【中正早参】时隔13年重启美元主权债，意义何在？

10月26日，中华人民共和国财政部在香港特别行政区发行20亿美元主权债券，包括5年期10亿美元，10年期10亿美元。此次发行共获得约220亿美元认购。5年期收益率为2.196%（票面利率2.125%）；10年期收益率为2.687%（票面利率2.625%）

主权债务指一国以自己的主权为担保向外（不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家）借来的债务而国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。说的简单一点，就是主权债是外债，向国外借钱，国债为内债，向国内人民或机构借钱。

尘封十三年的中国主权外币债券发行再度开启，受到资本市场的热烈追捧。在开放圈购后的一小时内，中国美元主权债券认购订单金额已超过100亿美元，为计划发行金额20亿美元的五倍以上，花旗、汇丰、渣打、德意志银行等多家外资行纷纷参与其中。

主权债券通常是一个国家融资成本最低的债券，具有定锚作用。以较低成本发行美元主权债券，对于中国企业境外发行美元债券融资，具有一定的成本拉低作用。此举有利于建立中国外币债券定价基准，完善主权外币债券的收益率曲线，为中资企业在国际市场融资提供重要的定价参考系，也将重启国际资本市场融资渠道，为境内外主体增加重要的投资和避险工具，提升金融业开放水平。

其实背后还有一些其它原因。

一、美联储于10月份启动缩表，同时大概率会进一步加息25bp至1.25-1.5%区间。另一方面，特朗普税改经18财年预算通过后预示“闯关”第一步完成，海外资产或加速回流美国。两者触发的美元走强趋势或让人民币承压。

其二，穆迪标普先后双双调降中国主权债信评级。

其三，亚洲美元债市场蓬勃发展占全球总发行额近半，其中中资占比从09年不到2%，至16年超6成遥遥领先第二名占比1成的韩国且增势迅猛，增量美元债的发行需求仍远未饱和。

本次主权债的成功发行，认购火爆重重 “打脸”了穆迪标普等评级机构。此前由于美元中国主权债的一个活跃且多期限结构交易市场的缺乏，大量中资企业海外举债不得不严重依赖于标普穆迪等评级机构的评级，本次试水可以起到纠正的作用。

其二，弥补期限结构性缺口，形成一个跨久期的完整的“锚利率”定价曲线。本次发行20亿美元分别“复活”了5年期以及10年期的美元主权债市场，丰富了具有市场基础的收益率曲线，为中资后续美元债定价提供了新的更具市场基础的“锚利率”。