品油储备，短期原油需求依然旺盛，同时，中东各国原油生产设备遭到严重打击，根据国际组织预计需要4-6个月缓慢恢复，因此，短期内原油供应仍短缺，原油价格回调幅度或有限。
同时，印度需求仍在发挥油脂托底作用，按SEA口径，截至2026年3月1日，印度食用油总库存为187.2万吨，虽较2月略有回升，但仍处偏低区间;若按全年1550万一1600万吨进口需求估算，库存仅相当于年进口量的约12%。印度进口商在高价阶段主动削减了3一4月船期采购，采购向后推移，后期若棕榈油价格回落或刺激印度买家采购。短期内油脂价格易涨难跌，仍然高位震荡为主，四月份豆油05合约维持8500-8900元/吨。
对于远月合约来讲，中东战争风险有所下降，生物柴油溢价有所减弱，再加之美豆今年播种面积将达到8470万英亩，较25/26年度8120英亩增长4.3%，厄尔尼诺或助长产量增长，同时棕榈油开启增产周期，多头叙事有所减少，远月合约价格重心有望回落，维持豆油09合约8300-8700元/吨。
