文 | 张佳儒
编辑 | 刘振涛
4月20日，英维克股价盘中创121.74元历史新高，市值突破1180亿元，稳居"AI液冷龙头"地位。次日披露的一季报却显示：营收11.75亿元同比增长26.03%，归母净利润仅865.76万元，同比骤降81.97%。
业绩暴雷引发股价连续下跌，4月24日收盘报95.21元，市值缩水至930.6亿元。
公司解释业绩下滑源于信用减值损失激增、财务费用增长等多重因素，但财报显示风险早有端倪。2026年股权激励考核目标为归母净利润5.23亿元，较2025年基本持平，原本被视为"低门槛"任务，但一季度开局不利使全年目标面临变数。
当前券商对英维克分歧显著：开源证券、华泰证券预测全年净利润将达9-15亿元，给予"买入"评级；花旗则持谨慎态度，发布"卖出"评级。
一季度净利润骤降82%
2025年AI算力爆发带动液冷赛道升温，英维克作为国内龙头，精密温控产品广泛应用于数据中心、储能系统等领域。2025年公司营收60.68亿元、归母净利润5.22亿元均创历史新高。
但2026年一季度呈现"增收不增利"态势：营收增长的同时，归母净利润同比暴跌81.97%，扣非净利润下滑87.10%。细究财报可见风险早有征兆——2025年净利润增速15.30%已显著低于营收32.23%的增速。
本期利润下滑主因费用激增与减值扩大：财务费用2006.38万元同比大增，其中Q4单季费用达1618.22万元；信用减值损失3015.72万元同比增长300%，资产减值损失724.15万元近乎翻倍。回溯数据显示，2024-2025年两项减值损失持续攀升，2025年应收账款规模从25.86亿元增至32.65亿元，逾期账款结构显著恶化。
经营性现金流状况同步恶化，2026年一季度净流出3.86亿元，较上年同期扩大125%，且呈现三年连续下滑趋势（2023-2025年分别为4.53亿、2.00亿、1.57亿元净流入）。回款周期延长与费用支出增加的双重压力，折射出盈利质量隐患。
综上，一季度净利润断崖式下滑实为长期积累风险的集中释放。
券商预期分化
面对2026年5.23亿元股权激励考核目标（以2023年3.44亿元净利润为基数），一季度业绩失速使目标完成难度陡增。公司4月23日表示"第一季度订单充沛，但未能实现更高发货量"，暗示后续季度订单交付将加速。
乐观派券商认为AI算力建设持续高景气，英维克海外业务拓展顺利，下半年将迎来利润拐点。华泰证券预测全年净利润达14.56亿元；高盛强调液冷渗透率提升将驱动数据中心温控业务增长。
谨慎方如花旗指出，公司面临国内价格战加剧、新进入者增多等挑战。市场对其"英伟达供应链"光环存疑——虽然2024-2025年OCP峰会期间，公司UQD/MQD产品被列入英伟达MGX生态合作伙伴，但业内人士指出，进入生态名单仅表明产品符合技术标准，不等于获得直接订单。
当前市场分歧本质反映对公司技术壁垒、客户拓展能力及现金流健康的综合博弈。英维克能否将订单高效转化为利润，不仅关乎5.23亿元考核目标，更是检验"液冷龙头"成色的关键。后续季度财报将成为验证其商业模式可持续性的重要窗口。