我们大A股市场从2006年到现在的十几年间，数得上的宏观经济学家起码一个排，但其中的一位，每次发声都让市场引起足够的重视，他就是现任安信证券首席经济学家高善文。
今天我们就来梳理下，昨天在安信秋季投资策略会上，高博又阐述了哪些新的观点。
1、“沪深300指数和5年前高点已经非常接近，如果剔除金融指数，已经超过历史高点。” 以沪深300全收益指数来，即如果把分红折回收益，截止今年8月，全收益指数已经超过2007年历史高点，处于历史最高点。通常认为企业盈利能力和宏观经济存在相关关系。但从实际经济增速角度看，过去五年中国经济持续下滑，但当前经济稍微恢复，实体企业盈利能力弹性增加，经济下行对企业负面影响变弱。
2、“新冠疫情是另一次供给侧出清，进一步造成企业能力提升。如果从中长期角度看问题，2015年以来企业盈利能力提升趋势没有结束，新冠疫情加强了这一趋势。” 2015年以前企业盈利是需求驱动的，2015年后企业盈利是由供给驱动的，供求平衡得到了系统性改善。从数据看2015年之前，制造业投资增速一直高于销售收入增速，2015年后，制造业投资在很低的水平下稳定下来，大致4%左右，收入增速则在5%左右。
如果放在新冠疫情背景下考察，新冠疫情对实体经济带来很多扰动，在疫情期间，很多领域一些企业因为这样那样的原因退出市场，造成了有效资本存量下降。而当经济完全恢复正常后，竞争格局将进一步被改善，企业对价格控制能力更强，从而提升企业盈利能力。
3、“过去五年时间里面，人民币经历的贬值过程已经结束。人民币不仅已经跌透，而且已经跌过了。未来人民币将会进入较长的升值过程。”2014-2015年，美元汇率经历了大幅度升值，人民币汇率则缺乏弹性，人民币实际有效汇率随之升值，达到历史峰值。811汇改带来人民币汇率下跌，应该是人民币被高估，并不能归结于敌对势力、汇改方案、流动性过剩。之后尽管采取了很多措施，但是汇率始终很弱，根本原因就是被高估。
近两年因为贸易摩擦，中国对美出口大幅下降，但是2019年中国出口份额比2018年更高，出口份额开始逆势上升，预计2020年会进一步提升。
背后原因是人民币处在低估状态，中国产品出口获得了额外竞争力。不过今年有一些因素抑制人民币升值，一是今年年中美经济不断摩擦，短期对人民币有一些抑制，二是信贷异常宽松。
同时由于美元汇率处在贬值趋势之中。美元继续升值可能性已经很小，即使稳定在目前水平也不影响人民币升值趋势，如果贬值，则将会强化人民币升值趋势。
4、“就业压力依然存在，一是因为疫情影响，二是很多企业的消失是永久性的。中国受疫情影响时间比较短，美国受影响时间会大很多。” 但是因为很多企业永久消失，就业还是存在压力，工资存在下行压力。相比美国我们更重视通胀压力，美联储更看重就业市场，对通胀不那么看重，推行平庸通胀政策。中国过去服务业价格比重越来越大，通胀压力上升到某个临界前，例如cpi3、ppi5以上，紧缩政策必要性不强。现在市场估值是无法在紧缩环境下维持的，但是紧缩理由还不充足
对于资本市场总结一下就是虽然从估值角度看，沪深300估值处于历史高位，处于偏贵状态。市盈率看，处在最贵象限，但在社融井喷背景下，信贷市场利率明确持续下行，信贷供应增加非常大，必然伴随着股票和房地产市场上升。
但高博认为泡沫化是不可持续的，或者通过盈利吸收，或者估值修正。所以泡沫如何结束很难预测，但是从历史上看，如果货币政策持续收紧，一定伴随着估值下行，股票市场、房地产市场会大幅调整。
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