2018.3.2 星期五
中正早参
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2018年初A股迎来开门红，上证综指、上证50、创业板指1月最大涨幅分别为6.1%、10.2%、5.9%，然而随着海外市场大跌、业绩地雷频现及监管政策趋严，1月末A股遭遇大跌，短短10个交易日内三大股指最大跌幅分别达-14.6%、-14.9%、-15.2%，让人不禁担忧2018年A股是否会重现2011年熊市的情景。
毕竟18年与11年表面上有些相似，宏观背景方面经济增速和通胀回升，货币政策边际上趋紧；盈利背景也类似，盈利回升周期都持续了1年多。
但实质并不相同，先让我们来看流动性，2011年流动性持续收紧源于通胀高企，而这次流动性结构性偏紧源于金融监管。彼时在四万亿投资计划的刺激下，我国经济增速开始逐步企稳回升，但CPI当月同比自2010年7月一直处在3%以上，在2011年4月CPI当月同比最高达5.3%，为应对通胀压力，央行在2010/10-2011/07期间连续5次加息。
而当下此时自2016年以来我国GDP增速基本在6.7%-6.9%之间波动，经济基本底部企稳，，目前通胀并不高，一致预期显示2018年CPI同比为2.4%，其中仅3月CPI当月同比达到3%，整体上全年通胀压力不大，央行重启加息的概率较小。
自2017年起我国货币政策开始收紧，这并非源于通胀压力，而是为实现金融去杠杆，从而导致利率结构性上行，这与2013年的情形较为类似。
再来看基本面，2011年盈利改善源于需求扩张。在四万亿投资计划的刺激下，固定资产投资完成额累计同比从2008年末的26.6%迅速提升至2009年4月的30.5%，此后全年保持30%以上的增速，对应到企业盈利上，A股归母净利累计同比从09Q1最低的-26.2%回升至10Q1最高的61.4%，此后开始下滑，进入2011年后，GDP当季同比从11Q1的10.2%降至12Q3最低的7.5%。对应到企业盈利上，当时A股业绩开始恶化，2011年A股净利累计同比降至11.6%，2012年负增长。
而2018年盈利改善源于结构优化。2016年以来我国经济增速转换中“L”型的一横正在逐渐形成。企业盈利的改善更加明显，全部A股净利润累计同比已经从2016Q2的-4.7%提高到2017Q3的18.3%，ROE（TTM）也从9.4%回升到10.3%。本质上源于产业结构优化，行业集中度的提升以及企业国际化进程加速。我国经济体量正在从大变强，重视质的提高，发展模式为通过创新驱动经济增长和盈利改善，因此由结构优化驱动的盈利改善周期也更为持久。
最后我们来看估值，2011年A股前期累计涨幅较高，估值处于历史高位。在2008/10-2011/04期间全A指数涨134.2%，全部A股涨幅中位数为95.7%，A股累计获利颇丰。当时全部A股整体PE19.5倍，全部A股中位数PE50.2倍中，整体上A股估值处在历史偏高水平。
2018年A股前期累计涨幅较低，估值处在中等偏低水平。从2016/01至今全A指数涨21.0%，全部A股涨跌幅中位数为-1.7%，相较而言目前A股市场累计获利不大，2018年市场进入下跌通道的概率较小。目前全部A股整体PE18.1倍，全部A股中位数PE（TTM）38.3倍，处在2005年以来估值从低到高的39%分位，整体上A股估值处在中等偏低水平。
因此从上述流动性、基本面、估值的角度来分析，我们认为2018年不会重蹈2011年的覆辙。大家可以放心在发财树平台上买权益类基金。
新华社：中国有望成为5G时代的领跑者
无论是在通信设备制造、终端应用，还是标准制定乃至系统集成等核心技术领域，中国企业如今已占据重要地位。在5G方面，中国全面参与国际标准制定，系统推进研发测试，推动构建全球产业生态，在技术和标准上取得了一系列重大突破，中国望成为5G时代的领跑者之一。
◆点评：新华社呼吁独角兽，证监会立马就出台政策；现在又来说5G了，以A股的高觉悟讲政治，指不定又要出什么政策了。
实际上无论工业互联网还是物联网，5G才是基础，没有5G，如何实现万物互联？因此，5G和半导体投资潮，肯定是先于工业互联网的！
2018年要加强市值管理增加股东回报
肖亚庆日前撰文指出，2018年要着力抓好效益稳定增长。加强市值管理增加股东回报，坚持以提升内在价值为核心的市值管理理念，依托上市公司平台整合优质资产。他指出，要进一步推动重点领域混合所有制改革试点；稳步推进装备制造、煤炭、电力、通信、化工等领域中央企业战略性重组。
◆点评：加强市值管理，意思就是分红，这方面央企和白马有优势，看来是释放利好，让市场重新价值投资了；此外，进一步推动央企混改，会不会再来一波？还是先把中国联通做好吧。
肖钢：我还是个新手主要是来学习的
全国政协委员、证监会原主席肖钢今日在政协经济组驻地接受采访时表示：“我还是个新手，主要是来学习的。”谈及资本市场改革的一些具体问题，肖钢笑称：“我已不担任职务，不方便回应了。”
◆点评：消失了2年，终于回来了；时间过得真快，股灾也过去2年了，肖钢治下的A股，是激情燃烧，畅快淋漓的，但来得快去的也快，；反观这两年，虽然一直在倡导慢牛，但小散还是挺煎熬的。
证监会将按照十九大精神支持“新经济”发展
全国政协委员、证监会副主席姜洋今日在政协经济组驻地接受上证报记者独家采访，对于资本市场将如何加强对“四新”企业服务力度的问题，他表示：“证监会将按照党的十九大精神，支持‘新经济’发展。”
◆点评：昨天说独角兽，今天说新经济，一夜之间，似乎价值投资就不提了，供给侧改革扔角落了？新经济只是为了区别传统经济，A股传统经济的代表，就是金融地产，传统制造，以及周期股；新经济不代表没有业绩，而是国家扶持+战略成长性行业，比如证监会划重点的四大新兴行业。
监管层向券商传达资本市场助力中国新经济的大方向
监管层近日确实向券商传达了助力新经济政策的大方向，主要有三大维度，
第一，是支持已经在境外上市的、有战略价值大型企业，在境内市场发行证券；
第二，是支持还没有在境内外上市，但已经搭建了VIE架构的，市值规模在百亿美元以上独角兽企业，直接在A股上市；
第三，支持注册地在境内但还没有上市的，具备行业发展价值“四新”企业，尽快在A股上市。
◆点评：证监会直接给股市划重点，扶持生物科技、云计算、人工智能、高端制造，表明了鲜明的态度；！管理层这次对科技股，绝对是认真的。从发言的内容看，不仅要造A股的BATJ，而是准备把腾讯阿里都请回A股了。管理层也是根着上层意识在走。
三六零大跌光大证券佛山绿景路持续买入
三六零今日盘中再度跌停，尾盘拉升并收跌7.87%，交易所盘后数据显示，光大证券佛山绿景路买入1.64亿元并卖出8464万元；2月28日，三六零跌停，交易所盘后数据显示，光大证券佛山绿景路买入1.75亿，中泰证券深圳欢乐海岸卖出1.48亿元，国泰君安总部、国泰君安深圳人民南路、国泰君安深圳益田路均卖出超4000万元。
◆点评：周总前天去敲钟，差点敲出两个跌停，市值蒸发近千亿！不过市值还有3500亿，在A股排名前20位，相比美国退市的600亿，现在还有6倍的价差，但360这几年业绩狂飙了吗？答案是否定的。
乐视网：贾跃亭质押股票已触及平仓线已构成违约
乐视网公告，经与贾跃亭邮件确认，截止目前，贾跃亭所有股票质押式回购交易已触及协议约定的平仓线，且贾跃亭所有股票质押式回购交易均已违约；公司目前未收到贾跃亭关于其持有乐视网股票任何处置计划或安排告知，且贾跃亭持有公司股票处置进度一定程度受其股票质押、冻结状态的影响。
◆点评：乐视正式公告贾跃亭爆仓，火药桶要全面引爆了！此前，西部证券已壮士断腕，含泪计提了4亿坏账，但这只是开始，老贾还有近20笔质押，停牌前市值高达150亿，这些“烫手山芋”，成了各大券商的大地雷也是多米诺骨牌，推倒了一个，可能要倒下一片；假药停爆仓了，所谓物极必反，只要老孙取得了控股权，又能挺过今年不退市，乐视也许就会迎来转机，但短期不宜博傻，市值还有200多亿呢。
其实乐视网也是当年的独角兽，现在变成这德行，唏嘘不已，以后如果给这所谓的独角兽开加速通道，说把盈利能力条件适当放宽，会不会出现乐视网第二乐视网第三？
国内三大视频网站均处于亏损状态
3月1日消息，爱奇艺申请在美国进行IPO。据招股书披露，其融资目标15亿美元。
目前国内三大视频网站爱奇艺、优酷和腾讯视频均处于亏损之中。爱奇艺在去年亏损37.369亿元，但净亏损率已经在逐年收窄；优酷土豆业务运营亏损为33.88亿元；而腾讯视频业务的净亏损仍在扩大。
◆点评：目前几乎所有的国内视频网站都在亏损，大家除了比用户量外，哪家的亏损能减少点，都是行业内难得的存在。
这也是一种颇为现实的无奈，毕竟，如果想要争取用户数量，就必须在内容和版权上砸钱，动辄几亿的制作成本已经是不少网剧的标配，和电影差不多了，而且还不一定能收获与之匹配的播放量。长此以往下去，视频网站确实耗不起。所以，对公司投资者来讲，上市后谋求获利退出，也就成为比较可行的路径。
小米或在A股和H股同时上市
3月1日，据媒体报道，多位接近小米的人士爆料，一直以来备受关注的小米IPO，最终可能会敲定A+H股双行。目前小米底层资产估值为540亿美元，上市后保守估计市值为1000亿美元。
另有一种说法是，雷军给小米定调2000亿美元的目标，并且受到了投行的认可。这也意味着，小米将成为2014年阿里巴巴赴美上市以来，上市规模最大的科技类公司。
◆点评：之前，围绕小米上市地点的讨论多在香港与美国之间，如今传出的消息出现了内地，这说明受A股改革传闻的影响，像小米这样的企业也动了在内地上市的念头。
对小米来说，无论在哪里上市，其都是资本市场热捧的对象。不过，虽然雷军给小米定了2000亿美元市值，但这个目标似乎有些过高了。
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