2018.7.2 星期一
中正早参
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6月，A股市场走势受中美贸易摩擦，股权质押、若干行业突发利空等问题拖累，主要指数大辐下挫。截至月末，6月上证综指下跌8.01%。从中信一级行业来看，6月所有行业全线下跌，只有钢铁，煤炭，家电跌幅小于5%，零售，通信等行业跌幅最大，超15%。
与市场恐慌情绪相对应的是，我们认为认为A股下半年相对可以更加乐观。7月A股市场各类风险可能仍有反复，但未来更长一些时间市场将大概率回复上涨：
一、因为A股半年报业绩将继续强韧，基本面对于估值有重要支撑。今年整体A股10%-13%净利润增速，相比于2017年（18%）有所下滑，但依旧处于利润上升周期。从上半年来看：
1）宏观经济基本面对A股盈利增速有支撑。a.统计局数据显示1-5月份规模以上工业企业利润增速为16.5%，延续了4月以来的良好趋势，历史上A股净利润（非金融）增速走势与工业企业利润增速走势高度一致，工业利润增速有支撑；b.二季度上游工业品量价同升，预计相应版块公司中报利润向好。
2）当前披露程度显示中小创科技股中报业绩增速情况良好。截至6月30日，中小板中报预告披露率80%，增速28%左右，高于一季度的23.18%。创业板已公布中报业绩预告的114家公司中，利润同比上升的公司为74家；此外从工业企业利润和增加值的月度高频数据来看，新兴产业1-5月累计利润增速向好（计算机通信电子增速扭负为正：-5.3%→4.3%、医药制造13.2%、专用设备22%）。
3）基本面对于估值有支撑。当前上证综指市盈率12.7倍、沪深300指数11.8倍、创业板指数39倍、中证500指数22倍，均处于2010年以来中值位置。
二、以去杠杆为核心的政策虽难以转向，但预计下半年货币和金融政策对市场底部有一定支撑。央行货币政策委员会二季度例会提出“保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长”，同时提出“把握好结构性去杠杆的力度和节奏”，预计下半年政策会更加考虑经济基本面实际的压力。
三、影响市场的风险因素仍会有反复。内部方面，上半年去杠杆政策环境下，信用风险和质押风险集中暴露，使得市场对于经济基本面失速风险又开始担忧；外部方面，6月PMI数据显示新出口订单较5月下滑1.4%，进口下滑0.9%，中美贸易摩擦长期化，使得下半年出口压力仍在；整体来看经济三季度基本面压力仍在，去杠杆政策尚未看到实质性拐点，因此风险仍会有反复。
所以我们认为短期市场或仍有反复，但中长期市场将大概率向好，当下正是基金定投和长期资金直接申购指数型基金的好时机。
重磅！2018年版自贸试验区负面清单发布
新版负面清单包括：证券公司、证券投资基金管理公司、期货公司、寿险公司外资股比不超过51%，2021年取消外资股比限制；除专用车、新能源汽车外，汽车整车制造的中方股比不低于50%，同一家外商可在国内建立两家及两家以下生产同类整车产品合资企业。
◆点评：中国兑现承诺，实施全面开放，新版的负面清单，除了银行外，其他金融全部开放，新能源汽车开放；连小麦，种子生产外资也可以控股，中国开门迎客，针锋相对的是特朗普本国保护主义；中国市场对外资有巨大吸引力，现在搞合作共赢，不相信外资不进来！
对股市而言，在扫清一系列障碍后，尤其大盘跌到现在位置，外资大规模入场，应该也不远了。
特朗普亲自辟谣：
没说要退出世界贸易组织
特朗普29日否认打算让美国退出世贸组织。此前，有媒体报道，特朗普多次表达“退群”想法，称“世界其他国家弄出世贸组织，来整美国”；特朗普回应称：“我没有说退，我是说他们一直对我们不公平”。
◆点评：按照川普的性格，可能真有退出WTO想法，只是现在不敢退出，这个手雷弹抛出，相当于二战后贸易体系土崩瓦解，对全球贸易是重大打击，比打贸易战狠多了！
美国贸然退出，第一，全球经济面临衰退，包括美国本身；第二，将严重挑战美元主导全球贸易体系，挑战美元世界霸权地位，这是美国难以承受的。
川普屡屡威胁退出WTO，是想借机敲打欧洲日本中国，在谈判中捞取更多利益；但现行WTO游戏规则，不排除特朗普想另起炉灶，构筑新世界贸易体系；对此，咱们必须时刻警惕。
上半年A股表现不尽如人意
深成指领跌全球
上半年，A股各大指数全线下挫，上证综指累计下跌13.3%，深证成指下跌15.04%，中小板指下跌14.26%，创业板指跌8.33%。全球16个主要股指中，仅有5个指数呈现上涨，纳指累计上涨8.7%位居首位。
◆点评：连续三年垫底，A股上半年还是熊冠全球，这跟稳中向好的经济局势，南辕北辙，不过当前除了股民扎心，管理层也着急了；这些天官媒放足音量，各种宣传A股已具投资价值，平均市盈率远低于美股，没有理由再跌了，真是用心良苦。
证监会回应低于3000点将不会推进CDR
有记者提问称，资本市场有消息称，如果沪指低于3000点，证监会将不会推进CDR，是否属实？证监会对此回应称，不对市场表现做任何评价，但是CDR工作会依然按照规定依法推进。
◆点评：周五CDR暂缓传闻，直接引燃了A股，侧面反应了当下时点独角兽并不得民心！现在行情下，领导不可能不顺应人心，直接说暂停太打脸，就像当年的注册制，改错但不认错。
从用词看，证监会是不做任何评价，相当于默认的；要是真造谣，肯定就是严惩，捣乱市场秩序等；而且3000点的红线，也给了监管层弹性，进可攻退可守。
证监会核发1家IPO：
长飞光纤获批 未披露募资金额
证监会今日核发1家企业（长飞光纤光缆有限公司）IPO批文，未披露募资金额。这也是5月11日富士康后，第二家未披露IPO融资额的公司。
◆点评：IPO终于降速了，但募资额没公布，享受了富士康的待遇；查了下招股书，募资大约20亿，不过，20亿都遮遮掩掩，看来领导是真担心股市了，生怕激怒了韭菜，导致市场非理性下跌；长飞光纤是光通信全产业链龙头，算不错的独角兽企业，而且港股估值也不高；这次单独发这1家，也是用心良苦。
深交所：场内杠杆明显下降 股市风险大幅释放
6月29日，深交所理事会风险管理委员会召开2018年第一次会议，与会委员普遍认为，2015年以来，随着去杠杆进程持续深入推进，场内杠杆水平明显下降，两融规模较最高点下降近60%，场外配资行为得到明显遏制；会议指出，无论是从上市公司业绩看，还是从估值水平看，市场都具备稳定运行基础，积极向好因素正在不断积聚。
◆点评：深交所这表态，有点像前几天官媒的逻辑，过去10年，美股涨了4倍，泡沫越来越大；A股是从6000跌到2800，释放了风险，保护了投资者...难道下跌，才是市场健康的底气？
不过深交所释放积极信号，监管层护盘是好事，但这次两融规模、场外配置、估值水平...都不是下跌主因；现在最大风险还是质押，至少是心理层面的，叠加人民币贬值和外部的挤压。
加拿大对美国商品开征报复性关税
加拿大政府6月29日宣布：将从7月1日起，对约126亿美元从美国进口商品加征关税，以报复特朗普政府对加拿大钢铝产品加征关税。除加拿大外，欧盟、墨西哥、印度、土耳其也已宣布各自反制措施。
◆点评：朗普选择放弃盟友，以前很多阴谋论，决定只是吓唬，现在看来是真刀真枪，对其而言，不惜得罪那么多盟友打贸易战，主要有两大原因：
一是他对盟友没概念，他觉得有美国就够了，美国是世界上最强大国家，根本不需要盟友。
二是他根本不在乎盟友报复，别国报复美国，动摇不了川普政治基本盘；他现在支持率在上升，只要中期选举没问题，就可以了，反正真要打，美国贸易逆差这么大，肯定占据优势。
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