2018.02.06 星期二
中正早参
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美东时间周一，全球股市“抛售潮”继续，欧美股市全线重挫，午盘之后，美股加速下跌，道指一度跌逾6%，跌破24000点。截至收盘，欧股跌超1.5%创逾四个月收盘新低，纳指跌破7000点整数位心理关口，道指跌近5%创逾六年来最大单日跌幅。
华尔街一句古老的格言近期屡次被一些分析师提及——“牛市会被高利率所扼杀”。不断飙升的美国国债收益率正在成为股市投资者头顶上的“达摩克利斯之剑”。
在美股周一创纪录的跌幅中，科技股也遭遇重挫。科技类股中英伟达收跌8.49%，AMD收跌7.07%，谷歌母公司Alphabet收跌5.08%，奈飞收跌4.92%，Facebook收跌4.74%，微软收跌4.12%，英特尔收跌3.53%，亚马逊收跌2.79%，苹果收跌2.5%。高通收跌6.57%，美光科技收跌3.48%，特斯拉收跌3.09%。
美国五大科技巨头（苹果、Alphabet、微软、Facebook和亚马逊）当天的跌幅至少为2.5%，据统计顶尖科技公司市值蒸发近2000亿美元。很多市值超过1000亿美元的科技公司当天换手都超过200%的常规水平。我们认为，美股市场的连续回调及上周五历史级别的暴跌，主要来自三方面的压力：
1、债券收益率连续走高，直接推动美股暴跌。
事实上，上周以来，债市一直都在指引股市的走向。国债收益率已大幅回升，从而给投资者带来了一个卖出股票的理由。
一个月前，美国新老债王不约而同的对10年美债2.6%非常关注。一个认为是牛熊分界点，一个是认为利空美股的关键点。一个月后，美国10年期国债收益率达到了2.84%，创下四年来新高。果然，道指在周五狂泻666点，创2016年6月来最大单日点数跌幅。
2、美股各大股指估值已处历史高位
自2009年以来，美股市场已经走了长达9年的牛市行情。道指已从当年的6000多点，飙升至如今的26000点附近，涨幅超过了300%。
数据显示，经过9年的牛市行情，美股各大指数估值都已涨至历史高位，这背后的原因有着美国货币政策太宽松、利率太低、加杠杆等多方面原因。更高的估值是担心市场回落的理由之一。
3、美联储加息超预期，通胀预期全面升温
在美债收益率飙升的背后，是美国税改下的三个主要数据：一是1月份薪资增长创下近9年来最大增幅，即平均每小时工资环比增加0.3%，同比增加2.9%；二是1月美国新增非农就业人口20万，超过预期的18万，大幅高于前值(14.8万)；三是美国1月失业率维持4.1%不变，仍为2000年以来最低。
美股暴跌会影响A股走势吗？
美股大跌引发全球市场担忧，A股自然也被卷入其中。我们认为，从目前判断，美股走势直接影响A股的可能性还不太大，中国无风险利率水平显著高于美国，市场开放进程加快以及强势的人民币汇率可能会在一定程度上对冲美股调整风险对A股的冲击。整体上，美国标普500指数、道琼斯指数目前PE(TTM)分别为23.8倍、24.2倍，处于2007年以来历史高位，美股回调也有消化估值的因素，而上证综指、沪深300目前PE(TTM)分别为16.6倍、15.5倍，均处于历史中低水平， A股整体的估值压力不大。
当然全球风险资产的承压会在一定程度上影响到风险偏好的回升“或者使得A股投资者风险偏好回升更加缓慢”，对于A股市场当前风格趋向于短期一步强化（集中于蓝筹和绩优股），对于受到监管政策影响的板块更可能进一步向下调整。
1月300个城市土地出让金总额3801亿元
环比降四成
在季节、政策作用、供地结构调整等多重因素影响下，土地市场整体表现日趋理性。近日，中国指数研究院发布2018年1月全国300个城市土地市场交易数据。数据显示，1月土地市场各项指标普遍环比下降，整体出让金环比降幅达到四成。从供应情况来看，1月全国300个城市共推出土地2438宗，环比减少19%；推出土地面积10633万平方米，环比减少24%。
◆点评：未来可以预见的是：通过土地收入缓解地方财政流动性的可能会越来越小，但是新的增长收入源更多还是要回归到国企和各地方政府直属企业。
人民日报：
拆除金融机构和监管人员相互跳槽旋转门
人民日报今日发文称，真监管，意味着应认识到自身的职责和本分。监管者和谁站在一起？监管者的责任是什么？如果没有划清监管者和被监管机构的界限，监管难免失之于软，不自觉就会朝着有利于被监管者的方向偏移。让监管真正有力度，先要隔绝两者之间的利益纠结，拆除金融机构和监管机构人员之前相互跳槽的“旋转门”，让监管人员跳出机构的利益格局来辨识风险、评判优劣。
◆点评：此举能抑制监管者与被监管者抱团取暖。再完善的制度也需要监管者不失毫厘地严格执行，才能真正落到实处，否则就形同虚设。
统计局局长：
居民收入差距依然较大，基尼系数超0.4
目前我国民生领域还存在着不少短板。到2020年实现农村贫困人口全部脱贫的任务还很艰巨。城乡、区域、不同群体之间的居民收入差距依然较大，2017年全国居民收入基尼系数超过0.4。公共设施的存量仅为西欧国家的40%左右、北美国家的不到30%。要实现全民共享的高质量发展，必须抓住人民最关心最直接最现实的利益问题。
◆点评：利益格局不是简单的经济问题，还有背后的政治机制。决定利益格局的三大变量：收入分配制度的合理性、公共政策的公平性、权力约束的有效性。
所以要改善贫富差距，仍有很长的路要走。
股市收评：沪指低开高走
翻红涨0.73%银行板块强势护盘
2月5日消息，早盘两市小幅低开，沪指在权重股护盘作用下小幅反弹，午后翻红，创业板指反弹乏力，午后再度回落，上证50和沪深300指数小幅反弹翻红。截止收盘，沪指报3487.50，涨0.73%；深成指报10836.25，跌0.81%；创指报1688.27，跌0.83%。
◆点评：昨天股市开盘受到前周美股暴跌的影响，但下午在银行等权重的护盘下，强势翻红，但外盘的不稳定因素，将对近几日的A股市场形成冲击。
外盘暴跌，日经225指数跌5%
MOTHERS指数期货触发熔断机制
今日亚太股市延续昨日跌势，开盘重挫惨遭血洗。日股日经225指数开盘跌1.8%，截至发稿，日经225指数跌幅已扩大近5%，较1月高点跌逾10%，抹去去年10月23日以来所有涨幅。日经225指数跌5% 东京证交所MOTHERS指数期货触发熔断机制
美股方面，道指盘中一度跌近1600点，创下史上最大盘中点数跌幅。标普创2011年8月份以来最大单日跌幅，收跌4.1%。恐慌指数VIX一度大涨超100%。10年期美债收益率跌5个基点，脱离四年高位。
◆点评：美股大调整不会是1999重演，而是1987重演。美股现在的状况如同温水煮炸弹，不知道炸弹的爆点，但知道水温在上升。在泡沫中，人们总能找到各种理由解释高估值的合理性，也就是所谓的“这次不一样”；泡沫破灭后，人们在事后会发现其实“每次都一样”。引发泡沫破灭的唯一原因就是估值太贵，不需要特殊催化剂。
引入境外交易者
提高中国价格影响力
日前，中国证监会召开发布会，批准大商所铁矿石期货作为特定品种，允许引入境外交易者，标志着我国铁矿石期货对外开放正式进入“倒计时”。大商所相关负责人对记者表示，目前铁矿石期货已经具备对外开放、成为国际贸易定价基准的基础，铁矿石期货引入境外交易者的各项工作也准备就绪。
◆点评：从“单一封闭”到“多元开放”，中国实体经济已高度融入全球经济一体化。能力越强，责任越大，推动建立更为公正合理的国际贸易新秩序，是我们应尽的义务和责任。
刘强东：
据消息，京东集团创始人兼CEO刘强东称，公司计划最快于2019年在欧洲挑战亚马逊公司，争取在几年内在欧洲变得无所不在。刘强东在接受采访时称，京东将首先在法国推出其电商平台和配送服务，然后是英国、德国。
◆点评：传统商业帝国追求的是纵向和横向发展，纵向发展会受限于交际成本大于交易收益，而横向发展会受限于规模不经济；而新兴的网络企业追求生态化网络化成长，优势是协同推进、生态互补，最大的风险则来自于网络节点的变异导致的网络崩塌。
产业链渐趋成熟
无线充电“前景”无限
随着苹果、小米等厂商相继加入WPC无线充电阵营，新款iPhone8、iPhoneX系列正式支持无线充电，未来无线充电趋势不容小觑。市场人士认为，2018年将是国内无线充电市场爆发的元年。国内外众多顶尖厂商引领潮流、消费者生活方式变革、无线充电技术日趋成熟、相关企业资本投入，这四大因素将共同引爆无线充电这一巨大市场。
◆点评：从有线充电到无线充电，目前最大的问题是效率转换的问题，当前的无线充电还很难做到大电流直充，但未来的世界一定会是个无限连接的时代。人类科技的进步过程就是在不断为消费者提供方便的进化过程。
国家将对虚拟货币境外交易平台网站进行监管
记者从中国人民银行获悉，监管叫停ICO（首次代币发行）后，很多境内人士转向境外平台网站继续参与虚拟货币交易，考虑到境内投资者转向境外平台参与交易面临种种风险，将采取一系列监管措施。监管部门提醒投资者，需认清境外ICO与虚拟货币交易平台的相关风险，牢固树立风险防范意识，不参与相关违法违规活动。
◆点评：数字货币缺乏内在的价值，当下中正君来看数字货币更多的是具有投机属性，反应在价格上就是极端的不稳定。
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