【中正早参】又到洛阳纸贵时

钢价涨了、煤价涨了，连iPhone都涨了，前天iPhone X价格一公布，众多小伙伴哭晕在现场。快别哭了，因为擦眼泪的纸也涨了，最近一年原料纸价一路飙升，某些品种已经上涨一倍多，而且随着旺季的到来，这一势头短期内并不会被遏制。看着一众小伙伴梨花带雨的迷糊神情，就让中正君来答疑解惑吧。

第一，  今年以来，环保力度持续加强，排污许可证制度全面开展、中央环保督查多次开展、禁止进口未分拣废纸等环保因素是短期影响纸价的主要因素；近期第四轮环保督查省份停产限产事件频发，其中山东、浙江两个造纸大省为主，不完全统计就有17家造纸厂被停产、罚款、整改；

第二，  长期来看，供给侧改革、环保治理是基调，目前除箱板纸、双胶纸外，其他纸种开工率仍处于较低水平，未来大企业新产能项目会挤占小企业的市场份额，小企业或将因为资源消耗大，环保等问题被淘汰，行业集中度持续提升，价格自然能得到有力支撑。

第三，  近期业内许多公司同步停机检修，此类事件性因素导致行业进入三季度以来产能缺口扩大，另外叠加下游即将进入旺季加紧备货，进入8月以来，包装纸价格连续跳涨，近一个月箱板纸，涨幅14%+；涨幅约22%。

但小伙伴们也不要被涨价吓坏了，中正君继续带领你们如何从中寻找好的投资机会： 

一、由于国内造纸65%的原料来自于废纸浆，近期内外原料废纸浆价差持续扩大，进入8月以来国内废纸浆价格涨势持续加速，而同期进口废纸浆价格由于近期多家纸厂进口废纸受限，需求下滑，价格进入8月后价格纷纷下跌，两类废纸价格出现分化时无疑进口占比更高的龙头成本更具优势，外废纸浆采购比高的玖龙纸业，山鹰纸业直接受益，纸价与成本的剪刀差持续扩大，他们的盈利超预期是大势所趋。 

二、人民币升值幅度超预期，龙头废纸进口成本更低。进入六月以来，人民币持续升值超市场预期，目前照比年初已经升值近7%，外废进口成本更加便宜，历史数据来看玖龙、理文、山鹰的吨纸营业成本在人民币升值时期都有所下降，汇率与其吨纸成本高度相关。三季度人民币的升值也将持续扩大三家龙头的毛利率，贡献吨盈利的超预期可能。