2018.8.24 星期五
中正早参
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新一轮的放水除了央妈之外，主要就是宽财政，但市场仍然困惑，如何在去杠杆与防范地方政府债务风险下，完成一轮财政宽松周期。
过去十年的以土地出让的资金来做基建的支出这一模式的有效性濒临极限，未来需要在资金来源上开创新的渠道。
此前我们是政府先加杠杆（大规模举债）带动居民杠杆（房贷），基建投资依托地产收入。基建投资的大起大落，经常伴随着地方政府资金来源的起落。使得财政在基建上面的负担越来越重，基建投资/财政收入之比从2010年的50%上升到2017年75%。
需求透支、房价收入比恶化成为地产周期约束，旧模式必须要转变。
（1）进行三年的棚改货币化临近退出，对新房销售的拉动已大幅弱化，2018年全年以及以后更难贡献新增销售。透支的三四线城市住房需求将回归常态。
（2）一线城市70~90%左右的房价涨幅与不到20%收入增速下，房价收入比大幅恶化。
（3）居民加杠杆购房的挤压效应，致使消费萎靡。
上述三点直接导致居民储蓄率大幅降低与居民杠杆率逐步抬升。
过去的专项建设金融债治标不治本，最终仍然增加地方政府与平台的杠杆与债务负担，市场呼吁未来可以用权益性资金通道→基建项目的模式完成不加杠杆的基建投资。权益性的资金通道决定了央行通过类QE扩表，传导到实体经济是资本金而非杠杆。
地方政府债务负担并未激增，也意味着短期内不会依赖于土地出让来覆盖债务本息，基建投入与地产收入的恶性循环会得到根本性的缓解，包括国开发展基金、国家融资担保基金、甚至是新设机构都有可能当此职责。
当然从实施过程来看，面临的问题也不少，我们的侧重点不是对存量资产的大规模购买，所以QE 基建的核心在于基建而非QE本身，很有可能会产生和国外QE完全相反的曲线影响。而且如果真的行将推出上述的政策创新，对于利率来说恐非利好。
但总体来说比传统的加杠杆上基建的有效性将大幅度提升
重磅！外资入股中资行股比
限制正式取消
银保监会发布通知称，为进一步扩大银行业对外开放，取消中资银行和金融资产管理公司外资持股比例限制，实施内、外资一致的股权投资比例规则，决定废止和修改部分规章，废止《境外金融机构投资入股中资金融机构管理办法》，对三部规章的部分条款予以修改。
◆点评：中美贸易战的谈判正在进行中，扩大金融开放预计是美方的诉求，当前局势下，有利于吸引外资，也彰显了开放的决心，应该说利大于弊。
当然，外资只是被取消了门槛，但并没有获得超国民待遇，在经营过程中，也必须遵守相应的法律法规。比如前两天，各地银保监会一天开出15张罚单，共罚款320万元，未来外资入股的金融机构如果犯了错，这也同样适用。
央行武汉分行行长：棚改货币化去库存
应适时考虑退出
央行武汉分行行长王玉玲在《中国金融》文章称：棚改货币化提振居民和开发商信心，拉动三、四线城市楼市转旺；棚改货币化对房价影响不一，但房价上涨并非棚改单方面造成；棚改货币化本轮去库存任务现阶段已基本完成，应适时考虑退出。
◆点评：棚改资金的退出主要避免大水漫溉。现在央行地方官员，再次吹风棚改，说任务基本完成，应该考虑退出..这个观点应该代表了央行！看来央妈不想背锅了，棚改一年万亿的资金，都是印出来的；不能一边否认大水灌溉，一边还挖渠道引水，太矛盾了。
今年通胀压力很大，央行放水适可而止，财政政策将打头阵，比如减税，发放地方债等；既然要控制房价，棚改的历史任务也该终结了，对地产股而言，又是一个坏消息。
美国对自中国进口的160亿美元
产品加征25%
根据美国联邦公报网站声明，美国对自中国进口的160亿美元产品加征25%的关税正式生效。与此同时，根据中国商务部本月早些时候的声明，中国政府的反制措施也将同时生效，中国也将加征25%的关税。
◆点评：为期2天的中美贸易谈判没有实质性进展。关税加码无疑为此次副部级磋商增添了阴影。随着160亿美元商品关税清单的落地，中美贸易战正在转入第二回合，应当做好美方推动贸易战进一步升级的准备。
消息称美团IPO获得港交所批准
融资超过40亿美元
据悉，美团已通过港交所上市聆讯，同时，负责美团上市的投行已经向投资者发出邀请，将于9月初进行IPO路演，此外，从知情人士处获悉，美团将于9月20日正式在港交所敲钟上市，IPO融资超过40亿美元。
◆点评：传了几个月的美团上市，终于渐行渐近了，相比上次估值600亿美元，融资60亿；这次估值450亿，融资40亿，缩水了不少，但即使这个市值，也是港股10年最大的科技股，稍逊色于小米。
不过，相比小米利润不错，美团是典型的烧钱大户，过去3年烧了几百亿，而一级市场融资没人敢给了。可以说，美团滴滴的上市，意味了一个时代的过去，就是烧钱玩互联网，去杠杆背景下，没有那么多钱可以烧了！
2020年特斯拉中国超级工厂将
量产model3 获完全国民待遇
媒体从核心信源处得知，特斯拉在中国获得完全国民待遇，2020年特斯拉中国超级工厂将量产modle3，虽然前期只生产一种车型，但是modle3不到30万元人民币的市场价仍值得期待。
◆点评：在马斯克的经营理念中，新能源车定位于中档及中档偏下的消费市场，希望普通家庭都能用上新能源车。所以此次不到30万的定价延续了马斯克的经营理念。
为了实现特斯拉的诉求，中国是做了很大的让步，取消了外资投资的持股比例门槛，允许外资在国内独立设厂。
谷歌无人驾驶或已在
沪成立独资公司
据国家企业信用信息公示系统，一家名为慧摩商务咨询（上海）有限公司5月在上海自贸区注册，经营范围包括商务信息咨询、自动驾驶汽车部件及产品设计、测试，提供相关配套服务等。该公司为WAYMOLLC100%持股，而后者为谷歌母公司Alphabet旗下无人驾驶公司，今年7月，上海表示计划引入谷歌无人驾驶等项目落户上海。
◆点评：谷歌返华彰显了决策层进一步开明的举措。相比此前脸书夭折，无人驾驶落户可能性更大，而且上海也曾表示，计划引进谷歌。未来随着上海在相关领域的布局力度不断加大，还有望引进更多的相关企业在沪“落子”。
商务部：澳政府5G作出错误决定
希望公平公正对待华为中兴
商务部表示：澳政府作出此错误决定，将对中澳企业的商业利益造成负面影响；中国希望澳政府秉持公平、公正、公开的原则为中国企业在澳开展业务创造良好的商业环境，澳方不应动辄以国家安全为由，干预和限制中国企业的正常经营活动。此前，华为发表声明称，澳大利亚已经禁止华为和中兴通讯向其提供5G技术，理由是“担心外国渗透的风险”。
◆点评：虽然澳大利亚官方没有直接点名华为、中兴，但表达的意思已经很明确了，就是不允许中国这两家企业参与5G建设。在中美贸易战的背景下，澳大利亚这么做不由得让人怀疑，这是不是一个选边站的举动。
主要原因还是中美贸易战，在澳洲进口的份额会转移到美国，对澳洲来说，中国是澳洲最大的进口贸易国，澳洲变相通过对中间公司一些莫须有的“罪名来对中国施压，以免丢失在中国出口份额。
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